美债收益率多数上涨 年内市场稳定性明显变弱

新华财经北京12月29日电（王菁）2022年以来，美债市场波动明显加剧，历史回溯来看，往年10年期美债收益率单日波动超10BPs并不常见；而今年，已有35个交易日中出现了10BPs以上振幅，美债市场稳定性明显变弱。美债隐含波动率指数、流动性压力指数也均攀升至10年高位。

截至当地时间28日尾盘，美债收益率多数上涨，3个月期美债收益率涨12.68BPs报4.449%，3年期美债收益率涨1.5BP报4.184%，5年期美债收益率涨2.7BPs报3.972%，10年期美债收益率涨3.9BPs报3.886%，30年期美债收益率涨4.1BPs报3.972%。

一级市场方面，美国财政部稍早发行的4个月期国债中标利率4.550%，一周前为4.425%，投标倍数3.4倍，前次为3倍；同日发行的2年期浮息国债（FRNS）贴现利率为0.239%。

基本面上，尽管美国消费与经济韧性很强，但这种强度正在衰减。首先，2022年前三季度美国个人实际服务消费环比增速中枢显著低于2021年同期。若就业强劲，职位空缺攀升，就说明原先低收入分位数家庭成员获得相对高薪的概率也更高，也能更多地保障在额外储蓄消耗过程中美国消费与经济的韧性。

不过，职位空缺数5月以来已经回落，表明前期的正向螺旋循环已经被打破。此外，11-12月美国续请失业金人数飙升，隐含了12月美国失业率大概率回升，一旦该趋势确立，那么美国经济无疑进入衰退阶段。

招商宏观团队观点称，预计2023年全年美国实际GDP增速为-1.2%，第二、三季度分别迎来经济环比与同比低点，进一步来看，3-4月美国基准利率与CPI同比、核心PCE同比差值均将转正，也即实际利率转正，进而春天结束加息没太多悬念。但与点阵图和市场一致预期不同的是，在高财政压力之下，2023年秋天美联储需考虑降息。

高波动的背后，是美债市场“深度”的显著下降；美联储研究显示，当下美债市场深度已近金融危机前后的水平。今年以来， 各期限美债的买卖价差明显走阔，过往维持在0.1BP左右的买卖价差已攀升至0.7BP；而由买卖价差波动率度量的美债市场“深度”，已趋近金融危机时期。

国金证券观点称，当下，随着美联储缩表的推进，未偿美债的中长期占比不断抬升，中长期美债流动性的恶化程度或较过往更为严重；同时，滚续能力受限的背景下，流动性恶化或进一步约束高收益债发行方融资，加剧美国高收益债市场崩盘风险。

编辑：王柘

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