【财经分析】4.72万亿如何靠前发力？——拆解前5个月地方债数据里的“稳”与“进”

新华财经北京6月3日电（王菁）2026年前五个月，全国地方债发行交出一份量质齐升的“成绩单”。从发行节奏的“靠前发力”到资金投向的精准聚焦，从新增专项债的稳步扩容到存量债务的稳妥化解，积极财政政策正以更加精准、更可持续的方式，为经济持续向好提供有力支撑。

据新华财经梳理，今年1-5月，全国累计发行地方债47218.97亿元。其中，新增专项债14938.86亿元，再融资专项债19487.99亿元，新增一般债3408.25亿元，再融资一般债9383.87亿元。这一组数据，既是财政政策加力提效的直观体现，也是宏观调控精准发力的生动注脚。

总量结构双优化 发行节奏稳中有进

从月度节奏看，一季度共发行31058.61亿元地方债，占前五个月发行总量的65.8%，呈现显著的“靠前发力”特征。其中2月为年内目前的单月发行峰值，规模达11582.29亿元，4月、5月则分别发行8112.97亿元和8047.39亿元，保持在较高的平稳水平。

在不少业内人士看来，这种“前高后稳”的节奏安排，既确保了年初项目资金及早到位，也体现了监管部门对市场流动性的精细管理。

债券结构方面，前五个月发行的地方债中，再融资专项债以约1.95万亿元居首，占比41.3%；新增专项债紧随其后，占比31.6%；再融资一般债和新增一般债分别占19.9%和7.2%。

某券商研究院相关负责人对新华财经分析称，这一结构反映出当前地方债管理的双重目标：一方面通过新增债券为重大项目“输血造氧”，另一方面通过再融资债券稳妥接续到期债务，保障财政运行安全。

中信证券首席经济学家明明指出，今年专项债券用于项目建设的比例回升至76%左右，接近2023年、2024年的水平，扩投资的政策意图贯穿始终。财达证券总经理胡恒松表示，新增专项债较高比例用于项目建设属于正常现象，全国多数地区年初获得充足资金支持，核心目的是加快建设进度、推动项目尽早完工，后期会根据实际资金需求调整额度。

值得关注的是，在新增专项债中，有“一案两书”的规范项目占比高达86.9%，金额约1.3万亿元。某地方咨询公司相关负责人称，“这意味着绝大多数新增专项债资金都已进入成熟的项目库，投向清晰、效益可期，财政资金的使用效率和规范性进一步提升。”

另从区域分布看，江苏、广东、四川、浙江、山东等经济大省发行总量位居前列，合计发行超过1.5万亿元，占全国总量的近三分之一。这些区域既保持了一定规模的新增专项债以支撑项目建设，又合理安排再融资债券稳妥化解存量债务，形成了“发展”与“安全”的良性互动。

例如，广东以2150.63亿元的新增专项债规模居该类型发行的全国首位，体现了其作为经济大省“勇挑大梁”的责任担当；江苏再融资专项债发行2015.21亿元，其中置换隐债部分1511亿元，有力支持了区域债务结构优化。

精准投向提质效 多措并举促发展

资金投向是检验财政政策“含金量”的关键标尺。从前五个月数据看，新增专项债重点投向市政和产业园区基础设施、交通基础设施、土地储备、棚户区改造、民生服务等领域，与“新质生产力”培育和“新型城镇化”建设形成了有效衔接。

尤其值得一提的是，土地储备专项债在暂停多年后恢复发行，成为今年地方债市场的突出亮点。前五个月，共有12个地区发行了土地储备专项债，合计1604.52亿元。其中，上海以414.19亿元居首，福建299.74亿元、广东291.31亿元、江苏159.61亿元紧随其后。这些地区均为专项债“自审自发”试点地区，显示出试点改革在提升发行效率、优化资金配置方面的积极作用。

据悉，广东省在今年2月发行的专项债券中，明确将资金用于江门市滨江新区闲置存量土地收回项目等多个存量土地收购项目。广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示，专项债收购存量土地一方面能降低土地库存，缓解房地产供地过剩，另一方面顺应区域规划调整和用地需求的新变化，使供地更适应市场。

中指研究院此前数据显示，截至2月末，各地方政府已公示拟使用专项债收购闲置存量土地的总金额超7700亿元，实际发行超3350亿元，土储专项债正成为盘活存量资产、稳定土地市场的重要政策工具。

在存量债务化解方面，用于置换存量隐性债务的再融资专项债前五月合计发行约1.42万亿元。按照全年2万亿元置换限额计算，约完成全年限额的71%，化债工作按计划有序推进。各地根据自身债务情况和财政承受能力，合理安排置换节奏，既有效降低了存量债务成本，也释放了地方发展活力。

中央财经大学教授温来成认为，当下化债思路进一步从应急向常态化转变。“存量债务的化解，保障了‘开前门、关后门’，实现政府债务的可持续，进而增强财政可持续性。”上海财经大学教授毛捷则进一步指出，存量债务化解仍需积极稳妥推进，要兼顾发展中化债和化债中发展，既要化解地方国企经营性债务，也要持续优化政府债务结构，提升债务资金效益。

粤开证券首席经济学家罗志恒表示，下阶段的重点领域在于化解拖欠企业账款、化解城投平台经营性债务风险、推动城投平台实质性市场化转型。这既是化债的深化，也是财政体制改革的前奏。

展望下半年，地方债发行仍将保持稳健节奏。据新华财经不完全统计，6月地方债发行计划已达9105亿元，供给力度不减。随着“十五五”规划全面启动，一批打基础、利长远的重大项目将陆续落地，专项债券作为积极财政政策的重要抓手，必将在稳投资、补短板、防风险方面持续发挥关键作用。

地方债，一头连着国家战略，一头系着民生福祉。从前五个月的数据看，积极财政政策不仅“加力”，更加注重“提效”；不仅立足当下稳增长，更着眼长远防风险。在高质量发展的新征程上，地方债正以更加规范、透明、高效的方式，为经济行稳致远注入强劲动能。

编辑：王柘

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