【债市观察】重要会议定调点燃做多热情 10年期国债收益率逼近1.70%关口

新华财经北京8月3日电（王菁）上周（7月27日至7月31日），债市收益率先震荡后显著下行，主要受跨月资金面波动、PMI数据偏弱、政治局会议召开等因素交织影响。前半周，临近月末资金趋紧，叠加超长债获利盘集中止盈，债市情绪偏谨慎；后半周重要会议定调后，市场对货币政策宽松预期升温，叠加基本面持稳状态延续，债市快速走强，多头资金集中入场，10年期国债收益率逼近1.70%关口。

行情回顾

7月31日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期分别报1.146%、1.2786%、1.411%、1.7141%、2.1613%、2.1876%，较前一周五分别增长0.71BP、-0.39BP、-2.71BPs、-1.41BP、-1.38BP、-0.06BP。

具体来看，上周一（7月27日），早盘受临近月末资金趋紧影响，债市情绪偏谨慎，全天10年期国债活跃券260010收益率上行0.55BP；周二（7月28日），债市在跨月流动性将维持稳定的预期支撑下，长久期品种迎来买盘承接，但当日午后前期获利盘集中止盈，叠加市场博弈政策窗口，收益率震荡回升；周三（7月29日），央行大额投放流动性落地，短端资金宽松预期支撑中短期限品种维持震荡；周四（7月30日），尾盘随着政治局会议通稿的公布，券商和基金交易盘对超长债承接力量明显增强，收益率快速回落，全天10年期国债活跃券260010收益率下行1.12BP；周五（7月31日），受货币政策预期偏宽松和PMI数据略弱于预期影响，债市多头资金集中入场，各期限收益率同步走低。

国债期货方面，上周震荡偏强，2年、5年、10年和30年期国债期货主力合约上周五分别收于102.632、106.525、109.385和115.360，分别较前一周末变动+0.022、+0.085、+0.125和+0.64。7月最后一个交易日，30年期国债期货主力合约盘中最高涨幅0.42%报115.55，一度创2025年11月以来盘中新高，全天站稳115上方。

信用债方面，上涨信用债收益率走势分化，信用利差多数走阔。AAA及AA+中长期品种收益率小幅上行，5年AA+城投收益率较上周上行约3.1BP，信用利差同步走阔约2.3BPs；短端品种利差则略有压缩。中短票1年至3年期收益率小幅上行，4年至5年期收益率小幅下行，7年至10年期AAA级品种收益率回落明显，信用利差同步收窄；二级资本债同样出现“长强短弱”格局。

中证转债指数上周五收盘上涨0.71%，报499.68，成交金额718.38亿元。

一级市场

上周利率债发行规模回落。7月27日至8月2日，共发行国债900亿元、地方债1262.59亿元、政策性金融债1530亿元、同业存单6972亿元，整体较前一周减少7038.8亿元。国债、地方债、存单发行规模较前一周分别变化-2257亿元、-1971.3亿元、-38亿元、-2772.5亿元。

截至7月31日，按2026年新增专项债额度4.4万亿元和新增一般债额度0.8万亿元计算，地方债整体发行进度达到56.2%（含已公布的下周将发规模），新增专项债和新增一般债发行进度分别为55.9%、57.9%。

信用债方面，上周信用债发行规模2817亿元，环比减少3730亿元，净融资额为-457亿元，环比减少2983亿元。其中，金融债发行规模1053亿元，环比减少1799亿元，净融资额为2亿元；产业债发行规模1283亿元，环比减少1765亿元，净融资额为-143亿元；城投债发行规模480亿元，环比减少165亿元，净融资额为-316亿元。

中资离岸债方面，上周共发行15笔中资离岸债券，其中包括6笔美元债券、5笔人民币债券和4笔港元债券，发行总规模为21.4285亿美元。人民币企业债券单笔最大发行规模为18.3亿元人民币，由先进产业投资有限公司发行；最高票息为3.98%，由洛阳文化旅游投资集团有限公司发行。中资美元债市场方面，上周美元企业债单笔最大发行规模8.096亿美元，由花样年控股集团有限公司发行；最高发行票息4.6%，由未来资产证券发行。

海外债市

美债市场上周收益率走势分化。当地时间7月29日，美联储公开市场委员会公布基准利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，这已是美联储连续第五次按兵不动。

北美市场方面，当地时间上周五（7月31日），美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.7BPs报4.287%，3年期美债收益率涨5.8BPs报4.350%，5年期美债收益率涨6.3BPs报4.447%，10年期美债收益率涨6.4BPs报4.733%，30年期美债收益率涨5.5BPs报5.271%。

欧元区市场方面，当地时间上周五（7月31日），10年期法债收益率涨6BPs报3.997%，10年期德债收益率涨5.2BPs报3.205%，10年期意债收益率涨5.8BPs报4.019%，10年期西债收益率涨5.4BPs报3.651%。其他市场方面，10年期英债收益率涨6.5BPs报5.048%。

公开市场

上周央行公开市场操作大额净投放。央行于7月29日至31日每日开展6000亿元隔夜逆回购操作，合计投放1.8万亿元，主要用于匹配跨月短期流动性需求。根据人民银行7月24日公告，本次隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标方式。

全周来看，央行共进行12420亿元7天期逆回购操作，并于29日至31日每日开展6000亿元隔夜逆回购操作。鉴于上周共有10205亿元7天期逆回购、12000亿元隔夜逆回购及4000亿元1年期MLF到期，公开市场整体实现净投放4215亿元。7月27日有4000亿元MLF到期，央行前期通过5000亿元MLF操作实现净投放1000亿元。

资金利率方面，上周流动性在跨月扰动下整体偏紧，资金利率有所回升。DR001较前一周上行3BPs至1.42%，DR007较前一周增加4BPs至1.45%。7月31日，DR001、R001加权平均利率分别上行1.7BP、3.9BPs，分别报1.4175%、1.4721%；DR007、R007加权平均利率分别下行0.5BP、1.5BP，分别报1.4469%、1.4624%。Shibor方面，隔夜品种上行1.0BP报1.41%，7天期下行0.2BP报1.453%。

要闻回顾

•7月制造业PMI超预期回落至荣枯线下方。7月31日，国家统计局公布数据显示，7月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降1.1个百分点，景气水平有所回落，低于市场预期（预期50.2）。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.0%和49.3%，比上月下降1.2个和1.3个百分点。

•7月政治局会议召开，定调下半年经济工作。7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议明确提出“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。货币政策方面，会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具”，相较于4月政治局会议中的“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”，表述由方向指引迈向具体执行。财政政策方面，会议强调“加快财政支出和债券资金使用进度”。

•美联储连续第五次维持利率不变。7月29日，美联储公开市场委员会公布基准利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，已是连续第五次按兵不动。

•交易商协会发布6月债务融资工具发行数据。7月30日，银行间市场交易商协会发布数据显示，6月份588家主体共发行1007只债务融资工具，金额合计8086亿元，相较于5月份总额4395亿元环比上涨约84%。

•中基协发布6月资产支持专项计划备案数据。7月29日，中国证券投资基金业协会数据显示，2026年6月资产支持专项计划新增备案177只，新增备案规模合计1994.16亿元。

•互换通境外投资者数量破百。据上海清算所7月29日消息，2026年二季度“互换通”清算量达1.7万亿元，同比上升47.8%；截至2026年6月末，“互换通”累计清算量达13.4万亿元。截至目前，已有23家境内报价商、100家境外投资者参与“互换通”业务。

机构观点

银河证券：跨月之后资金压力预计边际缓解，央行月末到月初的隔夜逆回购安排也有利于避免月初流动性大幅波动，但政治局会议要求加快财政支出和债券资金使用，政府债供给可能逐步提速，需关注央行货币操作的对冲协同情况。

华创证券：上周信用债收益率走势分化，信用利差多数走阔。临近月末资金价格边际抬升，前半周债市整体震荡，后半周中央政治局会议召开，市场再次交易宽松预期，叠加权益市场近期表现偏弱形成股债跷跷板效应，债市走强。全周来看，利率债收益率多数下行，信用债表现弱于利率，走势有所分化，信用利差压缩动能偏弱，以走阔为主。

东吴证券：随着政治局会议通稿和7月PMI数据的公布，宽松货币政策落地的可能性提高，带动债市多头力量崛起。政治局会议在对经济形势的判断上指出“要高度重视经济运行中的困难挑战”，表明经济总量增速存在下滑可能性已被认知，政策发力的迫切性在提升；在货币政策指引上提出“综合运用并适时调整货币政策工具”，表述由方向指引迈向具体执行。

编辑：王柘

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