【机构观债】2025年4月债市成交金额下降 信用利差小幅走扩

4月，债券二级市场整体交易活跃度有所下降，利率债和信用债的成交金额均出现不同程度的下滑。信用利差方面，整体呈现小幅走扩态势，月末利差水平达到56.26bp。产业债中，计算机、通信等高技术行业以及汽车行业的利差出现走扩；家用电器行业受到以旧换新政策利好的影响，利差得到了显著修复。

统计数据显示，债券二级市场4月总成交金额365,738.57亿元，同比、环比分别减少6.33%和8.05%。

利率债和信用债月度成交金额统计（单位：亿元）

按类型划分，利率债方面，4月成交金额228,744.49亿元，同比、环比分别减少6.19%和7.55%。信用债方面，4月成交金额71,139.64亿元，同比、环比分别减少5.87%和10.22%。

从成交信用债的特征来看，产业债与城投债呈现出不同的信用等级成交趋势。成交产业债的信用等级持续向AAA级聚拢，而成交城投债信用等级有所下沉。从久期来看，产业债与城投债的成交情况也存在较大差异，产业债的成交主力集中在1-3年的中短久期品种，而成交城投债的久期分布更为均衡，以中长期为主。结合级别看，产业债中AAA级别1年以内品种成交占比有所上升，而AA+和AA级别1年以内品种的成交占比则大幅下降；城投债也表现出低级别成交久期拉长的特点。

信用利差方面，一季度国内市场流动性偏紧的局面逐渐改善，基准利率维持在低位震荡，信用债各品种收益率普遍上升，信用利差呈现缓慢走扩的趋势。

从行业利差中位数的排序来看，截至4月30日，家用电器、计算机、房地产、电力设备和纺织服饰行业利差处于高位，分别为136.12bp、131.42bp、106.86bp、102.29bp和90.25bp；公用事业、传媒、农林牧渔、交通运输和石油石化行业利差处于低位，分别为48.69bp、51.85bp、53.84bp、55.38bp和56.10bp。

环比观察，能源和材料类行业的利差延续了上月的修复态势，继续小幅下行。在下游需求行业中，家用电器行业受到以旧换新政策利好的影响，利差得到了显著修复。然而，计算机、通信等高技术行业以及汽车行业的利差出现走扩。

城投债方面，市场整体利差延续收窄，收窄幅度达11.75bp。从区域表现来看，多数区域的城投债利差环比有所下行，甘肃和西藏的城投债利差却明显走扩。在利差长期高企的区域中，贵州和云南两地区的城投债利差虽然在本月有明显收窄，但仍处于高位，均超过200bp。与此同时，甘肃省的城投债利差结束了前期的下行趋势，在本月转为上行。

展望后市，信用利差的波动幅度或将加大。一方面，关税政策的持续演变以及全球经济形势的动态变化，将促使投资者对信用风险溢价的要求不断调整；另一方面，已确定实施的降准降息政策，将推动基准利率下行，这也将进一步加剧信用利差的波动幅度。从具体板块来看，产业债方面，下游需求有望持续修复，而能源类和材料类等相对稳健的行业，其信用利差预计将保持在较低水平。城投债方面，需持续关注城投平台的转型与退出进程。

（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部 董梦琳、许雅薇）

编辑：王菁

声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115