【债市观察】10年期国债收益率下破1.70% 国债期货续创年内新高

新华财经北京8月17日电（张煜）上周（8月10日至8月14日），债市整体窄幅震荡，长端偏强。国债期货延续强势，30年期主力合约续创历史新高；10年期国债收益率在1.70%关口反复博弈，上周五最低触及1.675%，收于1.681%；30年期国债在2.16%附近拉锯，各期限收益率变动幅度均不大，多空力量趋于均衡。

行情回顾

8月14日，中债国债到期收益率1年期报1.2065%，较前一周增长0.22BP；3年期、5年期、10年期、20年期、30年期分别报1.2607%、1.3935%、1.6964%、2.1094%、2.1644%，较前一周分别下降0.81BP、1.38BP、1.5BP、3.87BP、1.37BP。

具体来看，上周一（8月10日），受经济数据低于预期叠加股市偏弱影响，债市超长端领涨，午后央行地量投放引小幅止盈，10年期国债活跃券下行0.25BP收于1.696%；周二（8月11日），7天期逆回购“零操作”，市场分析认为当前银行间短期资金供给充足，10年期国债收益率回升至1.701%；周三（8月12日），连续两日7天期逆回购“零操作”，央行表示将在8月14日、8月17日至8月19日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过6000亿元，市场情绪反转，10年期国债收益率下破1.70%；周四（8月13日），受隔夜逆回购和降准预期推动，债市小幅下行，尾盘央行公布平量续作万亿6个月期买断式逆回购，多头情绪主导；周五（8月14日），债市震荡走强，银行间主要利率债收益率多数下行，国债期货续刷年内新高。

国债期货方面，上周表现较强，2年、5年、10年和30年期国债期货主力合约上周五分别收于102.636、106.615、109.54和116.39，分别较前一周末变动+0.006、+0.07、+0.1和+0.62。8月14日，30年期国债期货主力合约盘中最高涨幅0.16%报116.48，续创年内新高。

信用债方面，上周信用债中长端下行多于短端，信用利差持续压缩。1年期、3年期、5年期AAA级信用债收益率收于1.53%、1.66%、1.75%，较周初分别变动-0.02BP、1.37BP、2.81BP；1年期、3年期、5年期的AA+信用债收益率收于1.55%、1.70%、1.83%，较周初分别变动-0.02BP、-1.37BP、-1.81BP；1年期、3年期、5年期的AA信用债收益率收于1.57%、1.77%、1.95%，较周初分别变动-0.02BP、-1.37BP、-2.81BP。

中证转债指数上周五收盘下跌0.04%，报493.48，成交金额655亿元，较上周下跌2.43%。

一级市场

上周利率债发行规模回升。8月10日至8月14日，共发行国债2839.80亿元、地方债2828.23亿元、政策性金融债1713亿元、同业存单6944.20亿元，整体较前一周增加1740.73亿元。国债、地方债、存单发行规模较前一周分别变化-795亿元、-4646.63亿元、43亿元、1482.9亿元。

信用债方面，上周信用债发行规模3005亿元，环比减少739亿元。其中，产业债发行1961亿元，城投债发行1044亿元。

海外债市

美债市场上周短端下行、长端上行，收益率曲线陡峭化。美国劳工统计局上周公布的数据显示，通胀超预期降温，交易员降低9月份美联储加息押注。

数据显示，美国7月CPI同比上涨3.4%，低于6月的3.5%。不过，7月CPI环比上涨0.1%，6月出现的环比下降未能持续。扣除食品和能源，美国7月核心CPI同比上涨2.5%，小幅低于6月的2.6%。7月核心CPI环比上涨0.2%，而6月为环比持平。

美国7月生产者价格指数（PPI）同比增长4.7%，预估为4.9%，前值为5.5%。美国7月PPI环比持平，预估增长0.2%。

北美市场方面，当地时间上周五（8月14日），美债收益率集体上行，2年期美债收益率涨3.1BPs报4.178%，3年期美债收益率涨3.6BPs报4.254%，5年期美债收益率涨4.9BPs报4.367%，10年期美债收益率涨5.3BPs报4.696%，30年期美债收益率涨4.4BPs报5.262%。

欧元区市场方面，当地时间上周五（8月14日），10年期法债收益率涨10BPs报4.0489%，10年期德债收益率涨7.8BPs报3.2121%，10年期意债收益率涨9.14BPs报3.988%。其他市场方面，10年期英债收益率涨9.03BP报5.039%。

公开市场

上周央行公开市场操作大额净回笼。央行于8月10日至14日合计投放3480亿元，回笼975亿元。其中，8月10日开展180亿元7天期逆回购，8月11日—13日连续3日零逆回购；8月14日开展10000亿元185天期买断式逆回购和3490亿元1天期逆回购，当日有10000亿元182天期买断式逆回购和10亿元7天期逆回购到期。

资金利率方面，上周资金利率窄幅震荡，全周均值与前周基本持平，DR001、DR007分别在1.36%、1.39%附近波动。

要闻回顾

•8月12日，中央结算公司支持上海电气集团股份有限公司境外子公司上海电气环球资本有限公司成功发行15亿元人民币自贸离岸债，期限3年，票面利率1.8%。本次发行取得多项创新突破，是全球首单企业类自贸离岸债、首单香港交易所挂牌自贸离岸债，创自贸离岸债市场单笔发行规模最大纪录，受到市场广泛关注，吸引来自港澳、东南亚、中东、欧洲等地区投资者积极参与认购。

•中国人民银行发布2026年第二季度中国货币政策执行报告，其中提到，加快金融市场制度建设和高水平对外开放。持续增强债券市场功能和服务实体经济能力。高质量建设债券市场“科技板”，用好科技创新与民营企业债券风险分担工具，支持更多民营科技型企业、民营股权投资机构发债融资。推动公司债券法制建设。加快多层次债券市场发展，稳慎推进柜台债券业务发展。持续规范发行定价、承销做市等行为，加强重点领域和行业风险监测。支持更多符合条件的境外主体发行熊猫债券。持续优化跨境人民币政策体系，整合、优化早期发布的跨境人民币结算政策，提高政策的可理解性、可操作性。

•中国人民银行印发《中国人民银行“十五五”改革发展规划》，并配套制定出台了9份相关细分领域的行动方案。《规划》以加快建设金融强国为目标，加快完善中央银行制度，就“十五五”时期中国人民银行改革发展五方面重点任务作出部署。《规划》提出，健全精准有力支持重大战略、重点领域和薄弱环节的金融政策体系。构建同科技创新相适应的科技金融体制，高质量建设债券市场“科技板”。

•中指研究院最新数据显示，截至7月末，各地拟使用专项债券收回收购闲置存量土地的规模超8100亿元，实际发行专项债约4070亿元，占比约50%。其中，2026年以来各地累计发行涉及收回收购闲置存量土地专项债券1026亿元，约占地方政府新增专项债发行总额的4.4%。

•巴西财政部日前表示，巴西计划于2026年内首次在中国市场发行以人民币计价的主权熊猫债，拟发行规模为50亿元人民币。从熊猫债市场整体情况看，Wind数据显示，截至8月13日，年内熊猫债发行规模达2024.75亿元，同比上涨73.57%，这一数据也超过2025年全年的1835.6亿元、2024年全年的1948亿元，创历史新高。

机构观点

东吴证券：当前10年期国债已下破1.70%，短期债市仍偏强，但在收益率快速下行后赔率有所下降。下周将重点关注7月工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资及房地产等主要经济数据，若内需和地产仍偏弱，将继续支撑长端利率，但也需关注阶段性止盈压力。整体来看，继续维持短期偏强判断，但10年期已下行至1.68%附近，需关注预期改变带来的市场波动风险。

银河固收：虽然7月政治局会议强调“加快财政支出和债券资金使用进度”，但8月以来政府债供给仍未关注到显著加速，截至目前政府债发行规模与此前市场对“8月净供给超万亿、三季度整体为年内高峰”的主流预期差距较大。

渤海固收：本次货币政策报告基本延续7月政治局会议的提法，增量政策的概率有所上升；但专栏强调“淡化对贷款这一单一融资渠道的关注”，表明弱信贷数据并非增量政策的触发因素；相较而言，结构性工具的推出概率相对更高。

编辑：王柘

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