【财经分析】震荡守韧性 分化觅新机——透视2026年高速公募REITs上半年运行图景

新华财经上海8月28日电（记者杨溢仁）纵览2026年公募REITs中期报告披露的数据，不难发现，高速公路公募REITs作为特许经营权类核心资产，尽管二季度整体通行费降幅较一季度有所收窄，但板块内部各项目的经营冷暖分化仍在进一步放大。部分标的受平行路网分流、养护成本抬升等因素影响，业绩依旧承压。

分析人士指出，在全市场震荡回调的环境中，高速公路REITs依旧会是盘活交通存量资产、提供稳定分红收益的重要赛道。不过，鉴于项目经营分化格局或将长期延续，则聚焦未来投资，更建议关注结构性机会，切忌盲目布局。

路网禀赋决定项目成色

截至2026年上半年末，在国内上市的高速公募REITs已形成一定规模，底层资产覆盖山东、江苏、湖北、安徽、广东、上海、河北、浙江等区域高速路网，是公募REITs最重要的组成部分。

从已公布的2026年中报、二季报及7月运营数据来看，在板块可比口径下，二季度高速公路REITs的合计通行费收入对比一季度的降幅有所收窄，整体经营出现边际修复，但板块内部各项目的两极分化表现仍旧十分突出。

其中，头部优质项目上半年的业绩兑现度较高。尤以华泰江苏交控REIT为例，其二季度通行费收入同比抬升18.8%，日均收费车流量同比上涨18.4%；7月延续景气，上半年累计通行费收入同比大幅上行20.10%，苏台高速全线贯通、G50宣广段改扩建完成带来了持续的车流引流，叠加长三角区域货运客运回暖，使得该项目成为了板块增长的标杆。

华夏中国交建REIT方面，其二季度的通行费收入同比上升了16.5%，货车通行费同比抬升约22.0%。显然，京港澳湖北北段改扩建通车释放了通行能力，货车车流成为了该项目的核心增长引擎。

与上述项目对照，目前亦有部分高速REITs表现不甚理想，受竞争性平行路网开通、道路集中养护成本抬升、局部区域货运需求走弱等因素影响，该类项目的车流量、通行费、可供分配金额同比仍旧承压。例如，易方达深高速REIT二季度的可供分配金额同比下滑了17.04%，养护成本、利息支出对当期利润形成侵蚀；平安宁波交投 REIT二季度的专项养护工程大幅推高了运营成本，EBITDA 同比小幅回落。

综合中报与二季度数据，记者发现，造成板块分化的核心驱动因素可以归纳为三点。首先，周边路网变化是第一变量——改扩建、新增互通能带来正向引流；新建平行高速、过江通道则会直接分流既有车流。第二，成本端扰动显现，部分项目上半年集中开展道路专项养护，推高了运营成本，挤压了可供分配现金流。第三，是区域客货流通景气存在差异，货运需求强弱、节假日出行强度、极端天气扰动，都会进一步拉大不同项目的经营差距。

来自中信建投证券的研究观点亦指出，交通类REITs整体经营平稳，但板块内部分化已成常态，二级市场应当摒弃 “高速板块普涨” 的惯性思维，聚焦车流量具备边际改善证据的个券。

高速REITs彰显防御配置价值

2026年上半年，公募REITs市场整体进入估值回调阶段，中证REITs全收益指数二季度累计下跌了3.94%，全市场超七成产品出现了不同程度的回调，板块之间表现梯度清晰——产业园区板块受企业需求偏弱、空置率抬升、租金下行影响，平均跌幅居全市场首位；仓储物流板块受新增供给释放、续租租金下调拖累，同样深度调整；保租房、消费基础设施板块调整幅度相对温和，防御属性较强。

在此市场环境中，高速公路REITs表现几何？

“可以说，高速公路REITs承担了震荡市中红利底仓的角色，板块整体表现显著优于产业园、仓储物流板块，在全部公募REITs板块中处于中上水平。”一位券商机构投资人告诉记者，“上半年，在全市场REITs涨幅榜单的前十名中，不少标的来自高速公路赛道；即便是基本面承压的高速公路REITs，其二级市场回撤幅度也普遍小于产权类的产业园、仓储物流REITs，板块整体波动率更低。”

高速REITs能够取得相对占优表现，根植于其底层资产的特性。

其一，是高速公路属于特许经营权资产，收入直接来源于通行费，不存在租户退租、大面积空置等产权类资产常见风险，现金流逻辑简单，在市场风险偏好下行阶段，更容易获得保险、理财等长线机构资金配置。

其二，是板块分红收益具备吸引力，多数高速公路REITs的年化分派率落在6%至9%区间，在低利率环境下，稳定的分红现金流对机构及个人投资者形成了估值托底，中报分红落地还将进一步强化红利属性。

其三，是资产风险结构不同，产权类REITs面临租金、资产减值、出租率等多重变量；高速公路REITs的核心风险集中于车流量变化，只要未遭遇显著路网分流，那么基础客货通行需求可以对现金流形成托底。

当然，投资者也需要清楚地看到，特许经营权模式存在固有短板——即特许期限逐年损耗，资产没有到期残值；一旦出现持续路网分流，车流量下行会直接传导至分红水平，部分项目已经体现了该类风险。投资者需要甄别个体资产风险，不能简单对板块做统一乐观判断。

眼下，包括中金公司在内的多家机构均提示，虽然特许经营权REITs的高分派率对配置资金具备较强吸引力，但红利收益不能掩盖个体资产的经营风险，各机构需要区分、把握“板块红利”和 “个券风险”。

立足基本面把握结构性机会

站在投资人的角度，后续应如何优化配置布局？

“结合2026年中报、二季报及7月运营数据，个人更建议关注结构性机会。”前述投资人表示，“眼下，支持做多的乐观逻辑包括国内货运物流具备韧性、节假日出行需求持续释放；部分高速改扩建项目陆续通车，持续释放车流红利；低利率环境之下，高分派率红利资产配置价值凸显。而配置的风险点，主要在于新建平行路网带来的车辆分流；宏观环境波动扰动货车通行需求；集中养护、极端天气阶段性地扰动通行费与成本端。由此，就投资视角分析，现阶段更建议淡化高速公路REITs板块的整体β行情，聚焦个券的α机会。可优先筛选中报、二季报、7月运营数据持续向好、具备明确路网引流逻辑、分红执行稳定的标的。对于那些存在明确分流预期、养护成本压力较大的项目，各机构需要审慎评估其中长期现金流的变化。”

开源证券地产建筑团队认为，高速公路REITs属于利率敏感型资产，在利率下行环境中具备一定弹性，但资产内部差异巨大，不适合进行板块层面的简单配置，需要自下而上核验路产的路网竞争格局、养护支出计划、区域货运景气三大核心要素，再做投资决策。

编辑：张煜

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