【观点集萃】光大固收张旭：央行买国债既不是QE也不是YCC

新华财经北京4月25日电 光大固收首席分析师张旭在研报中指出，当前我国常规的货币政策仍有较大空间，没有必要实施所谓量化宽松政策。例如，当前我国OMO和MLF利率分别为1.8%和2.5%，远没有到零利率的水平。而且，当前“MLF利率+央行引导→LPR→贷款利率”的利率调控传导路径颇为通畅，货币政策的传导及时、有效。

在部分准备金制度下，商业银行发放贷款（或进行其他资产业务）的过程会损耗其超储，降准是补充超储最为根本、彻底的工具。当然，央行也可以通过OMO、MLF、再贷款等工具提供资金，但是与降准释放出的资金相比，后者的期限较短、成本较高。例如，通过7D OMO所投放的流动性会在7D后到期，届时还需要续作。

当前，部分投资者认为，从即日起准备金这个工具将“长期休眠”。张旭指出，这种看法显然是不对的。央行在公开市场买卖国债亦具有向银行体系供给和吸收长期流动性的作用，未来可逐步地替代准备金工具的一些功能。目前金融机构平均法定准备金率为7%，后续仍然有降准空间。

此外，还有部分投资者认为，我国央行在公开市场买卖国债是为了控制国债收益率曲线长端，类似于日本央行的YCC政策。张旭认为，央行在公开市场买卖国债主要是为了吞吐基础货币，保持银行体系流动性的合理充裕、实现货币政策中介目标。虽然这样的操作在客观上具有影响长期国债收益率的能力，但是其与对长期利率设立目标区间是两个截然不同的概念。

“从另一个角度讲，当前包括准备金工具在内的不少货币政策工具也都有影响国债收益率曲线的能力，但这些显然不是YCC政策，央行在公开市场买卖国债亦是如此。”张旭称。

编辑：王菁

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