【债市观察】偏弱基本面支撑债市修复 资金转松拉动利率短端抢跑

新华财经北京6月22日电（王柘）端午前一周的四个交易日（6月15日至6月18日），央行加大公开市场净投放力度，呵护税期资金面平稳，叠加5月经济数据仍偏弱，社零增速转负，债市获支撑展开修复，收益率曲线陡峭化下移。市场预期跨半年节点后资金面季节性转松，理财资金回流也将再度加大基金申购力度，可见部分机构抢跑行为。

央行在2026陆家嘴论坛上宣布优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，旨在推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性。收窄短期利率走廊区间至50BP，有助于降低利率波动，维护银行间资金面平稳。

行情回顾

2026年6月18日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较6月12日分别变动-2.5BP、-5BP、-2.87BP、-3.69BP、-3.19BP、-1.28BP、-0.14BP、-3BP。

具体来看，周一，税期资金面紧张，债市长短分化，中短券收益率小幅上行，长债震荡持稳，10年期国债活跃券260010收益率下行0.15BP，报1.7405%。周二，5月经济数据偏弱支撑债市情绪回暖，午后资金转松、买盘增加带动收益率一路下行，260010收益率走低1.35BP至1.727%。周三，债市暖意持续，陆家嘴论坛提及增加隔夜逆回购工具，收益率小幅下行，260010收益率下跌0.4BP，报1.723%。周四，节前交投转淡，长债止盈情绪加重，中短券表现较强，收益率曲线趋陡，260010收益率微涨0.1BP，报1.724%，全周累计下跌1.8BP。

国债期货全周维持涨势，30年期主力合约累计上涨0.65%，10年期主力合约上涨0.26%，5年期主力合约上涨0.23%，2年期主力合约上涨0.10%。

中证转债指数冲高回落，周中创四周新高，全周累计上涨0.85%，收于507.64。

一级市场

上周利率债合计发行89只、4292.3271亿元，其中国债3只、1702.10亿元，政策性银行债17只、790亿元，地方债69只、1800.2271亿元。

据已披露公告，本周（2026年6月22日至6月26日）利率债计划发行85只、7619.4882亿元，其中，国债4只、4950亿元，政策性银行债2只、90亿元，地方债79只、2579.4882亿元。

海外债市

上周日美英等多国央行公布利率决议，整体基调普遍偏鹰，带动国债收益率纷纷上扬。

美国联邦储备委员会17日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变。最新点阵图显示，在提交预测的18名官员中，有9人预计2026年底前至少加息一次。对政策利率敏感的2年期美债收益率盘中上涨超过16BP，达到4.216%。10年期美债收益率也上涨超过7BP，达到4.499%。

美联储新任主席凯文·沃什在新闻发布会上强调，他不会提供任何前瞻指引，并回避了所有有关未来利率路径的问题。他没有在本次点阵图中提交个人利率预测，也表示不会对新闻发布会期间市场出现的任何价格波动作出评论，传递出减少对市场的政策引导、淡化对利率路径的预先承诺，将更多精力放在美联储制度、数据体系和沟通框架改革上的信号。

日本央行在16日宣布将政策利率由0.75%上调至1.0%的31年最高水平，同时从2027年4月起暂停缩减购债规模，将每月日本国债购买速度维持在约2万亿日元。日债收益率当天上行3BP左右。

由于行长植田和男因健康原因缺席，副行长内田真一出席货币政策新闻发布会。内田真一明确指出，此次选择加息而非按兵不动，核心原因在于“经济下行风险已有所降低”，这是与上次会议最大的不同。他基于对经济主要情景的判断表示，中东冲突导致的重大经济衰退风险正在减弱，日本经济总体与基线情景相符。

英国央行18日宣布将基准利率维持在3.75%不变，货币政策委员会（MPC）以7票赞成、2票反对通过该决议，外部委员梅根·格林与首席经济学家休·皮尔主张立即加息25个基点，反映出决策层对通胀前景的分歧正在扩大。2年期英债当天一度走高8BP，随后收窄涨幅。投资者关注点转向英国政坛。

19日凌晨，英国大曼彻斯特市长安迪·伯纳姆赢得马克菲尔德选区下院议员补选，将重返议会下院，从而具备参与工党党首竞争、进而角逐首相职位的条件。伯纳姆被广泛视作斯塔默工党党首地位的有力竞争者。英国资产迎来大幅震荡，恐慌情绪令英镑和英债跳水。10年期英债收益率上涨近9BP。投行 Peel Hunt 首席经济学家给出明确警示：英国金融市场整体下行风险显著，倘若工党在没有全新大选授权的情况下，直接切换至更左翼的施政路线，国债、外汇市场会迎来新一轮负面冲击。

公开市场

央行公开市场周一至周四分别开展4250亿元、4495亿元、4203亿元、2480亿元7天期逆回购操作，当天分别有2185亿元、1530亿元、1590亿元、1885亿元7天期逆回购到期。

央行公开市场周一开展6000亿元买断式逆回购操作，当天有6000亿元买断式逆回购到期。周一和周四还分别有700亿元1个月期和1800亿元3个月期国库现金定存到期。

本周央行公开市场周一至周四分别有8180亿元、4495亿元、4203亿元、2480亿元7天期逆回购到期，周四有3000亿元MLF到期。

要闻回顾

•中国人民银行上海总部15日发布境外机构投资银行间债券市场简报显示，截至2026年5月末，境外机构持有银行间市场债券3.21万亿元，约占银行间债券市场总托管量的1.8%。从券种看，境外机构持有国债2.00万亿元、占比62.3%，政策性金融债0.76万亿元、占比23.7%，同业存单0.30万亿元、占比9.3%，其他品种债券0.15万亿元、占比4.7%。

•中国外汇交易中心15日发布2026年5月银行间债券市场境外业务运行情况显示，5月，境外机构投资者共达成现券交易14048亿元，同比减少5%、环比减少12%，交易量占同期现券市场总成交量的约4%。5月，境外机构投资者买入债券7813亿元，卖出债券6235亿元，净买入1578亿元。

•国家统计局16日发布数据显示，2026年1至5月，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，全国服务业生产指数同比增长4.8%，货物进出口总额同比增长15.3%，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.8%。5月份，社会消费品零售总额41090亿元，同比下降0.6%；环比下降0.38%。

•中国人民银行、国家发展改革委、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局和上海市人民政府联合印发《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》，支持上海先行先试发展离岸金融。依托数字人民币国际运营中心，在安全可控前提下建设和运营数字人民币跨境、离岸和区块链基础设施，稳妥推进与境外金融基础设施的互联互通，稳步促进数字人民币在离岸业务中的应用和场景拓展。支持符合条件的商业银行开展上海自贸试验区离岸人民币外汇交易业务。支持外汇交易中心提升离岸外汇交易服务能力，推动人民币对非美货币直接交易发展。

•中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上宣布，即将出台一系列政策措施。为增强短端利率调控的精准性和有效性，中国人民银行将对利率调控机制进行进一步探索和优化：一方面，在2024年7月设立临时隔夜正／逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。另一方面，进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。

设立境外央行类机构回购工具，包括境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，都可以用中国国债等高等级债券回购的方式，从中国人民银行获得人民币流动性，便利境外央行类机构的人民币流动性管理和人民币资产配置。

研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。

•国家金融监督管理总局17日发布关于商业银行开展浦东新区自贸离岸债业务有关事项的通知。注册在浦东新区的商业银行或者注册在浦东新区的商业银行分支机构可承销自贸离岸债。商业银行应当严格遵守债券承销业务风险管理的相关规定。由分支机构开展业务的，应当事先获得总行书面授权，确定内设部门和分支机构的责任和决策机制，明确承销业务范围、权限边界、风险限额、责任追究等内容。未经授权分支机构不得开展承销业务。商业银行可与境外合格承销商合作，共同为发行人提供承销服务。

•香港证券及期货事务监察委员会（证监会）6月18日宣布，香港计划于 2026 年8月3日推出五年期国债期货。中国人民银行、中国证监会有关部门负责人表示，此举有利于进一步丰富国际投资者风险管理工具，提升人民币资产吸引力，巩固提升香港离岸人民币枢纽地位，增强长期配置型投资者投资中国的意愿和信心。

机构观点

兴业研究：央行宣布将利率走廊的区间调整为[7天逆回购利率-25bp，7天逆回购利率+25bp]，走廊区间由70bp收窄至50bp，由不对称区间调整为对称区间，区间下沿、上沿分别向下移动5bp、25bp；明确DR001持续低于或高于相应工具操作利率时启动临时隔夜正逆回购，保持了一定操作灵活性。利率走廊区间收窄，意味着隔夜利率波动下降、政策利率对市场利率的引导加强，未来银行间资金面更趋平稳；推出隔夜逆回购工具，打开公开市场操作空间，强化DR001的市场基准利率地位，引导DR001在政策利率附近运行。

财通证券：从季节性表现来看，跨半年之后资金往往迅速转松，7月上旬资金宽松是常态，一方面是银行考核压力缓释，另一方面7月是信贷小月，大行融出大概率增加、资金利率下行。对于今年跨半年后的市场表现，一是资金有波动，二是前期市场预期乐观、不乏抢跑资金，三是央行对利率风险有一定关注。因此债市不能排除出现小幅止盈的行情，但止盈之后需要观察有无外生动力干预债市，如增量政策、项目情况与资金运用等。否则即使月初市场表现纠结，利率仍将维持下行趋势。建议先沿着趋势做多，止盈行情不一定出现，即使出现了也是买入机会。三季度建议继续重点关注政策性金融工具落地。

中金公司：国内经济K型分化的格局仍将延续，传统经济面临的下行风险有所加大，基本面偏弱和货币政策的潜在放松，仍将是债市情绪的最大支撑项。伴随美伊局势的缓和，商品通胀的担忧有望逐步降温，叠加人民币相对强势的表现，货币放松的空间也正在被打开，尽管6月以来资金面扰动风险有所加大，但可以看到央行公开市场净投放延续积极，支持性的政策立场仍在延续，同时央行在陆家嘴论坛上宣布的系列新增政策，一定程度上也释放出了稳定货币市场的信号，阶段性的扰动不会改变债市所面临的“资产荒”的底层逻辑。结合基本面预期和大类资产潜在的波动，仍建议投资者在债市调整时积极配置，若下半年经济修复压力进一步加大，不排除央行放松加码的可能，届时货币市场利率或有望迎来新一轮的下行，并带动整体收益率曲线的进一步回落。

编辑：王菁

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