【财经分析】高速公路REITs再添上市新成员 稳步扩容、市场完善双线并行

新华财经上海11月24日电（记者 杨溢仁）2022年11月14日，“中金山高集团高速公路封闭式基础设施证券投资基金”在上海证券交易所（简称“上交所”）正式申报；11月22日，“中金安徽交控高速公路封闭式基础设施证券投资基金”（简称：中金安徽交控REIT）在上交所正式上市。当前，以高速公路为底层资产的基础设施公募REITs规模占比正进一步提升。

在业内人士看来，国内庞大的存量基础设施将为公募REITs提供源源不断的底层资产，预计未来公募REITs市场将达到十万亿级体量。

REITs市场扩容“进行时”

本周，我国公开募集基础设施证券投资基金（简称“基础设施公募REITs”）再迎扩容消息。

除了“中金山高集团高速公路封闭式基础设施证券投资基金”申报获上交所受理外，作为目前为止上市规模最大的基础设施公募REITs，以及高速公路领域第7单REITs，中金安徽交控REIT的成功上市亦斩获了业界的高度关注。

优质资产缘何前赴后继加入公募REITs市场？

“公募REITs作为一项新兴的金融产品，对于企业有着非常积极的意义。”中金安徽交控REIT基金经理吴亚琼在接受记者专访时坦言，首先，企业可通过发行公募REITs盘活存量资产，将募集资金用于投资新项目，形成存量资产与新增投资良性循环；其次，能够拓宽企业融资渠道，减少企业债务融资成本，降低企业资产负债率；再者，可以为基础设施投资提供退出渠道，提高存量资产流动性；此外，能够重塑企业经营模式，引导企业从重资产经营模式向轻资产运营模式转变，有助于企业规模及盈利的提升。同时，公募REITs还能为企业投资人提供新的资产配置选择。

无可否认，中国作为基建大国，巨量的基础设施投资和庞大的消费市场为公募REITs发展提供了坚实的底座。

“短期来看，截至2023年末，国内公募REITs的上市个数有望达到60只、涉及规模1500亿元；未来3至5年，万亿规模市场值得期待。”一位机构交易员说。

类似地，华金证券创新资产管理总部的相关负责人更预计，未来公募REITs市场将达到十万亿级的体量。

板块表现结构性分化

我国公募REITs分为特许经营权REITs和产权类REITs——前者债性更强，分红收益率偏高，底层资产一般是高速公路、垃圾污水处理等项目；后者股性更强，分红收益率偏低，以租金为主要收入来源，底层资产包括仓储物流、产业园等。

记者注意到，三季度公募REITs市场总体表现平稳，但不同类型公募REITs的收入有一定分化。

具体而言，部分产业园REITs收入下滑，建信中关村REIT、华安张江光大REIT、博时蛇口产园REIT的收入环比分别下降近30%、6%、40%。

与之相对，高速公路类REITs的收入有所回升。6月份之后，随着疫情逐步得到控制以及国家稳增长措施效果开始显现，各项目车流量和路费收入逐步恢复。平安广州广河REIT三季度收入、净利润和经营活动现金流量净额均出现环比上行，今年以来累计实现净利润1.35亿元。此外，华夏越秀高速REIT在三季报中表示，三季度基金管理人与运营管理机构积极协同拓展增收渠道，华夏越秀高速公路REIT的收入、经营活动现金流量净额均较二季度有所增长。

业内人士提醒，公募REITs产品的风险收益特征与传统金融产品有较大区别，投资者应以更长期的视角和长远的规划，来充分认识REITs基金的产品特性。

“REITs适宜长期资产配置，相较于二级市场价格，产品本身价值更重要，投资者布局需保持理性，充分了解产品风险。”吴亚琼说，“投资者在参与REITs投资之前，需充分认清自己的风险承受能力，深入了解REITs的投资理念，加强对底层资产及运营情况的研究。我们建议投资人通过基金合同、招募说明书等法律文件，熟悉REITs相关规则，自主判断基金投资价值，切忌盲目跟风。”

强化可持续发展建设

毋庸置疑，国内基础设施公募REITs市场的进一步扩容已为大势所趋。

多位业界专家在接受记者采访时表示，REITs市场想要获得可持续发展，还需从底层资产、产品结构、市场流动性、运营管理等多方面着手，进行优化完善。

首先，确保底层资产优良仍是重中之重。“优质的资产是REITs可持续发展的根本，已发行的REITs底层资产行业分布广泛，都是各类型资产优中选优的结果。既强调REITs底层资产的多样性，也重视收益的相对稳定性，有利于REITs长效发展。”吴亚琼说。

其次，产品结构设计的合理性亦不容小觑。REITs产品杠杆率限度的设定既要考虑道德风险的防控，又要考虑符合REITs价值创造的市场逻辑。在REITs发展初期，相对谨慎的杠杆率约束可有效保护投资者的利益。随着市场的进一步完善，后续建议尝试更灵活地处理REITs债务工具和负债方式。

再者，提高市场流动性迫在眉睫。伴随产品的逐步成熟，REITs市场应具有一定流动性保障。当二级市场价格成为基础设施资产定价的“锚”，才能带动一级市场更为活跃，使二者形成良性协同关系。

最后，主动管理不可或缺。基金管理人应在充分尊重行业经验的前提下，积极主动地深入基金产品层面和基础设施项目资产层面的运作。“高速公路本身就是一个复合型行业，再加上基金管理行业的金融属性，需要有一批复合型专业人才去做好提质增效的工作。”浙商资管的一位负责人告诉记者，“未来我们将不断提升从业人员的专业水平，将其打造成一批具有复杂问题处理能力的专业人才，达到提升基金管理人专业胜任能力的目的，保障投资者权益，助力公募基金行业高质量发展。”

编辑：王柘

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