【财经分析】通胀、加息与财政忧虑交织 10年期日债收益率或将“奔向”3%关口

新华财经东京5月15日电（记者李诗萌）日本长期利率正在以近30年来未见的速度攀升。作为长期利率指标的10年期日本国债收益率，15日盘中一度升至2.730%，连续多日刷新自1997年5月以来约29年最高水平。中短期和超长期日本国债也遭遇抛售，多个期限日本国债收益率创历史新高。

本轮上行并非单一事件触发，而是全球利率重新定价、国内通胀压力升温、日本央行加息信号、财政扩张担忧交织叠加的结果。

业内人士表示，近期利率上行的外部导火索来自全球通胀升温。中东局势持续紧张推高国际油价，市场对通胀反弹的担忧明显加剧，美英等主要经济体国债收益率相继走高。美国4月消费者物价指数（CPI）同比涨幅超出市场预期，市场对美联储政策方向的预期已逐渐从“降息”转向“加息”。

截至15日午后，美国长期利率维持在4.5%以上，处于2025年5月以来高位。英国方面，受政局动荡影响，10年期英国国债收益率12日一度突破5.1%，创下2008年以来约18年新高。原野村证券首席利率策略师中岛武信指出，全球利率上升趋势正在向日本系统性传导。

在外部压力持续输入的同时，日本国内通胀也在加速积累。日本央行15日公布数据显示，4月日本国内企业物价指数同比上涨4.9%，远高于3月的2.9%，大幅超出市场预期。分析人士认为，中东局势导致的能源价格上涨，正进一步加剧日本的输入型通胀压力。

随着通胀压力上升，日本央行也开始频频释放加息倾向。日本央行审议委员增一行14日在演讲中表示，如果没有明显的经济下行迹象，“应尽早加息”。尽管他在4月货币政策会议上投票支持维持利率不变，市场已开始猜测其立场可能在6月会议上转向。由于4月会议上已有3名委员提出加息建议，日本央行进一步“鹰派”转向的预期正在升温，推动中短期国债收益率同步走高。

推动本轮利率上行的第三重力量，来自市场对日本财政纪律的质疑。日本共同社14日报道说，受油价上涨影响，日本政府正考虑编制追加预算，为家庭提供能源补贴。对此，日本财务大臣片山皋月15日表示，“现阶段并无必要编制追加预算”。不过，《读卖新闻》又进一步披露，日本首相高市早苗最快将于本月内就此问题作出最终判断。

市场担忧财政支出进一步扩张将迫使政府增发国债，加剧融资压力。三菱UFJ摩根士丹利证券高级债券策略师鹤田启介认为，在供给受限背景下继续发放补贴，可能进一步推高物价。市场对财政扩张缺乏约束的担忧，也正在推升投资者要求的“财政风险溢价”，成为本轮利率上升的重要推手。

值得注意的是，15日各期限国债收益率的骤然攀升，还与市场自身流动性恶化密切相关。多位市场人士指出，当天并非有人集中抛售债券，而是“几乎没有人愿意接盘”。三菱UFJ摩根士丹利证券高级债券策略师大塚崇广表示，在买家不足的情况下，只要出现零星卖盘，收益率波动便容易被迅速放大。

综合来看，分析人士普遍认为，此轮日本利率上行属于典型的“非良性利率上升”，驱动力并非经济强劲增长，而是能源价格走高、财政纪律松动以及债券供需恶化。如果长期利率持续快速攀升，不仅将加重政府融资成本，更可能对股市、房地产市场及企业融资环境形成系统性压制。

此外，日本国债收益率持续上升，加剧了市场对股票估值偏高的担忧，对4月以来持续上涨的日本股市形成明显压力。15日东京股市大幅走弱，日经股指显著下挫，以半导体为代表的高估值科技股遭遇集中抛售。

展望后市，多家机构预计日本长期利率短期内仍将保持上行态势。SMBC日兴证券高级利率策略师田未来表示，当前宏观环境下市场几乎找不到支撑债券价格上涨的因素，投资者缺乏买入日本国债的理由。目前市场普遍预期，长期利率或进一步升向2.8%，甚至在年内触及3%。部分市场人士认为，长期利率突破2.7%后或许会吸引部分逢低买盘，短期波动可能因此进一步加剧。

编辑：王菁

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