【债市观察】2026年宏观经济政策定调 债市平静以对十债持稳于1.79%

新华财经北京3月9日电（王柘）上周（3月2日至3月6日）央行在公开市场开展净回笼操作，资金面整体仍均衡宽松，资金价格有所下行。债券市场在中东地缘局势和重要会议消息间博弈，走势仍以震荡为主，短端表现强于长端，10年期国债收益率持稳于1.79%。

政府工作报告公布2026年经济增长目标为4.5%-5%，赤字率保持4%，超长期特别国债1.3万亿元和地方专项债4.4万亿元均持平去年，基本符合预期。货币政策方面延续“适度宽松”取向，提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕。业内专家表示，今年全国两会后，政府债将持续发行，预计央行会通过多种工具保持流动性充裕，并提升流动性调节的精准度和灵活性。

行情回顾

2026年3月6日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2月28日分别变动-3.1BP、-1.57BP、-1.47BP、-0.84BP、-0.52BP、0.57BP、0.86BP、-1.19BP。

具体来看，周一，受伊朗局势影响，国债期货补涨，现券周末已有所定价，全天偏强震荡，10年期国债250016收益率下行0.1BP，至1.789%。周二，权益走弱，债市窄幅震荡，等待重要会议召开，250016收益率上涨0.45BP，至1.7935%。周三，PMI数据走弱支撑债市上涨，收益率普遍下行，250016收益率下跌0.8BP，至1.7855%。周四，政府工作报告公布GDP增长目标为4.5%-5%，赤字率保持4%，超长期特别国债1.3万亿元和地方专项债4.4万亿元均持平去年，现券收益率低开后在止盈压力下转为上行，尾盘宽货币预期升温，收益率再度下行，250016收益率下跌0.25BP，至1.783%。周五，经济主题记者会无超预期内容，长债收益率震荡上行，250016收益率上涨0.5BP，至1.788%，全周累计下行0.2BP。

国债期货震荡上行，30年期主力合约全周上涨0.59%，10年期主力合约上涨0.13%，5年期主力合约上涨0.12%，2年期主力合约上涨0.05%。

中证转债指数震荡下跌，回测一个月前低点，全周累计下跌2.07%，收于514.32。

一级市场

上周利率债合计发行60只、6064.8439亿元，其中国债4只、1490亿元，政策性银行债26只、1850亿元，地方债30只、2724.8439亿元。

据已披露公告，本周（2026年3月9日至3月13日）利率债计划发行45只、5635.4485亿元，其中国债5只、3920亿元，政策性银行债5只、360亿元，地方债35只、1355.4485亿元。

海外债市

伊朗局势推动国际油价在上周创出数十年最大周涨幅，通胀预期升温背景下，美债收益率大幅攀升。10年期美债收益率全周上涨20BP至4.14%，2年期美债收益率上涨19BP至3.56%。除超长端涨幅略小外，其余期限美债收益率周涨幅普遍超过20BP。

根据旅游机构AAA的数据，上周四美国一加仑普通汽油的平均价格较前一周上涨近27美分，达到3.25美元。“显然，能源价格上涨将机械性地推高整体CPI通胀。”贝伦伯格首席经济学家阿塔坎·巴基斯坎表示。

美国和以色列2月28日对伊朗发起军事打击，伊朗伊斯兰革命卫队当晚宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡连接波斯湾和阿曼湾，是沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔尔、阿联酋等中东产油国的原油出口必经之路，通过这一海峡运输的石油约占全球石油运输总量的五分之一。受此影响，国际油价连续大幅上涨，创2023年10月以来新高。其中，WTI原油期货4月合约全周累计上涨35.6%，报90.9美元／桶；布伦特原油期货5月合约全周涨幅也达到27.88%，分别创自1983年和1991年有记录以来的最大周涨幅。

安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃里安对媒体表示：“我更担心通胀，而不是增长，也不是转向优质市场。”

德意志银行宏观策略师蒂姆·贝克表示，冲突后美国国债出现抛售，显示“没有避险需求迹象”。“市场可能最担心的是通胀风险，这些风险不利于进一步降息，实际上当石油两天内上涨超过10%时，债券收益率上升是典型现象。”

周内公布的经济数据多空交织。ADP报告称，2月份私营部门新增了63,000个就业岗位，较1月份下修的11,000个有所上升，高于48,000个的市场预测。

美国劳工部6日公布的数据显示，2月美国非农就业岗位减少9.2万个。1月美国新增非农就业岗位数量从13万个修订为12.6万个，去年12月非农就业岗位数量从增加4.8万个修订为减少1.7万个。2月美国失业率从前月的4.3%升至4.4%。

美国行业金融机构海军联邦信贷联盟首席经济学家希瑟·朗说，美国就业市场正面临多重逆风，这对美国经济来说是一个“令人担心的时刻”。

摩根士丹利财富管理首席经济策略师艾伦·曾特纳写道：“今天的数据可能让美联储进退两难。”“劳动力市场大幅疲软将支持降息，但鉴于油价长期上涨可能引发新一轮通胀激增的风险，美联储可能感到有必要保持观望。”

美国白宫4日发布的消息显示，白宫已经向参议院提交关于凯文·沃什担任美国联邦储备委员会下一任主席的提名，其拟定任期为四年。

公开市场

上周央行公开市场周一至周五分别开展190亿元、343亿元、405亿元、230亿元、448亿元7天期逆回购操作，周五开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作。

周二至周五分别有5260亿元、4095亿元、3205亿元、2690亿元7天期逆回购到期，周五有10000亿元3个月期买断式逆回购到期。

央行公布2026年2月中央银行各项工具流动性投放情况。中央银行贷款方面，中期借贷便利（MLF）净投放3000亿元；公开市场业务方面，7天期逆回购净回笼1205亿元，公开市场国债买卖净投放500亿元。

本周央行公开市场周一至周五分别有1350亿元、343亿元、405亿元、230亿元、448亿元7天期逆回购到期，周二还有1500亿元国库现金定存到期。

要闻回顾

•政府工作报告说，2026年发展主要预期目标是：经济增长4.5%－5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上。政府工作报告在提到继续实施更加积极的财政政策时说，今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。

•中国人民银行行长潘功胜3月6日在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上说，2026年，中国人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效地运用降准降息等多种货币政策工具，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成、协同效应，为实现“十五五”良好开局营造良好的货币金融环境。

•国家统计局发布数据显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点。

•中国人民银行数据显示，2月末黄金储备报7422万盎司，环比增加3万盎司，为连续第16个月增持黄金。

•国家外汇管理局统计数据显示，截至2026年2月末，我国外汇储备规模为34278亿美元，较1月末上升287亿美元，升幅为0.85%。

机构观点

中金公司：随着本轮地缘冲突持续发展，油价若进一步冲高，一方面可能会阶段性推升物价，另一方面，也可能会导致海外整体消费和投资需求也趋于下降。在我国内需与外需都可能因为此轮地缘冲突而收紧的情况下，我们认为货币政策大方向或仍趋于放松，而非收紧，尤其是在今年财政发力力度边际提升不算明显的情况下，如遇到不利冲击，经济信心的提振可能更多需要源于货币政策的放松。而随着年内货币政策进一步放松潜在可能性变大，我们认为国内债券收益率曲线可能会牛市变陡，1年期存单利率可能会降至1.0%-1.2%水平，10年期国债可能会降至1.5%甚至更低。

财通证券：2026年财政安排落地，总量基本持平去年，增量方面更侧重表外工具，因此，一是社融下行的趋势相对确定；二是从过去几年的经验看，“稳财政”的年份，通常对应更加积极的货币政策安排，总量型货币政策工具运用值得期待。总体看，债市处于有利位置，只是需要注意节奏问题，综合评估上半年债市都处在牛市进程中。短期看，震荡期可能持续到3月中旬，建议下旬开始布局二季度机会，久期策略为佳。

国海证券：10年国债到期收益率从1月7日的高点1.90%降至3月6日的1.78%，而10年税收利差并未因为利率下行而压缩。国开表现偏弱可能与公募基金负债端的资金流向变化以及“过度防御”的心态这两点相关。目前3年、5年、7年税收利差已经有所改善，10年国开债利差分位数仍然在97.2%，如果后续的债市乐观情绪逐步延续，10年国开债税收利差有较大的压缩空间。我们维持此前观点不变，债市可以乐观一些，当前若有拉久期的需求，10年国开与30年国债的活跃券仍是较优选择。

编辑：王菁

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