债市日报（11月26日）避险情绪升温叠加资金向宽 10年期债录得近两个半月高位

新华财经北京11月26日电（史可）受避险情绪升温叠加资金面宽松带动，债市期现货周五（11月26日）联袂上涨，10年期债主力跳空高开，全天偏暖运行，日终收涨0.25%，升创近两个半月高位；主要利率债收益率下行3bp左右，10年期国债收益率稳定在2.90%关口下方运行。央行连续三个交易日开展千亿逆回购操作，银行间资金周五供给充裕，隔夜回购加权利率下行逾10bp至1.7%左右。

消息面上，南非科学家周四表示已经检测到一个新的新冠病毒变体，并正在设法了解其潜在影响。该消息令全球市场避险需求激增，主要国家债市收益率26日均出现不同程度的下滑，10年期美债收益率触及1.50%关口，最高下跌近14个基点。海外债市也在引导国内债市利率走低。

市场分析称，央行本月逆回购操作规模的多次灵活变动，给了市场资金面会持续稳定的信心。不过，近期质押式回购成交额居高不下，在显示融资活动极为活跃的同时，也增加了市场对可能增加的借短买长杠杆套利忧虑。

【行情跟踪】

国债期货全线高开，三大主力合约集体收涨，截至收盘，10年期债主力T2203报100.355，上涨0.25%，成交5.71万手，日内增仓7396手；5年期债主力TF2203报101.300，上涨0.14%，成交1.74万手；2年期债主力TS2203报100.875，上涨0.05%，成交1.29万手。

全周来看，10年期主力合约涨0.55%，5年期主力合约涨0.29%，2年期主力合约涨0.13%。

银行间主要利率债收益率明显下行3bp左右，截至尾盘，10年期国开活跃券210215收益率下行3bp报3.1125%，10年期国债活跃券210009收益率下行3.06bp报2.8530%。

全周来看，10年期国开活跃券210215收益率下行7.25bp，10年期国债活跃券210009收益率下行7.2bp。

一级市场方面，进出口银行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。1年、2年期进出口债的中标收益率分别为2.0285%、2.43%，全场倍数分别为6.27、6.45，边际倍数分别为7.5、8.39。此外，财政部91天期贴现国债加权中标收益率2.1027%，边际中标收益率2.1858%，全场倍数2.62，边际倍数1.56。

【资金面】

央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月26日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。数据显示，26日有500亿元逆回购到期，因此单日净投放500亿元。本周央行公开市场共有2100亿元逆回购到期，累计进行了4000亿元逆回购操作，因此本周公开市场净投放1900亿元。

数据显示，下周央行公开市场将有4000亿元逆回购到期，周一至周五分别到期500亿元、500亿元、1000亿元、1000亿元、1000亿元；此外下周一还有700亿元国库现金定存到期，下周二有2000亿元MLF到期。此前11月15日央行已经等量续做11月到期的全部MLF。 

资金面方面，月末将至，央行公开市场连续开展千亿逆回购操作稳定资金面。在充足供给支撑下，银行间市场周五隔夜回购加权利率下行逾10bp至1.7%左右，可跨月的七天期品种则变化不大。截至尾盘，银存间质押式回购1天期品种报1.6941%，跌13.12个基点；7天期报2.26%，涨1.39个基点；14天期报2.3106%，跌7.59个基点；1个月期报2.4108%，涨1.08个基点。 

【海外债市】

当地时间周四（11月25日），南非科学家表示已经检测到一个新的新冠病毒变体，并正在设法了解其潜在影响。该消息令市场避险需求激增，全球主要国家债市收益率26日均出现不同程度的下滑，而风险资产则普遍表现惨淡。

欧债市场上，10年期德债收益率在开盘不久便下跌6个基点至-0.31%；10年期意债收益率跌5个基点至1%；英国10年期国债收益率跌至0.850%，为11月10日以来的最低水平，当日下跌近12个基点。北美市场上，10年期美债收益率触及1.50%关口，最高下跌近14个基点，短债利率跌幅更为明显，5年期美债收益率现下跌15个基点至1.19％。亚太市场上，日债收益率摆脱此前窄幅波动的态势，日内普遍下跌约2个基点。

【机构分析】

华创固收：就债基而言，三季度经济下行压力加剧，“降准”落地推动债市收益率下行突破，债基资产净值规模和增速大幅上行，年化收益率继续上升0.74个百分点至6.18%；就货基而言，三季度收益率小幅下行，申购意愿改善不明显，资产净值增幅有所回落。

中信固收：当前债市最大的隐患是什么？从测算的债市杠杆率、质押式回购成交量以及隔夜回购占比来看，近期债市加杠杆情绪明显升温，已经构成了当前债市最大的风险点。总结以往监管经验，同时考虑目前高回购高杠杆可能加重资金空转问题，使市场陷入盲目扩张的无序状态，后续央行可能通过边际收紧货币政策以控制市场回购规模，投资者也可能在基本面和宽信用的利空信号出现时快速自发去杠杆。总体来看，高回购高杠杆格局预计难以持续，当前资金市场结构更为脆弱，继续采取杠杆策略的收益风险比可能有所下滑，建议密切关注风险，谨慎控制杠杆。

国泰君安：针对2022年全年而言，长期看空的确定性比较高，未来也很难有削弱的可能；短期多空分歧虽然较大，但随着时间推移，短期看空的确定性有较大提升的空间。综上，预计2022年债市可能延续震荡格局，10年国债利率先上后下，波动区间为2.8~3.3%。

编辑：王菁

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