【财经分析】蓝箭航天IPO增添重要筹码 工程化验证加快激活产业链发展动能

新华财经北京8月19日电（记者刘玉龙）8月19日，朱雀三号遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，火箭一子级按预定程序成功完成陆地回收，飞行任务取得圆满成功。此次任务是我国首次成功实施重复使用运载火箭一子级着陆腿方式回收，是继海上网系回收之后的又一重大突破，有助于推动我国商业航天重复使用火箭加快迈入工程化验证阶段。

受访人士分析，作为国内首家实现火箭入轨回收的民营航天企业，蓝箭航天此次技术突破，不仅验证了一子级回收能力和工程化水平，为公司IPO进程增添重磅硬核筹码，更将推动行业估值逻辑重构，加速激活上下游产业链发展动能。

　　8月19日，视频截图显示朱雀三号遥二运载火箭一子级按预定程序成功完成陆地回收。新华社发（蓝箭航天供图）

有望加快商业航天企业上市进程

朱雀三号遥二运载火箭一子级着陆腿方式回收成功，恰逢国内商业航天产业政策与资本市场双向协同发力的关键窗口期。近年来，商业航天被明确纳入国家战略性新兴产业体系，顶层规划持续加码，地方配套扶持政策密集落地，为行业高质量发展筑牢政策底座。资本市场层面，科创板第五套上市标准针对性适配商业航天“产品技术复杂度高、资金投入大、研发周期长”的行业特征，破除了传统盈利指标的桎梏，将核心技术突破、工程化落地能力、商业化潜力作为核心审核依据，而可重复使用火箭入轨回收能力，已然成为商业航天火箭公司冲刺IPO的核心硬核指标。

当前，国内十余家商业航天上下游企业密集推进上市布局，技术实力成为核心竞争壁垒。有分析指出，蓝箭航天深耕重复使用液氧甲烷运载火箭技术路线，精准契合科创板硬核科技定位，形成了显著的差异化上市优势。政策支持叠加技术突破，有望让2026年成为我国商业航天上市元年。

多位受访人士指出，此次朱雀三号回收成功，为整个商业航天板块带来机遇与压力。从机遇来看，重复使用火箭加快迈入工程化验证阶段，提振了资本市场对民营航天赛道的信心，拓宽了行业整体融资渠道与估值空间；从压力来看，资源、资金将向有核心技术的头部企业集聚，此次突破将倒逼同业企业加快技术迭代、补齐核心能力短板，缺乏核心技术壁垒或长时间没有取得实质性成果的企业将很被动。

“伴随飞行试验频次稳步提升，航天领域先进的技术都会被我们的商业航天企业掌握，前沿航天技术迭代更新大幅提速，将为行业资本化、产业化纵深发展夯实核心技术根基。”航天驭星资深副总裁曹梦说。

推动估值“算得清账”

过去几年，国内商业航天企业的估值高度依赖赛道红利。今年以来，长征十号乙运载火箭、朱雀三号遥二运载火箭先后实现一子级成功回收，将加快提升中国进出空间的能力，也将加速重构行业估值体系。

“可复用火箭技术工程化复用验证，将打破行业估值困境，推动全行业估值逻辑实现根本性跃迁，从‘讲预期’转向可量化、可落地、可复盘的‘算得清账’。”中商基金董事长窦明明认为，发射成本过高是长期制约我国商业航天产业化发展的核心瓶颈。火箭一子级占全箭近七成制造成本，可复用技术将一次性耗材转化为可循环摊销资产，从根源上摊薄单次发射成本，为头部企业IPO估值构建了坚实的商业逻辑。

中金公司军工机械首席分析师刘中玉表示，火箭复用技术将大幅优化火箭发射成本，在提升星座组网经济性的同时，也将使复用火箭凭借明显成本优势，获得相对传统火箭更多的市场份额，从而为火箭制造和发射服务企业创造持续现金流。但从突破火箭回收技术，到高频、稳定的回收复用仍然需要时间，可复用火箭产业当前仍处在发展早期。

据公开资料，朱雀三号副总设计师董锴在8月19日发射任务成功后表示，朱雀三号未来的主要改进方向是加强运载能力、可靠性，缩短复用周期。“争取尽快把收回来的火箭复用一次。”他表示，现在蓝箭航天几十天能造一发朱雀三，要把回收复用周期缩到比造一发火箭更短，期望让朱雀三号先跨过一年打10次的门槛。

“造10发火箭，再把复用周期缩短到2个月，那10乘以6，一年就能发60次，如果把复用时间缩到1个月，发射能力就再翻倍。”董锴举例展望了可复用落地的前景。

受访人士表示，未来实打实的发射频次与复用效率，有望让企业估值实现从“虚预期”到“实账目”的转变，为创新企业融资、IPO提供硬核的商业化数据支撑。

加快激活产业链发展动能

蓝箭航天8月19日发布消息称，此次任务为后续开展回收箭体检修维护、复用飞行和商业化应用奠定坚实基础。蓝箭航天将持续推进重复使用技术迭代和工程化验证，助力我国进一步提升低成本、高频次、高可靠航天运输能力，为我国大型星座组网和规模化商业发射提供新的运力支撑。

受访人士表示，朱雀三号“液氧甲烷推进剂+不锈钢箭体+垂直回收”技术路线的成功验证，有望激活国内商业航天全产业链发展。

窦明明表示，蓝箭航天作为行业龙头，带动效应极强：向上牵引卫星制造、载荷、测运控批量放量，向下让遥感、通信、数据应用真正“用得起”，一条产业链将被整体激活。

“国内商业航天火箭企业此前处于技术验证迭代阶段，发射频次低、零部件订单零散，上游配套企业难以规模化生产，成本较高。”铂力特董事长薛蕾说，3D打印凭借一体化成形、减重增效、提升结构可靠性、缩短制造周期的多重优势，有望成为商业航天低成本量产的核心工艺，对标SpaceX发动机较高3D打印应用比例，国内行业渗透率有很大提升潜力。

据新华社报道，下一步，国家航天局将持续推进我国重复使用运载火箭工程化应用，切实提升我国大运力、低成本、高频次进入空间能力。

华泰证券研究所军工首席分析师鲍学博表示，我国未来还将开展多型火箭、多种回收方式的试验：星际荣耀公司的双曲线三号火箭海上垂直回收，天兵科技公司的天龙三号火箭的陆地回收等，未来可回收火箭或将不再是稀缺技术，我国进入太空的成本也将大幅降低，也有望进一步带动卫星设计理念的变化，牵引卫星制造领域进入低成本时代，低成本的火箭和卫星有望共同促进卫星运营、卫星应用产业加速发展。

编辑：罗浩

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