离岸观澜 | 中资离岸债7月报：发行环比下降近四成，全年偿债高峰已过

新华财经上海8月24日电（张天源）据新华财经中资离岸债数据库统计，7月份中资离岸债总发行节奏显著放缓，发行规模环比下降近四成。值得注意的是，7月份也是今年中资离岸债兑付高峰期，当月无债券违约，预计后期市场兑付压力或会逐步缓解。

一级发行整体放缓

一级市场方面，据新华财经中资离岸债数据库统计，7月份中资离岸债发行规模约169亿美元。值得注意的是，花样年控股当月因重组计划生效而发行了约15亿美元重组债券，故7月份中资离岸债的实际总发行规模约154亿美元，较6月的265.69亿美元下降约42%。

从币种来看，7月份中资离岸债市场依旧以人民币和美元计价债券为主，同时币种多元化趋势持续深化。具体来看，以离岸人民币计价的债券规模折合约34亿美元，平均融资成本约2.88%；以美元计价的债券规模约50亿美元，共计19只，17只固定利率债券的平均融资成本约4.54%，浮动利率债券数量2只，均为金融债，锚定担保隔夜融资利率（SOFR）；以港元计价的债券规模折合约13亿美元，平均融资成本为3.47%；以欧元计价的债券规模上升至约65亿美元，其中国家开发银行和建设银行的发行规模分别为5亿欧元和2亿欧元，其余3只均为主权债，整体融资成本为2.91%。

从发行方式来看，发行方式为直接发行的债券共107只，担保发行的债券共33只，直接发行+担保共8只，维好协议+担保共2只、维好协议共13只、采用银行备用信用证（SBLC）方式的共5只、采用SBLC+担保的共2只。

值得注意的是，当月浦发银行香港分行成功定价发行首笔“玉兰发行模式”离岸债券，规模30亿元人民币，期限3年，票面利率1.68%。簿记期间获全球投资者踊跃认购，峰值认购倍数超过7.7倍。“玉兰债”是通过金融基础设施跨境互联互通，服务中资发行人面向国际市场发债的创新业务。上海清算所作为境内金融基础设施，直接服务中资发行人，提供债券无纸化登记服务。国际投资人直接或间接通过欧洲清算银行持有“玉兰债”。欧洲清算银行则利用其市场资源优势，为全球投资人提供“玉兰债”的托管结算服务。

中金公司分析师袁文博表示，7月份中资美元债和点心债供给均出现显著下降。房地产行业除花样年集团重组成功发行部分重组债券外，无新增发行。先发债券中产业债和金融债发行占比较高。分评级来看，当月新发的投资级、无评级的发行量占比分别为59%、41%，一级新发仍以投资级和无评级为主，高收益债券无新发。

二级市场涨跌不一，高收益板块表现较好

中资离岸债二级市场回报率涨跌不一，高收益板块表现较好。截至7月31日，Markit iBoxx亚洲中资美元债指数为253.80，月跌幅为0.35%，投资级指数为246.37，月跌幅为0.49%；高收益指数为247.43，月涨幅为0.78%。

图表来源：新华财经中资离岸债数据库

分行业来看，房地产债券指数为183.36，月涨幅为1.17%；城投债券指数为158.12，月涨幅为0.40%；金融债券指数为297.33，月涨幅为0.33%。

此外，当月离岸人民币国债利率下行居多。中金公司统计显示，截至7月末，1年期、3年期、5年期和10年期离岸人民币国债利率分别收于1.23%、1.37%、1.48%和1.75%，相比于6月末分别下跌4个基点、1个基点、3个基点和5个基点。

海楚资产最新研报认为，整体来看，在海外市场利率大幅上行的环境下，7月份离岸城投债仍展现出较强韧性，高收益品种涨幅领先；地产债则主要由高收益板块反弹带动，投资级品种相对承压，反映市场风险偏好有所回升，但板块内部信用分化仍较为突出。

7月离岸债兑付平稳

据新华财经中资离岸债数据库显示，7月份为今年兑付压力高峰期，但当月整体兑付情况平稳，无新增离岸债券违约。数据显示，今年7月到9月，分别需要偿还268.41亿美元、103.59亿美元和94.74亿美元，预计后期市场的兑付压力或会逐步减轻。

数据来源：新华财经中资离岸债数据库

此外，从债券年度到期数据来看，2026年和2027年分别有1637亿美元和1272亿美元的中资海外债到期，2026年整体偿还需求为未来三年的高峰期。中诚信亚太指出，2026年境外债整体偿还压力较大，但随着兑付高峰结束和融资环境进一步改善，中资离岸债市场整体环境将显著改善。

展望未来，多位业内人士表示，2026年中资离岸债市场扩容态势并未改变。银河证券分析师刘雅坤表示，随着“南向通”投资者范围进一步扩容至券商、基金、保险及理财子公司等非银金融机构，叠加人民币升值预期驱动离岸资金池持续走高，点心债市场的配置需求显著提升。

北京互金协会研究院院长郭大刚也表示，2026年下半年，离岸人民币债券市场在多重利好共振下有望继续保持强劲扩张态势。中美利差倒挂带来的融资成本优势、人民币汇率升值预期的增强、美债市场震动引发的全球资本再配置和南向通政策全面升级带来的制度红利，将成为离岸人民币债券市场发展的主要驱动因素。

编辑：林郑宏

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