【财经分析】固本强基 拓新致远——来自2026债券市场年度论坛的观察

新华财经北京1月16日电（记者 刘玉龙、王菁）2025年，我国债券市场在政策引导与市场博弈中稳步前行，既持续夯实服务实体经济的核心定位，也呈现结构性调整特征。在全球经济金融环境经历结构性变革、国内经济迈向高质量发展的关键阶段，我国债券市场如何在“低利率+高波动”背景下实现再平衡，又如何开拓服务实体经济与金融改革的新局，已成为业界关注的重要议题。

　　记者1月16日在由第一创业证券股份有限公司联合国家金融与发展实验室主办、深圳市第一创业债券研究院承办的“2026债券市场年度论坛”上观察到，当前，债券市场的运行逻辑正深植于一个更具复杂性和结构性的宏观背景之中，专家普遍强调要在韧性审慎中筑牢风险防线，同时通过市场深化与功能拓展来激活服务实体经济的效能。

　　宏观变局下的市场根基：在韧性审慎中筑牢风险防线

　　当前，债券市场的运行逻辑正深植于一个更具复杂性和结构性的宏观背景之中。与会专家普遍认为，理解市场未来趋势必须首先正视外部挑战与内部转型的双重压力。

　　中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长、第一创业债券研究院副理事长李扬系统阐述了全球经济“脆弱的增长”所蕴含的深刻变革，包括增长放缓、贸易格局重塑、债务风险上升及货币信任演变等维度。他特别指出，“对美元信任下降”引发的货币竞争新态势，为全球金融环境增添了不确定性。在此背景下，我国债券市场的稳定愈发依赖内部经济的韧性与政策的定力。

　　摩根士丹利中国首席经济学家邢自强进一步分析指出，中国在科技创新与完整供应链领域构筑的系统性优势，是应对外部冲击、保持全球竞争力的核心基础。但同时，房地产市场企稳、内需复苏尤其是消费动能的激活等，仍需通过深层次结构性改革来实现。

　　与会人士指出，这种“外察风险、内修韧性”的宏观视角，构成了把脉债市走向的底层逻辑。基于此，对市场周期与政策空间的判断也趋于精细化。

　　中信建投证券固定收益首席分析师曾羽提出，我国经济正处于多重长周期因素叠加转换的节点，传统短期分析框架的有效性在降低。未来宏观政策将保持积极但更趋精准与结构性，重心从大规模总量刺激转向促进产业升级与科技创新。

　　“这意味着，债券市场虽有望维持流动性合理充裕的环境，但需适应从‘趋势性宽松’到‘结构性充裕’的范式转换，利率走势将更多反映经济内在质量与政策的结构性引导。”曾羽称。

　　同时，筑牢风险防线，是“固本”最直接的实践要求。中邮理财固定收益部总经理王茵从资产管理者的角度强调，构建以“低波稳健”产品为核心的负债端管理框架，是后净值化时代维护市场稳定、防范“赎回-抛售”负反馈的关键。对于市场瞩目的城投债领域，她认为化债取得阶段性成效，但债务总量管控与付息压力仍需警惕，市场定价最终将伴随平台转型而渐进回归基本面分化。

　　而锦成盛资产管理有限公司副总经理昌明则从投资策略角度指出，在低利率常态下，金融机构面临的核心矛盾是“低利差”对传统盈利模式的挑战。当前，机构应超越对利率水平的简单博弈，转向全面提升资产负债综合管理能力与多元化盈利模式，以夯实应对长周期挑战的根基。

　　结构演进中的创新路径：于深度转型中激活发展动能

　　在巩固安全边际的基础上，通过市场深化与功能拓展来激活服务实体经济的效能，是债券市场实现高质量发展的核心动力。

　　第一创业证券股份有限公司总裁、第一创业债券研究院理事长王芳指出，债券市场近年来的活力体现在精准服务国家战略上，例如“科创债”的快速扩容、绿色金融工具的丰富以及债券指数化产品的蓬勃发展。展望未来，“拓新”应更聚焦于支持科技创新、绿色发展等战略性领域，并持续推进资本市场制度型开放，提升人民币资产的国际吸引力。

　　可以观察到，债市微观结构演变正为“拓新”提供着内生动力。招商基金首席投资官李刚指出，当前市场呈现两大趋势：一是配置型资金定价权上升，有助于平抑非理性波动，推动市场走向更趋成熟稳健；二是“固收+”等多元化策略的蓬勃发展，反映了机构在复杂环境下主动进行资产配置优化、寻求收益增强的积极尝试。

　　邢自强也在分析中也提及，权益资产风险收益比的阶段性改善，正引导部分资金进行再平衡，这本身即是市场深度发展、工具丰富的体现。

　　应对债市深度转型，要求参与者主动进行能力与策略革新。昌明结合国际经验提出，拓展FICC交易能力、大力发展资产证券化以盘活存量、积极探索跨境业务与衍生品工具等，均是突破传统、向管理和创新要效益的重要路径。这标志着机构角色需从传统的持有型向交易型、综合服务型转变。

　　王茵还提及，理财机构正通过优化产品谱系与审慎提升多资产配置能力，来应对收益率下行与客户需求多元化的挑战，这本身就是一场深刻的业务拓新。

　　立足当下，我国债券市场的未来发展图景已然清晰：它是一场深刻的“固本”与“拓新”的辩证实践。“固本”要求债券市场始终锚定服务实体经济这一本源，持续加固风险防控的堤坝，确保运行稳健可靠。“拓新”则激励市场以开放心态拥抱产品、制度、业务模式与对外开放层次的全面创新，精准赋能国家战略，不断提升运行效率与国际竞争力。

编辑：王柘

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