债市波动“伤及”理财 机构发声理性看待短期回撤

新华财经上海11月5日电 近期债市波动引发不少中低风险级的理财产品净值下行。连续两日，已有工银理财、农银理财等理财公司以不同形式“喊话”投资者理性看待短期回撤。

业内人士认为，本轮调整更多是“预防性赎回+情绪摩擦”的短期脉冲，大规模赎回负反馈概率不高，但净值化下波动会真实入账。

多只中低风险产品净值回撤

近期多家理财公司旗下多只标注为“中低风险”的理财产品，单位净值均出现不同程度下行。

以浦银理财“益恒利之三个月最短持有期7号”为例，据联合智评数据，该产品风险等级为R2，历史净值显示，该产品单位净值由10月29日的1.0154降至11月2日的1.0126。

据联合智评数据，10月存续理财产品破净率较9月有明显上升，如渤银理财、杭银理财，截至10月30日，其存续产品（有净值数据产品）的单位破净率分别为8.26%、11.02%，而9月末这一数字为5.36%、8.29%。

一名银行理财客户经理向记者解释，根据风险等级划分，R1级产品为低风险产品，主要投资货币市场工具、国债等安全性较高、流动性较好的资产；R2级产品为中低风险，以高等级债券等固收资产为主，部分产品可能少量配置权益资产，典型产品为纯固收类理财，以及部分波动较低的“固收+”产品。

R1、R2级产品一向稳健，但“中低风险”不等于“没有风险”，更不等于保本保收益。一位理财从业人士表示，本轮出现净值回撤的产品中，不少是“固收+”产品，这类产品除配置普通债券外，还可能通过信用下沉、拉长久期、加杠杆或采用其他增强策略来增厚收益，因此净值波动往往比普通短债产品更明显。

“大量固收类产品集中在R1、R2两档，但同一等级下，产品在底层资产、久期、券种结构和杠杆运用上可能差异很大，仅靠分级标签难以真实反映净值波动情况。”冠苕咨询创始人周毅钦对记者表示。

从联合智评数据来看，大部分理财公司的含权类产品破净率更高。

债市调整拖累净值

从市场层面看，本轮理财净值回撤主要与债市调整密切相关。

上周，债券市场风险偏好明显下降。10月30日，10年期国债收益率单日上行2.67个基点，30年期国债收益率上行3.59个基点，信用债市场亦出现不同程度调整。

农银理财11月4日发文表示，10月30日，受信用风险事件发酵影响，债券市场谨慎情绪放大，叠加月末时点市场流动性偏紧、机构止盈需求增加等因素，引发利率债与信用债同步出现调整。“多重因素交织之下，国债、信用债价格走弱，反映到理财产品上，造成产品净值普遍出现不同程度的回撤。”

但业内普遍认为，本轮净值波动更多是“情绪和交易层面的短期释放”。

光大理财表示，这一轮调整更像是“预防性赎回+情绪摩擦”带来的脉冲。从政策面来看，央行选择于11月2日正式落地政策利率换锚机制，足量投放隔夜逆回购、锚定1.25%政策利率，稳定短端资金预期，阻断流动性负反馈，有力支撑债市情绪修复。

工银理财11月3日在致信投资者时表示，当前债市并未出现系统性、全域性风险。短期看，当前市场信用情绪仍处于修复阶段，信用债或将维持震荡分化格局，波动仍有一定持续性。中期看，在“弱复苏+资产荒+流动性宽松”组合下，债市收益率中枢仍将回归下行。“本轮调整加速信用分层定价，反而重新打开了利率债及高等级信用债的配置窗口，高等级、强主体、高流动性资产的配置价值将再度凸显。”

11月4日，债市回暖，银行间主要利率债收益率普遍下行。其中，10年期国债收益率跌破1.6%关口，创2025年1月以来新低。有投资者对记者表示，随着央行及时呵护流动性、稳市场政策预期持续落地，市场恐慌情绪快速出清，债市重新走强。

理性看待短期波动

当下理财公司稳净值能力较2022年赎回潮时已明显增强，出现大规模赎回负反馈的概率不高。

中信证券首席经济学家明明团队表示，本轮理财自身负债目前仍相对稳定：一是单日下跌对理财净值的传导较为滞后；二是三季度债市上涨使理财积累较多浮盈，风险更大的固收+产品销售增量占比自三季度以来已有下滑；三是2022年赎回潮后理财通过高配存款、信托通道、摊余债基等方式已不断强化风险阻断能力。

周毅钦表示，对于固收类产品，理财公司已经历多轮市场调整，积累了成熟的流动性管理与处置经验。同时，央行近期也推出了债市非银大额赎回互换便利（BNSF），专门面向极端情景，为具有系统性影响的理财公司等资管机构提供流动性缓冲，帮助机构不必折价甩卖债券，有效阻断 “赎回－抛售”的负向螺旋，缓解集中赎回冲击，稳定债市和理财负债端预期。

但净值化背景下，产品波动仍会真实反映到投资者账户。业内人士建议，投资者需要透过净值波动看本质，关注产品底层资产、久期与信用风险、估值方式及负债端稳定性，而不是仅凭单日净值涨跌判断产品优劣，“别在短期情绪中做决定。”

邮储银行研究员娄飞鹏表示，理财机构需更重视久期、杠杆与流动性管理，避免同质化拥挤交易，并加强投资者预期引导，“对投资者而言，理财产品都有净值回撤风险，应以长期视角看待短周期波动，避免恐慌性赎回把浮亏变成实亏。”

编辑：王柘

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