【财经分析】高速公路REITs表现稳中向好 二级市场波动无碍长期投资价值

新华财经上海10月20日电（记者 杨溢仁）本周，备受业界关注的沪市REITs高速公路行业集体业绩说明会如期举行。

在业内专家看来，虽然此前受底层资产基本面表现、投资者结构、市场流动性等多方因素影响，高速公路REITs的二级市场表现不尽如人意，经历了一轮深幅调整，但随着国内经济的稳步复苏，叠加客、货车流量的持续回暖，后续该板块REITs的业绩料进一步修复，长期看依旧具有较好的投资价值。

高速板块基本面持续修复

可以看到，在19日召开的沪市REITs高速公路行业集体业绩说明会上，华泰江苏交控REIT、浙商沪杭甬REIT、华夏中国交建REIT、国金中国铁建REIT、中金安徽交控REIT就其2023年上半年的业绩表现进行了详细介绍。

记者观察发现，尽管身处“被动补库+主动去库”阶段，运输生产活跃度的降低，以及企业缩减开支意愿的抬升，致使大部分货车业主倾向于节省过路费，即更愿意借道普通公路， 这会对高速板块盈利构成负面袭扰，但可喜的是，去库存阶段可能已经接近尾声。

“7至9月，PMI由底部逐渐上升，与之相对应，7至8月高速公路货车流量也较二季度筑底反弹。”华泰证券股份有限公司研究员林霞颖指出，“财政、地产、产业等‘稳增长’政策都将影响公路货运需求，我们判断，四季度公路货运量有望因此受益。”

不仅如此，纵观于上海证券交易所挂牌上市的五单高速公路REITs，得益于政策优化和居民出行意愿的提升，其2023上半年的运营状况总体稳中向好，呈现出了积极修复的态势。

举例来看，2023年上半年，国金中国铁建REIT的基础资产连续两个季度实现通行费收入上涨，通行费完成招募说明书中年度预算数的51.17%，可供分配金额完成招募说明书中年度预算数58.84%，整体表现超预期；华夏中国交建REIT方面，其已于2023年完成3次分红，累计分红金额达2.37亿元；2023年上半年，华泰江苏交控REIT的通行费收入（不含税）达18689.42万元，同比跳涨40.23%，日均收费车流量为46283辆，同比增长91.74%；2023年浙商沪杭甬REIT上半年通过降本增效，实现了业绩的较大增长——2023年上半年实现收入3.58亿元，可供分配金额达2.48亿元，半年度实现的可供分配金额较2022年度同期增长30%；中金安徽交控REIT上半年日均断面自然车流量（含免费车流量）为2.57万辆，同比增长9.61%，实现通行费收入5.04亿元，累计实现可供分配金额4.06亿元。

无疑，上市高速REITs用一组组稳健的经营数据，向投资者展现了其长期的投资价值。而展望后续，“今年高速公路板块基本面恢复的确定性较强”已成为市场共识。

“一方面，居民出行复苏正带动客车流量持续回暖；另一方面，货车流量也将随着经济修复有所回升。”浙商沪杭甬REIT的相关负责人指出，根据交通运输部提供的数据，今年中秋、国庆假期期间，全国高速公路的日均流量为5700万至5800万辆次，比2022年同期上涨了46%至49%，客流的强劲增长势头由此可见一斑。

不仅如此，“我们还发现，客车流量与汽车保有量的增速呈现出了较强的相关性。”上述负责人称，“有公开数据显示，我国千人汽车保有量已由2019年的180辆提高到了2022年的225辆。显然，这一增长趋势短期仍将延续。鉴于目前上市的高速REITs路产区位均较优越，车流量增速高于全国行业平均水平，因此随着短期基本面恢复稳健，则该类产品依旧具备良好的配置价值。”

应对波动各方积极施为

可以看到，REITs整体市场在2022年初达到高点之后，受底层资产基本面表现、投资者结构、市场流动性等多方因素影响，于2023年经历了一轮深幅调整。

“从冷静观望、到活跃交易、再到理性回归，REITs市场需要一个培育的过程。”一位业内人士告诉记者，“高速公路REITs二级市场价格的下行，本质反映了投资者认为高速项目上市发行时对未来的预期较为乐观，疫情等短期因素导致的业绩不及预期引发了投资者对于项目长期达成率的担忧，叠加彼时市场中流动性较弱，由此形成负反馈，引发了价格的持续下行。不过，随着市场成熟度的提升，投资者也将逐步恢复理性。”

尤以浙商沪杭甬REIT为例，记者注意到，截至10月10日收盘，按前复权计算，该基金上市以来累计上涨了9.73%，过去一年下跌了5.3%，近半年下跌2.44%，近三个月上涨3.13%；2023年6月底以来，浙商沪杭甬REIT已较低点上涨6%，逐步趋于稳定。

值得一提的是，面对此前市场波动，不论是原始权益人、外部管理机构，还是基金管理人，为了维护市场的稳健发展，聚焦运营存续期管理，同样进行了诸多积极安排。

于增收方面，改变理念，从运营转经营，从“坐商”转“行商”，是普遍情况。记者注意到，当前各外部管理机构正全方位开展“高速+旅游”营销模式，加强属地文旅部门与单位合作联系，通过自驾活动、文旅优惠、合作推广省内省外旅游产品等举措激发高速通行量。

于节流方面，不论是强化项目招标管理，通过科学测算招标控制价和优化合同专用条款设置；还是因路制宜推行集约化和错峰施工，推广夜间施工，选择合理的夜间“窗口时间”，减少因施工占道引起的通行费损失；抑或是通过贷款置换降低利率……以上各项措施，均在极大程度上维护了投资者的利益，并于开源节流同时为项目的可供分配金额提供了增量。

“站在基金管理人的角度，为了提升基金业绩和市场表现，我们也进行了诸多部署。”华夏基金管理有限公司基础设施与不动产业务部、华夏中国交建REIT基金经理王越介绍称，“主要包括加强现金和负债管理——采用季度分红、优化外部借款、开展现金管理工作（购买货币基金实现投资收益），以及进行二级市场市值管理——积极联系做市商、与投资人建立多种信息交互渠道、匹配大宗交易。”

机构仍可把握参与机会

多位业界专家向记者表示，投资高速公路一定程度上即投资了经济复苏的预期。而随着国内经济的持续回温，高速公路作为经济发展的“晴雨表”大概率将优先受益。

谈及扩募，“我们的态度是积极的，争取在符合扩募条件后有所动作。”安徽省交通控股集团有限公司总经济师左敦礼此前在接受记者专访时称，“安徽交控集团旗下的高速公路资产众多，有接近5000公里的高速公路，且培育价值良好。目前，我们已经在开展底层资产筛选等相关工作。下一步，我们会根据国家的相关政策，适时推进扩募工作，把池子做大，让这只基金更加安全。”

浙商沪杭甬REIT的相关负责人亦表示：“浙商沪杭甬REIT是我们新搭建的资产上市平台，也是公司资本运作的重要平台。扩募始终在我们的考虑范围内，作为盘活存量基础设施资产的重要抓手，以及拓宽社会融资渠道的重要产品之一，REITs扩募将有力地支撑基础设施实体经济的高质量可持续发展。”

记者从原始权益人跃跃欲试的扩募计划中，感受到了市场迸发的活力。

高速公路行业是我国基建领域的支柱，高速公路REITs作为REITs市场中的“压舱石”，得益于政策优化和居民出行意愿的提升，该行业的整体运营必将持续回温向好，投资者应合理评估高速板块REITs的投资价值，把握参与机会。

编辑：张煜

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