离岸观澜 | 2026年熊猫债市场拉开帷幕 开年首周发行70亿元

新华财经上海1月9日电（张天源） 2026年熊猫债市场本周正式拉开帷幕。据新华财经熊猫债数据库显示，开年首周的发行额已达70亿元。

1月9日，德国工业巨头汉高集团发行的15亿元熊猫债于正式上市起息， 该笔熊猫债是2026年首只纯境外熊猫债，也是汉高集团首次亮相熊猫债市场，对进一步提升熊猫债市场国际影响力具有积极意义。此前，1月6日，中国燃气控股有限公司率先发行两只熊猫债，为2026年熊猫债市场拉开大幕。

据新华财经熊猫债数据库显示，本周共有两家外资发行人发行熊猫债，除了德国汉高集团发行15亿元3年期债券，英国巴克莱银行也发行了40亿元双期限熊猫债，所有外资熊猫债券认购倍数均超2倍，票面利率分别低至2.55%和1.95%，刷新外资发行人成本纪录，释放全球机构对人民币融资需求持续升温的强信号。

2025年熊猫债净融资创历史新高

熊猫债是指境外机构在我国境内市场发行的以人民币计价的债券，发行主体包括国际开发机构、外国政府类机构、境外金融企业和境外非金融企业。据新华财经熊猫债数据库显示，2025年全年，共有124只熊猫债合计1865.6亿元完成发行。2022年起，熊猫债市场快速扩容，2024年全年，熊猫债共发行1948亿元，创下历史新高。在此基础上，2025年熊猫债的发行规模同比小幅下降4.2%。

而熊猫债的净融资规模创下新高，2025年全年熊猫债实现净融资1000多亿元，使得存量熊猫债余额突破4200亿元，较2024年末增长约32%。同时，熊猫债的累计发行规模超过1.1万亿元。

图表来源：新华财经

此外，熊猫债的产品与期限结构也日趋成熟，创新品种与长端化特征凸显。期限方面，2025年发行期限在5年及以上的熊猫债占比达31.45%，较2024年提升2.09个百分点，期限配置更趋均衡，有效提升了市场稳定性。产品创新方面，绿色、可持续发展及科技创新类品种持续涌现，如亚洲基础设施投资银行于2025年7月份发行20亿元可持续发展熊猫债等，丰富了熊猫债产品谱系。

中证鹏元分析师梁欣华表示，2022年以来，受益于监管政策持续释放利好、人民币融资成本优势愈发突出、人民币汇率趋稳等因素，熊猫债券发行规模持续增长。随着监管部门接连发布熊猫债券资金管理新政，熊猫债券资金用途便利性持续提升，预计将进一步刺激熊猫债券的发行增长以及熊猫债券市场的深度发展。

多重因素利好熊猫债市场

多位业内人士指出，受益于政策利好、人民币成本优势及汇率趋稳。以及熊猫债本身资金用途便利性提升进一步刺激了市场需求的快速增长。

中国银行最新报告表示，自2014年梅赛德斯-奔驰集团开启跨国公司熊猫债先河以来，以威立雅、宝马、大众、巴斯夫、汉高等为代表的二十余家国际巨头相继入场。随着美联储降息通道的开启，近年来熊猫债以其融资成本优势正越来越受外资发行人的青睐。

“新年前两单落地，速度比2025年提前了整整三周。”一位外资银行中国资本市场主管向新华财经表示，“利差和汇率窗口叠加，外资发行人抢闸意图明显。”

业内人士指出，中美10年期利差仍维持230个基点以上，人民币即期汇率企稳，令人民币资产兼具“利差+汇差”双重吸引力。招商证券固收首席尹睿哲预计，2026年纯外资熊猫债有望突破500亿元，绿色、可持续发展挂钩及银行资本工具类占比将升至三成。

国盛证券固收首席杨业伟指出，熊猫债扩容的背后是人民币稳定度的提升和境内利率水平的下降。2025年美元指数呈趋势性下行，同期CFETS人民币汇率指数呈现“先下后稳”，整体波动幅度亦小于美元指数。利率角度看，2024年以来熊猫债发行利率与美国国债收益率走势呈现分化，同期限熊猫债利率更加平稳且呈下行，对国际发行人具有更强的吸引力。

此外，进入2026年，政策端持续释放利好。1月5日至6日召开的2026年中国人民银行工作会议明确提出，“欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债”，并强调“继续优化‘债券通’‘互换通’机制安排”。

“熊猫债正从小众品种迈向全球离岸人民币核心资产，”中银香港首席经济学家鄂志寰评价，“外资机构用人民币替代美元、欧元融资，既降低资金成本，也拓宽在岸投资者信用谱系，对人民币国际化具有指标意义。”

展望未来，联合资信主权部高级分析师张敏表示，当前熊猫债市场融资规模整体处于历史高位，主权政府、跨国企业、金融机构纷至沓来熊猫债券的发行主体更加多元；绿色债券、可持续发展债等创新品种层出不穷，熊猫债券的产品结构更加丰富。随着监管部门接连发布熊猫债券资金管理新政，熊猫债券资金用途便利性持续提升，预计将进一步刺激熊猫债券的发行增长以及熊猫债券市场的深度发展。

编辑：林郑宏

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