一周流动性观察 | 季末节点临近 央行维稳流动性力度或有所加码

新华财经北京6月22日电（刘润榕）人民银行22日开展4765亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有8180亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼3415亿元。

上周（6月15日-19日）央行逆回购净投放规模增大，合计净投放8238亿元，在税期走款扰动下，周初资金进一步收紧，但随着逆回购净投放进一步增大，周二后资金逐步转松，然而资金利率并未明显回落，DR001仍在1.43%附近震荡。

周内来看，在税期（15-17日）影响下，周初资金面仍然处于收紧状态，在此期间DR001、R001一度上行2bp，分别至1.44%、1.47%的周内高点。为平抑波动，央行同步加大逆回购续作力度，税期期间单日净投放量均在2500亿元以上（15-17日公开市场净投放量分别为2065、2965、2613亿元）。受此提振，资金利率冲高回落，走款第二日即现下行。税期之后，18日央行继续维持净投放595亿元，资金面进一步转松，DR001最终收于1.43%，R001也回落至1.45%附近。

聚焦本周（6月22日-26日），央行公开市场到期2.2万亿元、政府债净缴款0.6万亿元，二者合计构成约2.8万亿元的常规资金缺口，或对流动性形成一定的抽水压力。

具体而言，一是公开市场到期压力升高。税期期间央行连续大额续作，本周公开市场合计到期量达22358亿元，其中逆回购到期19358亿元，MLF也将有3000亿元到期。从节奏上，到期压力主要聚焦于端午节后首日，逆回购到期8180亿元。

二是政府债净融资有所抬升。预计实际政府债净缴款规模约为6061亿元，对资金面的扰动升至高位。

与此同时，周三（24日）起便进入跨季时段，资金面阶段性扰动将升温。不过综合历史规律与当前跨季成本，平稳跨季依旧可期，央行对冲操作的力度与节奏，将成为决定资金面的核心变量。后续随着季末节点临近，央行维稳流动性的力度或有所加码，中长期资金投放有望转向呵护姿态，建议关注跨季前夕25日MLF（当月到期3000亿元）的续作情况。

消息面上，中国人民银行行长潘功胜近期在2026陆家嘴论坛上宣布，即将出台一系列政策措施。为增强短端利率调控的精准性和有效性，中国人民银行将对利率调控机制进行进一步探索和优化：一方面，在2024年7月设立临时隔夜正／逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。另一方面，进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。

兴业研究表示，央行宣布将利率走廊的区间调整为[7天逆回购利率-25bp，7天逆回购利率+25bp，走廊区间由70bp收窄至50bp，由不对称区间调整为对称区间，区间下沿、上沿分别向下移动5bp、25bp；明确DR001持续低于或高于相应工具操作利率时启动临时隔夜正逆回购，保持了一定操作灵活性。利率走廊区间收窄，意味着隔夜利率波动下降、政策利率对市场利率的引导加强，未来银行间资金面更趋平稳；推出隔夜逆回购工具，打开公开市场操作空间，强化DR001的市场基准利率地位，引导DR001在政策利率附近运行。

西部证券认为，利率走廊宽度收窄、操作时间调整均强化短端锚定、降低短端利率的波动。此外利率走廊资金价格上限更低、下限更宽也一定程度缓解了近期市场对于资金收敛的担忧。从市场影响看，本次政策以制度优化为主，并非释放新一轮宽松信号，债市按“预期兑现”处理，整体反应相对平淡。本周资金面仍将面临一定考验，央行或将加大流动性呵护力度，推动资金平稳度过半年节点。

编辑：尹杨

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