【读财报】杉杉股份：拟定增募资40亿元扩产负极材料 国资股东全额认购
从财务数据来看，公司2024年归母净利润亏损3.67亿元，2025年扭亏为盈至4.58亿元，2026年上半年归母净利润达8.22亿元。不过，短期借款与货币资金之间的缺口、连续两个年度未进行现金分红，以及募投项目尚未取得的环评批复与土地使用权证，仍值得关注。
新华财经北京10月29日电 近日，杉杉股份披露2026年度向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过40亿元，其中25亿元投向年产15万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，15亿元用于补充流动资金。本次发行由公司间接控股股东安徽海螺集团以现金方式全额认购。
从财务数据来看，公司2024年归母净利润亏损3.67亿元，2025年扭亏为盈至4.58亿元，2026年上半年归母净利润达8.22亿元。不过，短期借款与货币资金之间的缺口、连续两个年度未进行现金分红，以及募投项目尚未取得的环评批复与土地使用权证，仍值得关注。
40亿元定增由国资股东包揽
根据定增预案，本次发行对象为安徽海螺集团有限责任公司，其持有公司控股股东皖维集团60%的股权，为公司间接控股股东，本次发行构成关联交易。
截至预案公告日，皖维集团与一致行动人合计控制公司21.92%的股份，实际控制人为安徽省国资委。发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，且不低于最近一期末经审计的每股净资产，发行数量不超过发行前剔除库存股后股本总额的30%，即不超过6.48亿股。
公告显示，海螺集团认购股份自发行结束之日起3年内不得转让，按发行上限测算，发行完成后其与皖维集团及一致行动人合计控制的股份将超过30%，触发要约收购义务，公司董事会拟提请股东会批准其免于发出要约。上述事项尚需国家出资企业审批、股东会审议通过及监管注册等多道程序。
15万吨负极产能落地包头
预案显示，杉杉股份此次定增项目中，年产15万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目总投资51.06亿元，拟投入募集资金25亿元，实施主体为公司控股子公司内蒙古杉杉科技有限公司，建设地点位于内蒙古包头市青山区装备园区。该项目除15万吨负极材料产能外，还将配套建设5万吨石墨化产能，以降低对外部石墨化加工的依赖。截至预案公告日，该项目已完成备案登记，尚未取得环评批复和项目所需土地使用权证。
图1：杉杉股份本次募集资金用途
行业景气度是本次扩产的基本面支撑。预案援引EVTank数据显示，2025年中国负极材料出货量292.2万吨，同比增长38.1%。从负极材料出货量结构来看，人造石墨负极材料出货量占比提升至86.9%达到254.0万吨。
图2：中国锂离子电池负极材料出货量
根据高工产研锂电研究所（GGII）统计数据显示，2026年上半年中国负极材料出货量191万吨，同比增长48%，行业产能利用率从2025年的70%升至80%以上，部分企业持续满负荷生产。
定增公告显示，杉杉股份深耕负极材料领域二十余年，是国内该领域的先行者之一。2025年研发投入12.02亿元，截至2025年末，公司拥有负极材料授权专利402项。
2026年上半年净利润超8亿元
2023年至2025年，公司营业收入分别为190.70亿元、186.80亿元和215.87亿元。2026年上半年，公司实现营业收入121.30亿元，同比增长23.04%。目前，公司已形成锂电负极材料与偏光片双主业格局。
图3：杉杉股份营业总收入及归母净利润
利润端，公司2023年至2025年归母净利润分别为7.65亿元、-3.67亿元和4.58亿元，2024年出现亏损后于2025年扭亏为盈。2026年上半年，公司归母净利润达8.22亿元，已超过2025年全年；扣非后归母净利润为7.80亿元。
近年来，杉杉股份的业绩改善主要源于双主业共振。负极材料业务方面，下游锂电池行业需求保持高景气，负极材料市场需求旺盛，公司通过精细化排产优化产能调度，负极材料销量实现大幅增长，盈利明显改善。偏光片业务方面，公司持续推进高端化布局，高附加值产品销量占比稳步提升，产品结构持续优化，叠加生产工艺改进与供应链协同降本增效，盈利能力同步提升。除此之外，公司正极材料业务参股公司巴斯夫杉杉在2026上半年实现扭亏为盈，亦为净利润增长提供正向支撑。
有息负债超160亿元
半年报数据显示，截至2026年6月末，公司货币资金38.15亿元，短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款分别为65.04亿元、38.16亿元和57.54亿元，合计约160.7亿元，约为货币资金的4.2倍。本次拟使用15亿元募集资金补充流动资金，有助于缓解资金压力。
值得关注的是，公司2024年度和2025年度均未进行现金分红。预案测算显示，若2027年净利润与2026年持平，本次发行完成后基本每股收益将由0.76元摊薄至0.62元，降幅约18%。同时，半年报数据显示，公司2026年6月末商誉11.34亿元，主要来自收购偏光片业务，仍存在减值风险。
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编辑：王媛媛
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