债市日报：11月20日

新华财经北京11月20日电（王菁）债市周一（11月20日）偏弱整理，短债回吐上周部分涨幅，长端则多数持稳。早间公布的贷款市场报价利率（LPR）继续不变，对债市交投几无影响，政府债多发时段的资金面压力或阶段性回升，利率中枢向下空间有限。

机构认为，在需求端修复预期偏弱的长期环境下，预计长债利率和MLF利率的利差仍有压缩空间，但短期在增量利多不明而资金面偏紧压力延续的环境下，预计长债利率可能维持震荡格局，而资金面对债市影响权重或超过基本面因素。

【行情跟踪】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.01%报99.69，10年期主力合约跌0.01%报102.195，5年期主力合约跌0.09%报102.015，2年期主力合约跌0.05%报100.936。

银行间主要利率债收益率多数小幅上行，5年期国债活跃券230022收益率上行1.25BP至2.516%，10年期国开活跃券230218收益率上行0.6BP，5年期国开活跃券230208收益率上行1.5BP至2.57%，10年期国债活跃券230010收益率上行0.4BP。

中证转债指数收盘涨0.29%，36只可转债涨幅超2%，“N艾录转”涨43%，“三羊转债”和“泰坦转债”涨20%，此外大业转债、兴森转债、大叶转债涨幅居前，分别涨10.64%、10.44%、8.57%。跌幅方面，7只可转债跌幅超2%，开能转债、多伦转债、神通转债、博俊转债、东湖转债跌幅居前，分别跌10.54%、4.8%、3.34%、2.95%、2.39%。

交易所地产债涨跌不一，金地多只债券上涨。截至收盘，“16金地02”、“21金地03”涨超10%，“20金地01”涨超9%，“21金地04”涨超6%，“21金地01”涨超3%。

【一级市场】

农发行2期金融债中标收益率均低于中债估值。农发行3年、5年期金融债中标收益率分别为2.4855%、2.6263%，全场倍数分别为2.69、2.71，边际倍数分别为2.39、3.49。

黑龙江省4期地方债中标结果显示，投标倍数均超12倍。具体来看，5年期“23黑龙江37”中标利率2.77%，全场倍数14.77，边际倍数1.52；7年期“23黑龙江38”中标利率2.89%，全场倍数15.85，边际倍数3.68；10年期“23黑龙江39”中标利率2.97%，全场倍数15.81，边际倍数3.4；30年期“23黑龙江40”中标利率3.15%，全场倍数12.03，边际倍数1。

【海外债市】

北美市场方面，周五亚市交易时段，美债收益率多数小幅回落，10年期美债收益率报4.437%，下行0.8BP。近期，美联储收紧政策的预期进一步受挫，此前美国公布的一些数据疲软，为再次加息的可能性划上了句号。更重要的是，投资者加大了明年大幅降息的押注，预计联邦基金利率将下调约100个基点。

在期限利差倒挂、收益率不断高企和股债相关性由负转正的背景下，银行、养老金等机构投资者配置长端美债的需求走弱；同时，逆全球化伴随着“去美元化”，长期来看，海外投资者配置美债的需求或将趋于下行。

亚洲市场方面，日债收益率多数回落，10年期日债收益率尾盘报0.748%，下行0.4BP，3年期和5年期收益率分别报0.104%和0.312%，下行0.6BP和0.8BP。

欧元区市场方面，当地时间11月17日，欧债收益率收盘涨跌不一，英国10年期国债收益率跌4.6BPs报4.098%，法国10年期国债收益率涨0.2BP报3.150%，德国10年期国债收益率跌0.3BP报2.585%，意大利10年期国债收益率涨0.8BP报4.348%，西班牙10年期国债收益率涨0.6BP报3.589%。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月20日以利率招标方式开展了2050亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日1130亿元逆回购到期，因此单日净投放920亿元。此外，早间公布的贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。

资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种上行1.48BP报1.897%，7天期下行0.02BP报1.962%，14天期下行2.57BPs报2.351%，1个月期下行0.7BP报2.223%。银行间回购定盘利率多数持平，FR001涨3.0BPs报2.03%，FR007持平报2.25%，FR014持平报2.55%。

【机构观点】

东方金诚：为保持对经济复苏提供稳定支持，接下来信贷投放要更加均衡，避免类似的大起大落。三部门联合召开金融机构座谈会提出要求，意味着银行要避免因过度追求明年初信贷“开门红”，而压缩今年11月和12月信贷投放规模，力争实现均衡投放，为年底前巩固经济回升向好势头提供有利的金融环境。

中金公司：资金面最为紧张的阶段正在过去，后续在人民币潜在走强、财政投放、央行延续宽松等推动下，银行间流动性有望重回宽松，资金面稳定性也有望得到提升，可能会逐步打消市场当前的担忧。对于现券而言，如果资金利率重回年内稳定水平，短端利率可能会迎来一轮补降，长端利率进一步下行的空间也会得到打开。在这一背景下，仍看好债券投资机会，利率大幅调整的风险相对有限。

中信固收：对于债市而言，兼具“类财政”和“宽货币”双重属性的PSL，其影响难以一概而论，参考历史经验，PSL放量初期，市场对基本面修复预期改善，可能对利率形成向上的推动效果，但随着基础货币投放增加，也会带来资金面的利好。考虑到当前债市增量利多不明，且资金面存在偏紧的压力，在没有更多信息出现之前，长债利率短期内可能继续维持震荡走势。

编辑：王柘

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