债市日报（7月26日）资金面延续宽松 中短券午后显著走强

新华财经北京7月26日电（王菁）债市周二（26日）午后显著走强，在股市回暖的压制下，期现券早盘走势有所犹豫，但临近跨月资金反而宽松，机构仍处于欠配状态，支撑期债主力午后走高，短端现券收益率下行幅度达5-6BP，收益率曲线继续趋陡。

市场观点称，“资金松是王道”，隔夜利率已经跌至年内低位，对中短期债券提振明显。明日将公布6月规模以上工业企业利润数据，周四关注美联储利率会议和GDP数据，同时本周可能召开政治局会议，这些因素或打破偏强震荡局面。

【行情跟踪】

国债期货全部收涨，10年期主力合约T2209收涨0.15%，报100.945；5年期主力合约涨0.13%至101.770，2年期主力合约涨0.08%至101.205。

利率债市场收益率也整体下行，据中证估值数据，国债收益率整体波动-4BP到-1BP，10年国债收益率较前日下行1BP至2.77%；国开债收益率整体波动-5BP到-1BP，10年国开收益率较前日下行3BP至2.95%。

银行间现券收益率下行2-3bp，中短券表现更优。尾盘，10年期国开活跃券220210收益率下行1.25bp，10年期国债活跃券220010收益率下行0.8bp，5年期国开活跃券220203收益率下行2.25bp，3年期国开活跃券210203收益率下行2.99bp，1年期国开活跃券220206收益率下行5.5bp。

数据显示，交易所债券成交规模较昨日增加16亿元至1343亿元，其中公司债成交规模增加61亿元至532亿元。

一级市场方面，国开行三期固息债中标结果均低于中债估值，1年、5年、7年期固息债中标利率分别为1.74%、2.6427%、2.9006%，全场倍数分别为4.92、4.91、7.04。农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值，上清所托管的2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.2425%、2.9204%，全场倍数分别为5.69、5.99。

【海外债市】

北美市场方面，在欧市交易时段，美国10年期国债收益率大幅下降，现跌6.5bp至2.757%。本周四将迎来两项重磅事件：一是周四凌晨2点美联储公布7月利率决议，二是当日20:30公布美国二季度GDP数据。

市场观点称，尽管美国经济或将出现技术性衰退，但美联储仍将决心再次实现超大幅度加息。美联储主席鲍威尔应对通胀的举措将与9月会议的政策指引一起受到密切关注。

亚洲市场方面，日债收益率周二（26日）“先升后降”，随着欧洲央行加入全球加息俱乐部，日本央行已经成为全球为数不多开着“水龙头”的央行之一。市场开始猜测，日本央行可能会逐渐放弃超低利率，一旦黑田东彦结束任期，就会结束货币宽松政策。

数据显示，10年期日债收益率盘中升至0.216%的日内高点，午后下行1.4bp，报0.202%，整体收益率水平较上日有所回升；5年期和20年期收益率最新报-0.008%和0.844%，走低1.8bp和2bp。

据日本媒体周一晚间报道，此前在央行委员会中“最鸽”的成员片冈刚士（Goushi Kataoka）和银行家铃木人司（Hitoshi Suzuki）于7月23日正式卸任，次日日本政府任命了“鹰派”新成员高田创（HajimeTakata）和田村直树（Naoki Tamura）接任。

市场观点认为，此次“鸽鹰”更替，可能成为日本央行开启货币正常化道路的信号。日本住友生命保险公司（Sumitomo Life Insurance）经济学家表示：“新成员似乎都认为收益率曲线控制（政策）迟早会得到调整。因此，调整收益率曲线控制的可能性正在增加，即使可能会在黑田东彦离开之后。”

【资金面】

公开市场方面，人民银行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了50亿元逆回购操作，中标利率为2.10%。由于今日有70亿元逆回购到期，人民银行今日公开市场实现净回笼20亿元。

银行间市场资金面延续宽松，隔夜回购加权利率下行近5bp逼近1%关口，续创2021年1月8日以来新低；可跨月的七天资金价格略有走高，不过绝对价格依然非常低。央行逆回购稳步扶持跨月态度仍在，流动性预期偏乐观，加杠杆热情升温推升回购交投，上日质押式回购总成交规模创历史新高。

数据显示，26日Shibor下行为主，隔夜Shibor报1.0180%，下行5.60BP；1个月Shibor报1.7550%，下行0.10BP。银行间市场资金价格上下不一，隔夜回购加权利率较前日下行5BP至1.02%，7天回购加权利率较前日上行6BP至1.58%。交易所市场隔夜回购全日加权利率为1.55%。

【机构观点】

华林证券：市场当前处于信息真空期，在资金面宽松和央行精细化投放的既定事实下短端确定性更高，相反长端近期受央行公告将开展再贷款和再贴现支持旅游业等新增利空上行，市场后续可能会博弈月末的政治局会议和PMI数据，所以面临一定的调整压力。

中诚信国际：从经济基本面来看，下半年随着稳增长政策加码及效果逐步显现，收益率存在上行压力；从流动性环境来看，新增专项债供给压力相对较小，叠加下半年货币政策操作仍难大幅收紧，即使新发特别国债，也较难对流动性形成较大的扰动，预计流动性不会出现大幅变化，对收益率影响或较小。总体来看，收益率整体或延续窄幅波动状态，中枢或较上半年小幅上行。

兴业固收：后续需要关注政治局会议的表态，倘若政策层面没有进一步的超预期变化，三季度可能是政策真空期，政策层面对债市的扰动可能弱化。资金面而言，短期内资金堰塞湖效应大概率持续，对债市而言仍是偏利好的环境。此前市场的担忧逐渐被证伪，市场需要反映预期差的变化，叠加基本面弱复苏和流动性宽松的环境对债市仍然偏利好，短期内债市的行情大概率还没有走完。

中金固收：预计宏观政策总体基调还是不透支未来、不加重后期债务负担、预留跨周期政策空间的基调。增量工具还是以新出台的政策性、开发性金融工具的运用为主，并加快前期发行的地方债的使用。预测下半年利率债净增量可能在4.3万亿元左右，较近两年同期均值少增约1.6万亿元，主要由政金债支撑。预计随着7月末-8月，市场有望打破僵局形成突破，将对疫后V型反弹预期打出来的期限利差逐步抹平，推动曲线牛平。

编辑：史可

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