通胀粘性压过油价缓和 美债短端领涨曲线急剧趋平

新华财经北京11月11日电（王菁）当地时间周二（11月10日），美国债券市场在10月通胀数据出炉后遭遇全面抛售，各期限收益率集体大幅上涨，且涨幅沿曲线递减。2年期美债收益率涨18.46BPs报4.742%，3年期涨16.9BPs报4.786%，5年期涨14.79BPs报4.823%，10年期涨11.17BPs报4.996%，30年期涨7.74BPs报5.357%。

债券交易员在本周初一度寄望于油价回落能够为通胀提供缓冲。然而，这一希望被一份全面超预期的CPI报告彻底击碎。美国劳工统计局数据显示，10月CPI环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%；剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，同样超出预期的0.2%。能源端的短暂缓和，无法掩盖核心通胀的顽固底色，数据清晰表明，无论油价如何波动，美国国内潜在的价格压力依然根深蒂固。对政策利率最敏感的2年期品种之所以以远超长端的幅度跳涨，正是因为在核心通胀未见实质性降温的情况下，市场被迫将美联储重启加息的时点与幅度向前重新定价。

真正的“加速器”来自数据公布前数小时美联储理事沃勒的讲话。沃勒明确表示，即使10月通胀较9月有所改善，他仍将支持12月加息25个基点；但如果核心CPI环比涨幅达到0.3%左右或更高，12月会议应考虑一次性加息50个基点。他的理由直指政策信誉：“只加息25个基点会让我们的公信力面临风险，而我不愿冒这个险”。

市场对12月行动的定价随之急剧集中。芝商所美联储观察工具显示，数据公布后12月加息25个基点的概率升至84.2%，维持利率不变的概率仅为15.8%。换言之，市场已不再争论“加不加”，而是开始为“加多少”以及后续路径定价。沃勒讲话与沃什拒绝提供前瞻指引的姿态之间的反差，进一步放大了短端的波动，当央行不再告诉市场路标在哪里，每一份偏热的数据都会被以更陡峭的路径斜率来消化。

在机构层面，普信集团全球固定收益主管Arif Husain当日给出了一个更为冷峻的长期框架。他在报告中写道，除非出现经济衰退，否则美国国债收益率不会真正见顶；美联储可能一路升息，直到某个环节出问题，“本质上就是因为政策过度紧缩而犯错”。Husain同时判断，随着短天期美债遭遇的卖压大于长天期债券，收益率曲线可能熊市趋平，他甚至表示，如果美国收益率曲线在“相对不久的将来”出现倒挂，也不会感到意外。

编辑：王柘

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