离岸观澜 | 一季度离岸债市场发行超800亿美元 币种多元化趋势明显

新华财经上海4月22日电（张天源） 2026年一季度中资离岸债市场整体平稳，据中经社企业外债风险监测系统显示，按起息日计算，一季度中资离岸债市场新发与增发总规模超800亿美元。和前一季度相比，新发人民币债券占比显著提升，币种多元化趋势更加明显。

一级发行规模较2025年四季度增加近一成

一级市场方面，一季度中资离岸债市场新发与增发总规模为820.8亿美元，较2025年第四季度的751.36亿美元增长9.24%，但受存量债券到期规模较大影响，本季度净融资规模为-28.51亿美元。

按月度来看，1月发行385.99亿美元，为季度高点；2月受春节假期影响回落至196.57亿美元；3月发行规模回升至238.24亿美元，环比增长21.20%，但同比仍低于2025年3月的272.55亿美元，市场对离岸债发行窗口的把握趋于谨慎，整体融资节奏较去年同期明显放缓。

按发债类型来看，离岸政府债发行约250.84亿美元，金融债约391.27亿美元，城投债发行规模较小，当季发行约25.42亿美元，产业债发行规模达123.48亿美元。值得注意的是，房地产板块发行规模为29.79亿美元，融资规模虽然占比较小，但相对于2025年第四季度有明显改善，市场对优质房企的融资需求有所恢复。从票息水平看，房地产债券平均票息为6.4475%，处于较高水平。

按币种来看， 据中证信用最新研报指出，2026年一季度离岸人民币市场延续了去年四季度的“美元主导、人民币核心、多元补充”的格局，但美元债占比略有回落，离岸人民币债保持稳健，非主流币种呈现差异化表现，币种多元化趋势进一步深化，整体融资成本优势凸显。

据中经社企业外债风险监测系统数据显示，本季度美元债发行规模达431.42亿美元，占总发行规模的52.56%，较2025年第一季度的53.97%下降1.40个百分点。离岸人民币债发行规模为252.36亿美元，占总规模的30.75%。欧元债发行规模52.86亿美元，占比6.44%，规模同比大幅下降36.27%，为各主要币种中降幅最大。

值得特别注意的是，港元债券发行规模为66.23亿美元，占总规模的8.07%，较2025年第一季度的7.38%提升0.69个百分点；平均票息2.77%，与离岸人民币债券融资成本接近。其他币种发行总规模为17.93亿美元。

按发行期限来看，各期限品种发行规模分化明显。数据显示，3-5年期限品种发行规模最高，占本季度总发行规模的30.52%，是发行规模最大的期限品种；10年及以上长期限品种表现突出，发行规模占比达27.59%，较2025年第四季度大幅提升，成为第二大期限品种；1年以内短期品种发行规模占比17.81%，规模较2025年第四季度有所增长，短期融资需求平稳释放；5-10年期限品种发行规模占比13.59%，规模较上一季度有所回落；1-3年中期品种发行规模垫底，占比仅10.48%，整体需求相对平淡。

从整体来看，一季度离岸债一级市场表现平稳。国信证券分析师王学恒表示，中资离岸债市场在政策预期与跨境资金流动环境下继续呈现“点心债热、城投债冷”的分化走势。中资离岸债市场票息下行趋势明确，融资成本持续优化。但受地缘政治扰动影响，发行节奏有所放缓。

二级市场小幅上涨 投资级美元债表现更佳

从二级市场来看，一季度，中资美元债回报指数小幅上升。数据显示，截至一季度末，中资美元债Markit iBoxx总回报指数收报252.3，较去年末小幅上涨0.4%。投资级指数季末收报245.7，季度涨0.5%；市场风险偏好降温，高收益级指数表现小幅承压，季末收报239.5，季度跌幅为0.9%。

数据来源：中经社企业外债风险监测系统

分行业来看，截至2026年3月31日，Markit iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数为174.99，跌幅为4.72%；到期收益率上行236.74 基点至14.1684 %。城投债券指数为155.91，涨幅为0.22%；到期收益率上行14.91 基点至4.8884%。金融债券指数为292.73，跌幅为0.62%；到期收益率上行74.13 基点至6.3144 %。

工银亚洲分析师李卢霞指出，尽管地产行业整体回暖，但受局部信用风险事件和市场风险偏好波动影响，离岸债地产板块有所承压。短期来看，美联储降息时点延后、美债利率高位震荡，仍阶段性掣肘中资美元债新发融资意愿和二级市场表现。从中长期来看，伴随美债利率中枢回落和地产市场持续修复影响，在流动性改善与信用修复的双重支撑下，中资美元债走升可期。

离岸债兑付压力仍然较重

从到期偿付情况来看，今年剩余的离岸债兑付压力仍然较重。中经社企业外债风险监测系统显示，2026年第二至第四季度，中资离岸债市场面临总计约2198亿美元的到期偿付压力。从币种结构看，美元债以约1318亿美元的到期规模占据绝对主导，占比近六成；离岸人民币债到期约568亿美元，占比约26%，为第二大到期币种。

数据来源：中经社企业外债风险监测系统

数据显示，2026年4月至6月，分别需要偿还157.85亿美元、198.11亿美元和312.04亿美元。值得注意的是，未来六个月内的偿债高峰为2026年6月，当月需兑付77只债券。

展望后市，中资境外债市场的结构性调整预计将持续。光大证券固收首席分析师张旭表示，尽管离岸债整体压力仍然较大，但2026年中资美元债的到期规模较2025年小幅下降，因此相关主体融资压力较去年有所缓和，美元债供给规模可能有所收缩。

与此同时，离岸人民币债券市场有望在政策支持和市场需求双重驱动下保持增长态势。兴证固收分析师左大勇团队指出，在融资成本优势与人民币国际化战略的双重利好之下，一季度离岸人民币债券发行延续了近两年的扩容趋势。随着融资环境进一步改善，中资离岸债市场在2026年可能迎来量质齐升。

编辑：林郑宏

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