成本和宏观面主导乙二醇走势

近期大宗商品氛围急速转差，市场交易海外经济衰退逻辑，原油大幅下跌。乙二醇本身基本面支撑较为脆弱，叠加成本坍塌，盘面增仓下跌为主。

国际原油大幅下跌

本轮原油大幅下跌非供需主导，主要是宏观层面的系统性风险。从供需面的角度来看，原油仍处偏紧状态，供应甚至有进一步收缩的预期。一方面，欧佩克虽然宣布增产，但闲置产能不足，叠加伊核谈判没有实质性进展。另一方面，利比亚、挪威等国原油产量下滑。目前需求仍然处在季节性旺季阶段，原油库存不高。不过在原油高估值下，基本面利好的支撑显得较为脆弱，市场交易宏观衰退预期为主。由于近期各项经济数据走差，叠加美联储开启加息周期，市场对经济衰退的预期不断增强，避险情绪升温，全球股市、商品都出现大幅下跌。站在当前时点来看，原油大概率见顶，而由于原油现实基本面并未转差，短期叠加情绪和流动性因素，有过度下跌的嫌疑，预期后期仍将反复，或呈现抵抗式下跌。

成本端大幅下跌，化工板块面临成本坍塌，跟随原料下跌。

乙二醇供需驱动弱

乙二醇自身处于供需双弱、高库存、预期去库难度大、相对低估值的状态，供需难以对价格产生较大驱动。供应方面，截至6月30日，国内乙二醇整体开工负荷在53.55%（较上期下降2.75个百分点），其中煤制乙二醇开工负荷在46.47%（较上期下降4.28个百分点），国内供给进一步大幅收缩。7月仍有不少检修计划。供应整体处于低位。需求方面，目前聚酯负荷在83.3%，因库存和现金流压力较大，长丝大厂减产，7月开工率还将逐步下调。终端淡季，加之今年订单较差，补库持续不足，织造开工同步下滑至52%。乙二醇华东港口库存123.7万吨，压力不减。乙二醇在供应收缩下去库依然困难，基本面改善有限，但是各工艺利润亏损，向下空间有限，下跌需要成本给出空间。

综合来看，短期主导乙二醇价格走势的因素在于宏观和成本。不过值得注意的是，目前乙二醇近月持仓较大，处在历史同比绝对高位，如果宏观企稳，7月中旬将进入移仓换月阶段，需要关注资金离场情况，大概率会有减仓反弹，不建议在此位置追空。（作者单位：新湖期货）

编辑：郭洲洋

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