打造定价基准 服务市场高质量发展——中债估值中心业务发展回顾与展望

中债金融估值中心有限公司（以下简称“中债估值中心”）是中央结算公司的全资子公司，是中央结算公司基于中央登记托管机构的中立地位和专业优势，精心打造的中国金融市场定价基准服务平台。中债估值中心始终深耕定价基准领域，积极响应市场需求，持续完善产品服务。经过20多年的不懈努力，目前已形成包括中债收益率曲线及估值、中债指数、中债政策配套服务、中债风险管理指标产品、中债可持续金融服务、中债数据服务、中债DQ金融终端在内的产品服务体系。“十四五”时期，中债估值中心紧扣高质量发展主题，积极发挥定价基准服务平台职能，在支持债券市场平稳有序发展、配合宏观政策落地、提升市场服务质效等方面取得了一系列重要成果。

强基固本，持续夯实基准服务

中债估值中心作为中国金融市场重要的定价基准服务平台，致力于为多类别金融资产提供定价基准服务，助力金融资产公允价格形成。“十四五”时期，中债估值中心定价基准服务从标准化债券资产进一步深化拓展至非标准化债权类资产、权益类资产、金融衍生品等多元领域，有效提升了市场成员交易定价、风险管理以及公允价值计量的效率。

做精做细估值服务。自1999年中央结算公司编制发布中国第一条人民币国债收益率曲线以来，中债收益率曲线及估值已发展成为全面覆盖我国债券市场各类品种、各信用等级的一整套债券收益率曲线和价格指标体系。截至2025年末，中债估值中心每日向市场发布收益率曲线3800余条、估值近16万条。近年来，在境内债券市场全覆盖的基础上，陆续推出了中资美元债、中资欧元债、离岸人民币债券等境外债券曲线估值服务，更好支持市场成员开展境外投资业务。自党的十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”以来，国债收益率曲线作为金融市场定价基准的应用不断深化。财政部、中国人民银行、国家金融监督管理总局等管理部门网站持续发布国债等债券收益率曲线；2016年，中债3个月期国债收益率被国际货币基金组织纳入特别提款权（SDR）利率篮子，成为被全球广泛认可的人民币代表性利率；中债国债收益率等价格指标持续在各类金融机构净值计算、风险计量、交易参考等业务场景中发挥无风险利率的基准作用。截至2025年末，以中债国债收益率作为基准利率的永续债及浮动利率债券规模突破11.1万亿元，在同类债券中占比约为95%。

在标准化债券估值的基础上，中债估值中心积极拓展定价基准服务的深度和广度。一是将估值范围拓展至非标准化债权类资产。先后推出保险资产管理产品估值、信托资产估值，有效支持了资产管理行业顺利实施净值化转型。二是延伸估值配套服务。2018年，中债估值中心推出中债合同现金流量特征测试；2020年，发布中债预期信用损失指标，并围绕信用风险、市场风险、流动性风险，自2008年起先后发布中债市场隐含评级、中债市场隐含违约率等产品，这些产品经持续完善后已形成体系化的风险管理指标产品。三是不断提高产品编制效率。2022年，中债估值中心探索推出实时收益率产品，逐步覆盖利率债、信用债、金融债等多类型资产，更好满足市场对高频数据的需求。

优化完善指数服务。经过20多年的持续建设，中债指数已经成为人民币债券市场代表性指数品牌。截至2025年末，每日发布指数约1700只，形成包括基准固定收益指数、主题固定收益指数、绿色及可持续发展系列指数、策略及因子指数和多资产指数在内的指数体系，已成为境内债券市场投资跟踪标的、业绩比较基准和市场研究的首选指数工具。“十四五”时期，中债指数服务已探索拓展至多资产指数和境外债券指数领域。2022年，中债估值中心发布首批股票与多资产“固收+”指数；2025年，发布首只包含黄金资产的多资产策略指数，为市场提供多种策略的“固收+”指数产品，中债多资产指数已在银行理财、公募基金、结构性存款及证券公司收益凭证等金融产品中落地应用。截至2025年末，以中债指数为业绩比较基准的债券型基金规模超过7万亿元，有力支持了基金行业高质量发展。

中债估值中心积极延伸指数服务链条。深化业绩基准应用场景，2021年，发布中债指数业绩归因产品并持续升级，强化归因分析功能，助力市场机构提升精细化管理能力。2024年，发布交易所基金份额参考净值（IOPV），为投资者交易、申购和赎回基金份额提供实时定价依据。探索指数量化投资应用，于2024年探索推出实时指数产品，及时刻画日内市场行情走势，满足机构日内交易、风险防控、交易型开放式指数基金（ETF）套利以及衍生品定价等需求。

开拓创新，不断丰富产品体系

中债估值中心始终坚持创新驱动发展，“十四五”时期，着力加大可持续金融领域和信息服务终端建设力度，取得了一系列重要进展。

全面拓展可持续金融服务。中债估值中心积极响应可持续发展战略要求，聚焦行业发展痛点、难点，精准发力、由点及面，已初步形成覆盖可持续发展主要业务场景的金融产品体系。紧盯环境、社会和公司治理（ESG）发展趋势，于2020年创新发布债券ESG评价产品，逐步实现对近万家发债企业和上市公司的ESG评价全覆盖，并拓展至全部港股上市公司，构建起横向全覆盖、纵向全链条的ESG评价体系。强化可持续发展领域数据基础建设，率先发布绿色债券数据库，陆续推出ESG风险监测数据库、科创主题债券信息库与小微企业主题债券信息库等，并根据政策导向和市场需求不断优化升级，为可持续金融发展提供高质量的数据支撑。响应“双碳”目标要求，配合《中国人民银行　国家发展改革委　工业和信息化部　财政部　生态环境部　金融监管总局　中国证监会关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》落地实施，于2024年在行业内首创研发中债金融机构碳核算支持工具，覆盖上万家发债企业和上市公司，助力金融机构开展投资组合碳排放核算，积极支持重点行业和领域降碳增绿。围绕行业内普遍关注的气候风险难题，近年来积极探索构建覆盖转型风险与物理风险的气候风险解决方案，为市场机构识别和管理气候风险提供系统化工具支持。

扎实推进金融终端工具类产品建设。中债估值中心以创新服务为导向，强化数智赋能，依托全域数据、金融工程能力及科技实力精心打造中债DQ金融终端，不断延展金融市场定价基准服务平台功能，拓宽金融信息服务边界。作为中债价格指标产品的官方发布平台，中债DQ金融终端通过数据可视化、研究方法工具化、功能应用场景化、服务内容平台化的方式为市场提供跨平台、跨终端的辅助投研分析解决方案，便利市场参与者获取及时、可靠的市场数据，提升投资研究和风险管理效率。经过近年来持续建设和优化，中债DQ金融终端已上线资讯研报、债市一级、债市二级、统计分析、风险管理、指数投研、ESG、策略组合、数据下载共9个一级栏目和50余个功能模块，提供包含中债信息产品、市场数据、分析工具、资讯在内的多维服务内容，覆盖债券一级市场发行、投资交易、投研风控、投后管理、指数化投资等固定收益市场的主要业务场景。截至2025年末，中债DQ金融终端累计开通机构6000余家，已成为中国固定收益市场具有较高知名度和较大市场影响力的金融终端产品。

坚守初心，积极配合宏观政策实施

中债估值中心充分发挥专业作用，自觉贯彻国家战略要求，全力做好政策落地支持服务工作，积极研发关键产品，深化产品应用，取得了丰硕成果。

切实做好金融“五篇大文章”。中债估值中心围绕金融高质量发展要求，聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，积极打造针对性产品服务体系。推出中债金融“五篇大文章”主题数据库，并依托中债DQ金融终端形成可视化、工具化的服务体系，支持市场机构从企业、资产、产品多维度开展主题投资与研究分析，助力金融服务实体经济质效提升。发布金融“五篇大文章”主题系列指数超过100只，引导资金流向关键领域，并已落地理财、基金等产品，在行业内引发良好反响。深化落实绿色低碳发展战略，深度参与可持续金融顶层设计，配合监管部门起草企业可持续披露相关准则；在主管部门指导下，牵头起草发布金融领域首个以ESG命名的国家标准《债券发行人环境、社会和治理评价框架》（GB / T 46912-2025）；支持开展气候风险压力测试和碳核算标准修订，助力可持续金融行业规范发展。

服务、配合监管政策落地。配合新金融工具相关会计准则落地，推出中债新金融工具会计准则解决方案，为金融机构提供了高效的金融工具分类、公允价值计量和减值准备计提的参考工具。支持《商业银行资本管理办法》落地，推出投资级公司数据库、收益率曲线风险因子检验解决方案、商业银行分类参考数据库等配套服务方案。在中债DQ金融终端上线Copula市场风险压力测试模块，为市场成员提供创新型市场风险管理工具。配合相关监管政策落地实施，在中债DQ金融终端推出标准初始保证金模型（SIMM）计算器功能、保险合同负债评估工具；建设境外主权债券管理系统，打造地方政府债券智慧分析平台，助力提升政府债券数字化管理水平。

积极参与上海国际金融中心建设。在沪发布国债上海关键收益率（SKY），包含3个月、1年、3年、5年、7年、10年期共6个期限，持续扩大“上海价格”的国际影响力。

慎终如始，持续提升产品质量

作为定价基准服务机构，中债估值中心始终坚持高标准严把产品质量关，持续提升产品质量可靠性。设立专门的质量控制部独立开展产品质量管理工作，建立并持续完善内部评审和监督机制，筑牢质量控制防线。同时，高度重视市场各方的意见和建议，每季度定期组织召开质量交流会，主动回应市场关切，形成内外部监督合力。自2022年起主动对标国际证监会组织（IOSCO）发布的《金融市场基准原则》要求，对指数业务开展外部独立鉴证，连续4年获得第三方专业机构鉴证报告。自2023年《银行间债券市场债券估值业务管理办法》（以下简称《估值业务管理办法》）发布以来，中债估值中心积极落实监管要求，对标《估值业务管理办法》和《银行间债券市场估值业务自律指引（试行）》，深化基准产品监督体系建设，强化信息披露，进一步提升业务规范性和透明度。加强业务连续性建设，完善应急预案体系。2025年的质量检验结果显示关键产品质量保持稳定，总体质量水平进一步提升。

在社会各界的关心和支持下，中债估值中心近年来获得了一系列重量级荣誉。2025年获得第七届“全国文明单位”称号，先后3次获得中国人民银行金融科技发展奖二等奖，连续多次荣获上海金融创新成果奖，连续多年荣获《财资》中国金融市场最佳固定收益指数供应商奖等重量级奖项，并多次荣获《投资洞见与委托》《亚洲投资者》《环境金融》等国际权威媒体授予的相关奖项。

奋进新征程，建功新时代。“十五五”时期，中债估值中心将继续秉承金融市场定价基准服务平台的使命，不断提高专业服务能力，持续强化产品质量根基，全面提升服务效率，以高质量金融基准定价服务助力金融高质量发展，努力为金融强国建设作出积极贡献。

（作者：中债金融估值中心有限公司总经理 牛玉锐，本文原载《债券》2026年7月刊）

编辑：王菁

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