AI投资撑起3.4%的GDP增速 美国经济“虚实分化”加剧

新华财经北京10月30日电（崔凯）美国经济分析局（BEA)公布的数据显示，三季度实际国内生产总值（GDP)按年率计算增长3.4%，高于二季度2.2%的增速，也高于市场普遍预期的3.2%左右。表面亮眼的数据背后，增长结构的高度集中引发市场关注。

三季度商业投资年化增长12.7%，为2020年以来最强增幅。其中信息处理设备和工业设备支出大幅攀升，设备支出对GDP的贡献率达到2011年以来最高水平（剔除疫情反弹期），主要受人工智能基础设施建设热潮推动。

联博资产管理公司（AllianceBernstein)固定收益高级经济学家EricWinograd表示：“这是一个由国内需求活动驱动的强劲季度，贸易构成了一定拖累。我们谈论AI对增长的提振，但其中大量相关设备是进口的。”

净出口对三季度GDP增速的拖累达3.3个百分点，为去年初以来最大拖累幅度。数据中心设备进口激增、企业为规避关税提前抢运以及供应链干扰共同推高了进口规模。库存变动贡献了1.6个百分点的正向支撑，部分抵消了净出口的拖累。住宅投资在抵押贷款利率一度升至7.5%的背景下继续构成拖累，是这份报告里唯一没有争议的拖累项。

如果把AI相关支出抽掉，这个季度远没有3.4%这么热。增长结构的高度集中，意味着经济对单一领域的依赖正在加深。

同日公布的9月个人消费支出（PCE)物价指数同比上涨3.6%，环比上涨0.5%，均为今年5月以来最高水平。剔除食品和能源的核心PCE同比上涨3.1%，环比上涨0.3%，同样为四个月高位。

能源价格是推动整体通胀上行的主要因素。汽油及其他能源商品价格环比上涨9.2%，能源商品和服务价格整体上涨5.4%。但核心PCE的回升表明，即便剔除能源扰动，通胀压力并未完全消退。PCE已连续第68个月高于美联储2%的目标——通胀偏高已持续近六年。

有分析指出，9月非周期性通胀已高于周期性通胀，这一变化可能意味着通胀压力正变得更加根深蒂固，而不再仅仅由经济周期性因素驱动。

美联储128日维持利率不变，将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%不变。FOMC投票结果为10比2，两张反对票来自理事库克与克利夫兰联储主席哈马克，两人都主张加息25个基点。美联储主席沃什表示，经济增长正在增强，消费者支出保持健康，资本支出占GDP比重处于历史高位，将当前状态定性为”健康”。

CME”美联储观察”工具显示，决议后12月加息25个基点的概率一度升至85.0%，GDP与PCE公布后仍在81%附近。

多家机构对后续路径存在分歧。高盛资产管理固定收益与流动性解决方案全球主管预计12月恢复加息，若能源价格再度上涨或数据继续强劲，2027年还可能进一步收紧；前费城联储主席帕特里克·哈克（PatrickHarker)预计12月加息25个基点后2027年按兵不动；BMO则认为12月之后的第三次加息未必必要。尾部风险由西北互助的布伦特·舒特提出：若通胀再现偏热读数，市场会开始质疑美联储对2%目标的承诺，12月可能需要加息50个基点。

消费端呈现名义增长与实际购买力分化的特征。三季度个人消费支出年化增长3.8%，连续第二个季度维持这一增速，高于3.4%的市场预期。但9月单月数据显示，个人收入环比增长0.2%，低于市场预期0.5%；个人消费支出环比增长0.5%，也低于预期0.6%。经通胀调整后，9月实际个人消费支出增幅不足0.1%，基本停滞。

更值得关注的是，美国个人储蓄率降至3.8%，为2022年10月以来最低水平。收入增长放缓、能源价格上涨与储蓄空间收窄同时出现，意味着家庭财务缓冲能力正在减弱。美联储此前发布的褐皮书也显示，8月末至10月初，多数辖区报告消费者支出”几乎或完全没有变化”，部分辖区出现低收入客户消费更趋谨慎的迹象。

9月零售销售总量超预期增长0.8%，但结构拆开看，结论要谨慎得多。增长高度依赖加油站这一个类别，剔除后只剩0.2%；再剔除汽车、建材与餐饮服务后只剩0.1%。零售数据经季节性调整但未经通胀调整，若把9月0.6%的月度物价涨幅计入，实际零售销售”比持平还要更平”。

高抵押贷款利率不仅冲击二手房市场，也正在拖累新建住宅销售。房地美周四公布的数据显示，美国30年期固定抵押贷款平均利率从前一周的7.32%降至7.24%，连续第二周回落，但仍维持在7%以上高位，接近2023年11月以来最高水平。相比之下，去年同期的抵押贷款利率仅为6.17%。30年期抵押贷款利率已连续六周维持在7%以上，创2023年底以来最长纪录。

Redfin周四公布的数据显示，美国房屋销售价格中位数出现三年多来首次下降，反映出高昂的购房成本正在削弱卖家的定价能力。卖家数量比买家多出近63%，创下2013年有相关统计以来的最大差距。美国全国住宅建筑商协会（NAHB)与富国银行联合编制的住房市场指数，受高抵押贷款利率、劳动力持续短缺及建筑材料成本上涨等因素影响，已跌至14年来最低水平。

美国最大住宅建筑商霍顿房屋（DHI.US)周四公布的第四财季业绩不及市场预期。财报显示，霍顿房屋第四财季每股收益为2.67美元，低于彭博汇编的分析师平均预期3.02美元。公司对2027财年的房屋交付前景持谨慎态度，预计全年交付量可能低至7.9万套，低于2026财年约8.4万套的水平，若按预测下限计算，交付量将同比下降约6%。

执行董事长DavidAuld在声明中表示：“第四财季的住房市场环境变得更加严峻。抵押贷款利率上升、住房负担能力限制以及消费者情绪谨慎，持续对新房需求构成压力。”霍顿房屋表示，预计进入2027财年后，公司仍需维持高于正常水平的销售优惠力度，这意味着即使通过降价和补贴推动房屋成交，公司的盈利能力仍可能持续承压。

综合来看，美国宏观经济呈现出”高增长+高通胀+楼市承压”的复杂格局。GDP超预期与PCE回升共同强化了美联储短期内转向宽松的条件不成立的判断。但居民储蓄率下降、实际消费停滞、楼市持续低迷等结构性风险，也给经济前景蒙上阴影。

11月3日中期选举结果将决定国会控制权归属，进而影响特朗普政府最后两年的施政格局。美联储声明把经济活动的描述从”稳健（solid)“上调为”以强劲步伐扩张（expandingat a strong pace)“，同时重申”通胀仍然处于较高水平”。沃什在发布会上表示未来六周将是”信息密集”的时期，并明确否定前瞻性指引。选举前按兵不动，既避免被解读为政治干预，也为观察数据留出时间；但选举一过，这层约束就消失了。

编辑：马萌伟

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