一周流动性观察 | 节后扰动有限 10月资金压力或集中在月末

新华财经北京10月12日电（刘润榕）人民银行12日开展500亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有3000亿元14天期逆回购到期，公开市场实现净回笼2500亿元。

国庆假期后，资金利率先上后下，大额公开市场回笼扰动有限。节后首周仅有两个交易日，10月8-9日公开市场操作合计到期2.89万亿元、投放1.81万亿元，净回笼1.08万亿元，两日分别净回笼4785亿元、6040亿元。具体来看，首日或受集中回笼预期影响，R001、R007分别较跨季前小幅上行0.9BP、3.2BP至1.39%、1.41%。周五节前投放资金基本回笼完毕，尽管仍有6060亿元隔夜逆回购到期，7天逆回购仅续作20亿元，R001、R007分别快速回落至1.31%、1.38%。

本周（10月12-16日），尚未进入缴税窗口、政府债供给也并未上量，流动性常规扰动有限，资金面大概率维持宽松。一是，本周预计实际政府债净缴款规模约为49亿元，供给扰动偏缓和。二是，公开市场合计到期8020亿元，其中7天、14天逆回购到期3020亿元；另有6M买断式逆回购到期5000亿元。考虑到货币政策以稳为主的基调愈发明朗，业内预计公开市场工具将适当续作以对冲，资金面大概率维持宽松。

往后看，10月资金压力或主要集中在下旬税期与跨月叠加窗口。受国庆假期影响，10月税期顺延至26-28日，期间27日MLF到期9000亿元，30日跨月，缴税、中长期资金到期与跨月备付需求接续释放，资金面压力相对集中。

有业内人士认为，从季节性角度来看，四季度政府债供给体量依旧不小，央行呵护流动性态度明显，核心或在于防范供给放量带来利率超预期上行。整体而言，流动性环境不会构成利率自发下行的阻力，但也难以提供更多边际助力。

华福证券表示，二季度以来利率的回落更多是在定价基本面预期，即便降息落空，利率下行的趋势可能也仍未逆转。因此在短期的扰动后，债市仍有望回归基本面主线，调整可能也是买入机会。如果央行没有进一步干预债市，10年国债仍有望逐步向1.65%靠拢，而届时超长仍有更大的下行空间，因此预计10月债市仍将维持在偏强震荡的态势中。

财通证券指出，央行三季度货币政策例会继续强调适度宽松和保持流动性充裕，9月末又下调PSL利率、增加结构性再贷款额度。前期政策讨论逐步转为具体工具安排，一方面维持了市场对流动性支持的预期，另一方面使政策影响更易评估，有助于稳定债市情绪并修复存单配置需求。

编辑：尹杨

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