债市日报：5月25日

新华财经北京5月25日电（王菁）债市周一（5月25日）偏强整理，国债期货主力多数收涨，银行间现券收益率普遍小幅下行0.5BP左右；公开市场单日净投放2570亿元，临近月末资金利率集体回升。

机构认为，本月央行中期流动性操作“收短放长”，“收短”源于当前资金面仍然处于偏松状态，旨在避免主要市场利率过度向下偏离政策利率，有助于防范资金空转，稳定市场预期；“放长”能够满足金融机构较长期限资金需求，支持银行信贷投放和政府债券顺利发行。

【行情跟踪】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.23%报113.22，10年期主力合约涨0.04%报108.97，5年期主力合约涨0.02%报106.465，2年期主力合约持平于102.642。

银行间债市主要利率债收益率小幅下行，30年期国债“26超长特别国债02”收益率下行0.45BP报2.2245%，10年期国债“26附息国债05”收益率下行0.15BP报1.7445%，10年期国开债“25国开20”收益率下行0.4BP报1.811%。

中证转债指数收盘上涨0.09%，报509.87点，成交金额836.35亿元。甬矽转债、惠城转债、泰坦转债、长海转债、路维转债涨幅居前，分别涨20.00%、20.00%、16.29%、12.51%、9.49%。XD起帆转、龙大转债、万凯转债、恒逸转2、中贝转债跌幅居前，分别跌10.89%、10.50%、10.26%、9.50%、8.12%。

【海外债市】

北美市场方面，当地时间5月22日，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨3.36BPs报4.112%，3年期美债收益率涨1.78BP报4.157%，5年期美债收益率涨0.07BP报4.240%，10年期美债收益率跌2.37BPs报4.544%，30年期美债收益率跌3.19BPs报5.058%。

亚洲市场方面，日债收益率多数显著回落，20年期和30年期日债收益率分别下行7.9BPs和6.7BPs，报3.618%和3.945%。

欧元区市场方面，当地时间5月22日，10年期法债收益率跌6.4BPs报3.662%，10年期德债收益率跌6.1BPs报3.036%，10年期意债收益率跌7.1BPs报3.767%，10年期西债收益率跌6.3BPs报3.465%。其他市场方面，10年期英债收益率跌6.8BPs报4.897%。

【一级市场】

农发行3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.4298%、1.5157%、1.7836%，全场倍数分别为6.12、3.56、5.34，边际倍数分别为9.2、3.25、8.6。

财政部10年期固息债“26国债10（续发）”加权中标收益率为1.7273%，边际中标收益率为1.7443%，全场倍数4.32，边际倍数5.04。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，5月25日以固定利率、数量招标方式开展了2580亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量2580亿元，中标量2580亿元。数据显示，当日10亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2570亿元。

资金面方面，Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行0.3BP报1.327%；7天期上行3.6BPs报1.401%；14天期上行3.5BPs报1.407%；1个月期上行0.4BP报1.392%。

【机构观点】

华泰固收：多重力量交织下下半年债市难以形成单边趋势，利率中枢可能小幅上行，交易行为继续短线化，赔率愈发重要。暂维持10年国债核心区间1.70-1.90%判断。债市“策略窘境”下，票息缺乏吸引力，挖掘骑乘收益、波段、权益暴露、品种选择等小机会，久期调节、杠杆、信用下沉空间有限。

中信证券：展望2026年下半年，预计经济基本面将延续内需弱、外需高景气的结构特征，出口高景气形成的结汇资金以及“存款搬家”将继续支撑债券配置需求。货币政策总量操作时点后移，央行回笼中长期流动性引导资金利率回归政策利率附近运行。利率区间震荡格局仍难打破，预计下半年10年期国债到期收益率维持在1.7%-1.9%区间运行，关注资金面回归中性和通胀回升预期差的波段机会。

华福固收：现阶段OMO的放量与MLF转为净投放是维持超储率在合理水平的必要之举，且在DR001仍明显低于政策利率时央行转为投放，意味着当前的资金价格已在央行可接受的范围。MLF增量续作满足银行较长期限的资金需求，支持银行信贷投放和政府债券发行，预计后续DR001月均值大概率仍将在1.25%-1.3%的区间。

编辑：王柘

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