每日机构分析：9月1日

•野村：沃什明确美联储政策框架 未必意味政策转向在即

•加皇银行：日元持续疲软 日本央行未来数周可能加息或干预汇市

•BCA Research：政府债券收益率波动或成风险资产价格关键驱动因素

•法国大选尚有八个月 法国资产已开始承受政治风险压力

•西太平洋银行：预计新西兰联储将加息25个基点 鹰鸽风险对称

•澳大利亚国民银行：澳大利亚第二季度GDP料表现疲弱

【机构分析】

•野村固定收益及市政债券主管格雷格·吉齐表示，美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上的演讲明显偏鹰派，讲话进一步明确了美联储的政策框架。PCE仍是美联储首选的通胀指标，2%的通胀目标固定且不可妥协，而政策利率仍是美联储主要的货币政策工具。吉齐表示：“沃什的鹰派表态十分明确。他表示，自己‘很难将整体金融环境描述为具有限制性’，并指出信贷和贷款活动几乎没有显示出受到抑制的迹象。”不过，吉齐表示，沃什此次讲话的措辞与此前几次新闻发布会中的表态相呼应，因此未必意味着美联储即将发生政策转向。

•加拿大皇家银行分析师阿巴斯·凯什瓦尼表示，鉴于日元表现疲弱，日本央行未来数周可能加息或干预汇市。过去一个月日元持续走弱，近期的贬值走势已经抵消了过去数月大部分的干预效果。凯什瓦尼表示，若要推动日元明显回升，日本央行需要采取激进的加息周期，但央行不太可能以牺牲经济增长为代价采取如此激进的政策。他补充称：“日本央行可能会加息至足以防止日元过度走弱的程度，直至明年日本国债市场趋于稳定，从而为日元回升创造条件。”

•BCA Research分析师费利克斯·韦齐纳-普瓦里耶表示，政府债券收益率的波动预计将成为影响风险资产价格的重要因素。由于油价高企引发通胀担忧，各国主权债券收益率已升至多年高位。韦齐纳-普瓦里耶表示：“对于股票而言，收益率的绝对水平不如变动速度重要，因此，隐含利率波动率是衡量股市风险更有用的指标。”不过，美联储主席沃什上周发表讲话，释放出准备采取行动遏制通胀的信号，这应有助于将收益率波动维持在相对受控的水平。

•距离法国总统大选还有八个月之际，法国资产已经开始显现压力迹象。法国相对于德国的借贷溢价是市场最密切关注的债券风险指标之一，目前已接近2012年欧洲主权债务危机时期以来的最高水平。紧张情绪也蔓延至法国股市和企业债市场，导致法国资产表现落后于国际同类资产。对于投资者而言，关键问题在于，继任者将如何应对法国根深蒂固的经济挑战。法国目前财政赤字超过GDP的5%，债务成本不断攀升，经济增长也持续乏力，距离陷入衰退仅一步之遥。极右翼候选人玛丽娜·勒庞和极左翼政治人物让-吕克·梅朗雄都承诺将带领法国走向截然不同的发展道路。这些候选人在上周参加首次总统大选辩论时提出的主张包括通过增加支出来刺激经济、降低退休年龄、取消部分政府债务，甚至停止向欧盟缴纳相关款项。

•西太平洋银行预计，新西兰联储将在9月2日加息25个基点至2.75%，这一判断与市场普遍预期一致。该行预计，新西兰联储政策预测将暗示今年年底利率达到3%，峰值或接近3.3%；至于10月是否进一步加息，预计新西兰联储将释放取决于经济数据的信号。除非新西兰联储在有关10月政策行动的表述上偏离西太平洋银行预计的“取决于数据”框架，否则此次会议引发市场剧烈反应的空间有限。该行认为，出现鹰派意外、上调中性利率假设，或更明确释放10月和12月连续加息信号的概率仅为10%至15%；与此同时，出现暗示12月前暂停加息的鸽派意外的概率同样为10%至15%。这意味着围绕基准情景的风险大致对称，并不存在明显偏向。

•澳大利亚周三将公布第二季度GDP数据，预计表现将相当疲弱。澳大利亚国民银行预计，澳大利亚第二季度GDP环比增长约0.2%，同比增长1.8%。经济增长疲软通常意味着澳洲联储不会进一步加息。然而，长期低迷的生产率增长意味着，即使经济增速缓慢，也仍可能产生通胀压力。目前澳大利亚经济正处于这种局面，而澳洲联储始终会将控制通胀置于首要位置。外界一再呼吁通过经济改革提升生产率，但考虑到改革可能带来的政治成本，这些呼吁大多未得到回应。澳洲联储主席布洛克已明确表示，这一问题必须由联邦政府出面解决。

编辑：马萌伟

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