瑞银：伴随信贷需求改善 国债收益率或面临回升风险

新华财经上海5月24日电（记者杜康）瑞银证券中国利率市场策略分析师夏愔愔24日表示，5月份以来，供需变化导致银行间市场流动性持续宽松。随着政策支持，以及实体经济信贷需求回升，来自流动性的利好或将减弱。

5月以来DR007的均值水平进一步下降至1.60%，较2.1%的央行7天逆回购利率低50bp。夏愔愔称，回购利率的下降由资金供求两方面共同推动。

供给方面，尽管央行5月份在逆回购和MLF渠道没有流动性投放，但4月下旬的降准、央行利润上缴均向银行体系注入了资金。此外，4月财政存款仅增加410亿元，这是财政收入下降和财政支出加快的共同结果，财政支出加快也对银行体系的流动性有一定正面影响。需求方面，4月新增社融和新增贷款明显走弱，5月以来地方债发行较多，但信用债发行仍较少，实体经济的信贷需求走弱。

展望未来一段时间，夏愔愔称，随着相关政策的推动，以及实体经济信贷需求回升，流动性的利好或将减弱。

“近期5年期贷款市场报价利率（LPR）出现15bp的下调，政策支持下，未来几个月贷款需求可能有所回升。财政方面，预计国债加上地方债的净供给在二季度余下的时间和三季度仍会保持较高水平，预计短期内央行或维持宽松的政策基调，回购利率可能维持低位。但随着实体经济的信贷需求回暖，6月又进入半年末时点，回购利率可能开始回升。”

夏愔愔表示，随着信贷需求回升，回购利率见底，国债收益率或面临回升风险。DR007二季度以来下降约50bp，1年期国债收益率同期下降约20bp，而10年期国债收益率始终在2.8%上下徘徊。“宽松的流动性环境对国债收益率曲线的下行推动力在下降，短期内仍需关注更多支持经济的政策的落地，以及信贷数据的变化。尽管信贷回暖还面临来自防疫措施还会持续多久的不确定性，但我们认为政策的实施将会推动市场预期的改善，从而令市场风险偏好回升。”

编辑：史可

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