【财经分析】外资4月减持人民币债券 短期波动难挫市场看多信心

新华财经上海5月20日电（记者 杨溢仁）受中美利差倒挂、海外局势不确定促全球指数基金调整持仓应对流动性缺口等因素影响，境外机构连续第三个月净减持人民币债券引发业界关注。

分析人士认为，从长期看，中国资产回报率较高，具有分散化投资价值，因此对国际投资者有着非常强的吸引力，短期波动不会改变外资长期增持中国资产的趋势。

外资持债势头放缓

“4月境外机构的债券总托管量减少1084亿元，较上月增加39亿元，连续第三个月出现环比下降（环比下降2.8%）。”中信建投固定收益首席分析师曾羽说。

天风证券研究所的测算亦显示，2022年4月，境外机构之于主要券种的托管规模环比减少了约1031亿元。利率债方面，境外机构分别减持了国债、政策性银行债，规模依次为420亿元、408亿元；信用债方面，境外机构分别减持了上清所中票、企业债、超短融、短融，具体规模分别为62亿元、18亿元、0.2亿元、0.2亿元。此外，境外机构还减持了同业存单、地方政府债，依次为121亿元、1亿元。

“无疑，在美联储及全球主要央行均处于紧缩周期的背景下，海外疫情管控常态化下的经济复苏、通胀高企和资金外流均对国内债市形成利空。而身处政策周期错位的大环境中，国内资产比较优势减弱无可避免。”曾羽指出，“再者，海外宽松政策结束、疫情防控手段的差异和海外供应链的恢复也在一定程度上影响了外贸和人民币汇率，并进一步加大了资金外流的压力。随着美联储紧缩步伐逐渐加快，叠加中国债市收益比较优势的降低，我们预计，资金回流避险，以及寻找高回报资产的动机将促使境外机构的人民币债券持仓出现连续环比下降，且不能排除后续境外机构持仓量继续下行的可能。”

淡定看待短期波动

尽管短期外资持续流入增持人民币债券的势头受到阻滞，但记者在采访中发现，对于人民币债券的“引资”前景，持乐观看多的机构并不在少数。

“近期，人民币汇率快速走弱，但对比其他发达经济体货币，人民币的相对表现并不差。中长期来看，我们预计，美元指数或将在二季度后出现拐点，而伴随着我国基本面的企稳，人民币或重新走强。”中信证券债券研究首席分析师明明乐观地判断，“当前，外资减持压力最大的阶段已经过去，后续人民币贬值对债市外资流出的影响预计相对有限。”

“现阶段，外部环境依然复杂多变，但我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，经济韧性强、潜力足、回旋余地广、长期向好的基本面不会改变。同时，近年来我国外汇市场日臻成熟、韧性增强，更有基础也更有条件适应外部环境的调整变化，保持跨境资金流动总体稳定的格局。”在国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英看来，跨境证券投资短期波动不代表外资流动的总体格局，更不能代表外资的长期投资意愿。随着市场对一些短期因素的消化和预期的释放，境外机构之于中国证券的投资将会回归稳态，毕竟长期价值投资仍然是境外资本主要的考虑因素。

值得一提的是，近日国际货币基金组织执董会公布了五年一次的特别提款权（SDR）定值审查的结果，其将人民币权重由10.92%上调至12.28%，维持第三的位置。

业内人士解读认为，此次人民币权重提高1.36个百分点，表明自2015年SDR定值审查以来，人民币作为国际货币的吸引力持续提升。不仅如此，这也充分说明国际货币基金组织执行董事普遍认可了中国在金融市场改革方面取得的进展，并期待中国进一步开放和完善在岸人民币市场。

引资前景依旧乐观

向后看，应该如何持续提升人民币资产吸引力？

德意志银行大中华区宏观策略主管刘立男就进一步放开金融市场准入、提升金融监管，提出了以下七点建议： 

其一，是允许境外投资者和外资银行参与中国债券期货市场和人民币金融衍生品市场；其二，是加强外汇市场监管，方便境外投资者通过第三方机构进行外汇风险管理；其三，是加强金融证券相关信息披露的监管，管理国内外投资者的信息不对称风险；其四，是鼓励境内外机构投资者参与，丰富人民币股票和固定收益市场的投资者结构；其五，是提高离岸人民币市场的流动性和产品多样性；其六，是提高宏观政策的市场沟通及前瞻性指引的有效性；其七，是允许外资银行参与数字人民币试点。 

刘立男表示，凭借多元化的特点以及中长期增值潜力，人民币资产对全球中长期投资者依然具有吸引力。德意志银行预计，若中国能克服操作性问题，并放宽人民币资本市场对境外投资者的准入，那么人民币在全球外汇储备中的配置有望在未来五年内翻一番。

公开数据显示，截至2021年底，人民币外汇储备规模为3360亿美元，占全球外汇储备的2.79%，远低于人民币在SDR篮子中的权重。

德意志银行方面认为，假设未来五年人民币资产在全球外汇储备中的份额上升至5%，则意味着将有3500亿美元的资金流入人民币市场。

编辑：王菁

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