【财经分析】二季度科技成长“固收+”领跑赛道 行业共识锚定稳健配置需求

新华财经上海7月27日电（记者杨溢仁）公募基金披露的2026年二季度报告显示，当前公募“固收+”赛道走出了极具分化的结构性行情。

以“狭义固收+”基金（“狭义固收+”仅统计一级债基、二级债基、转债基金，不含偏债混合基金）为例，虽然其规模持续扩容——2026年二季度总规模突破3.2万亿元，体量稳步走高，但板块内部增长呈现出了结构性分化的格局，资金流向清晰分层，泛科技成长类固收+、低回撤理财替代产品成为了机构与零售资金的主要配置方向。

申赎分化加剧

来自中国证券投资基金业协会的最新统计数据显示，截至2026年6月末，全市场债券基金净值规模达到121128.32亿元，公募基金整体规模站上39.67万亿元的历史新高，“固收”仍是居民资产配置的压舱石品类。

就2026年二季度市场而言，尽管行业申赎分化加剧，但“狭义固收+”基金规模持续扩容，增长高度集中于两类特色产品。

数据显示，2026年二季度，“狭义固收+”基金的合计在管规模突破3.2万亿元，其中，二级债基在管规模升至2.3万亿元，环比增长15.1%。一级债基在管规模或受益于纯债行情和工具需求实现增长，目前在管规模接近8700亿元。

回顾二季度的债券市场走势，整体波动上涨特征突出。截至6月30日（下同），中债财富总指数二季度上涨了1.17%，月度来看，4月、5月、6月分别上涨了0.48%、0.50%、0.18%，5月涨幅最大；中债高信用等级债券财富指数二季度上涨了0.86%，月度来看，4月、5月、6月分别上涨了0.34%、0.35%、0.16%。再就债市点位来看，利率债方面，1、10、30年期国债收益率依次下行了10BP、8BP、12BP至1.12%、1.73%、2.24%。信用债方面，利差走势震荡偏强，3年期AAA、AA+、AA等级中短期票据的收益率分别下行了14BP、15BP、17BP至1.62%、1.68%、1.77%，信用利差分别收窄了3BP、4BP、6BP至16BP、22BP和31BP，行情进一步向中长端演绎。

回到公募固收赛道，根据中金公司统计，现阶段的增量资金主要聚焦两条清晰的主线。其一，为泛科技风格的二级债基，布局规模已从8600亿元攀升至1.13万亿元，是2026年二季度二级债基规模的主要贡献者，纯科技风格产品则贡献了近900亿元的规模增量；其二，是低回撤稳健型产品，最大回撤为0%至1%的“极低波”产品深受零售客户青睐，1%至3%的回撤区间产品同步收获机构、零售双向增量。

集体增配权益

记者注意到，2026年二季度，全品类“固收+基金”同步抬升了权益中枢，股票仓位上行是核心驱动因素，这也使得各类组合中的权益风险显著提高。

公开数据显示，截至二季度末，二级债基AUM（资产管理规模）的加权权益中枢约为20%，股票仓位处于2017年以来97%的历史分位；偏债混合基金同步加仓，股票敞口由18.5%升至19.3%，这也直接导致7月多只产品的实际回撤幅度超出预设风险约束。

“本次回撤超预期的本质是‘固收+’产品在低利率环境下，为追求收益而过度提升权益风险敞口，同时对市场极端情况和股债相关性突变的风险准备不足。”一位机构交易员在接受记者采访时坦言，“站在投资者的角度，后续一方面需警惕权益仓位接近20%的二级债基，其风险属性已接近偏股混合基金；另一方面，在选择‘固收+’产品时，应关注其历史最大回撤、行业分散度和风险控制能力；同时，需理解‘固收+’并非保本，权益仓位越高，净值波动越大，需匹配自身的风险承受能力就越高。”

做好策略转换

总体而言，2026年二季度，持续走牛的债券市场带动纯债基金全面迎来净申购，叠加 3年期定期存款的集中到期、理财收益的下行，彼时纯债基金成为了优质的理财替代工具——中长期纯债、短债、指数纯债基金同步实现规模大幅增长。根据国金证券测算，二季度纯债基金规模回升至7.08万亿元，较上季末增加8.25%，其中短债基金增长13.7%，中长债基金增长7.15%。就资金结构看，年内收益跑赢银行理财的中长期纯债、相对货币基金具备收益优势的短债产品，均获得了居民端的大额申购。

不过，展望下半年，面对债市低票息（收益率处于历史低位，票息安全垫持续变薄）、高波动（联动风险加剧）、赎回冲击等现实挑战，传统“固收+”投资框架亟需重构。

天风证券固收首席分析师谭逸鸣指出，当前10年期国债收益率正站在1.7%附近的十字路口，债市“低利率+低利差+低波动”的特征愈发明显，纯债资产内生收益持续收窄，单纯依靠持有到期难以满足投资者收益预期，增厚收益的难度正在抬升。

此外，根据中金公司测算，2026年以来转债基金最大回撤中枢接近11.1%，即权益仓位波动会直接放大产品净值回撤。资管机构亦普遍反映，随着权益市场结构性分化的加剧，传统“固收+”的择时难度在上升，容易面临权益踏空或者回撤超预期的两难困境。

不仅如此，未来外部不确定性扰动的增多——例如，美国通胀反复带来海外货币政策超预期收紧的风险；中美利差变化；汇率波动间接传导至国内债市，增加交易层面的不确定性……这些都意味着未来固收基金在久期、杠杆、跨境联动层面的风控管理要求将持续提升。

面向下半年，“固收基金需要回归票息为本、精细化交易、严控久期与信用底线的思路，在结构性行情中挖掘3年至5年期高等级信用债、银行资本债、转债的波段机会，平衡收益、波动与负债端稳定性，服务居民稳健资产配置需求”已成为机构共识。

编辑：张煜

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