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【财经分析】无视现货跌势,连粕走强底气何在?

新华财经|2022年11月24日
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持仓数据显示,截至24日收盘,豆粕2301合约持仓为132万余手,创豆粕期货上市以来1月合约同期持仓新高。持仓居高不下,意味着多空存在明显的分歧,进而互不相让。

新华财经北京11月24日电(左元)近期国内豆粕现货价格大幅下跌,而期货价格则表现强势。期现背离的同时,01合约持仓却创出记录新高,显示多空分歧难以调和,一场 "激战"或在所难免。

上周,国内现货价格南北分化,北方地区豆粕现货价格大幅下跌,其中天津周度下跌590元/吨,山东周度下跌500元/吨,而南方现货价格则稳中小跌,华南地区周度下跌100元/吨。本周局面明显转换,北方暂时止跌回升,华南地区跌幅扩大。按照全国均价来看,据中国粮油商务网统计,23日国内主流油厂豆粕成交均价为5075元/ 吨,连续第四日下降,跌破近两个月低点。

不过,在现货价格大幅下跌的同时,连粕却保持坚挺。今日(24日),豆粕主力合约2301盘中最高涨至4276元/吨,再度逼近前期高点。

值得注意的是,在期现走势背离的同时,在往年同期已经开始移仓换月的01合约却仍在增仓。持仓数据显示,截至24日收盘,豆粕2301合约持仓为132万余手,创豆粕期货上市以来1月合约同期持仓新高。

实际上,回溯上市20多年以来的持仓数据来看,去年同期01合约80万余手的持仓相较于往年的五、六十万手来说已是“天量”,尽管豆粕期货持仓基本上是逐年增加的,但今年130多万手的持仓真的可以说是“不按规矩出牌”。

持仓居高不下,意味着多空存在明显的分歧,进而互不相让。那么多空双方各有何仰仗呢?

对于空头来说,从需求端来看,分析人士认为,近期生猪价格跌幅加剧,养殖利润压缩之下,养殖企业对高价饲料抵触性增加,采购节奏有所放缓,导致豆粕需求相对偏弱。与此同时,随着进口大豆到港高峰期临近,市场对于未来开机率提升的预期逐渐增加,贸易商一改前期挺价惜售的心态,出货相对以前也更加积极。

供应方面来看,美国农业部周一公布的周度出口检验报告显示,截至2022年11月17日当周,美国大豆出口检验量为232.91吨,此前市场预估为100-250万吨,市场初步统计12月份我国到港预计在1000-1100万吨。

而随着到港量的逐渐增加,国内油厂开机逐渐提升,根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示,2022年第47周(11月19日至11月25日)国内油厂开机率大幅上升,油厂大豆压榨量预计206.36万吨,开机率为71.73%,而上一周国内油厂实际压榨量为152.86万吨,开机率为53.13%。这也是自本月以来国内开机首次恢复200万吨以上,供应紧张压力缓解。混沌天成期货分析称,"目前,开机率在逐步起来,后市需要观察未来两到三周,需求是否能够承接住这个高开机率,毕竟下游库存非常低。"

南美种植方面,农业咨询机构AgRural周一发布报告称,巴西大豆播种进度达到80%,较上周的69%进度明显加快,巴西咨询机构Safras & Mercado公司的调查显示,预计2022/23年度巴西大豆产量达到1.5453亿吨,高于7月份时预测的1.515亿吨。如果预测成为现实,将比上年产量1.2744亿吨增加21.3%。尽管阿根廷持续干旱的天气可能会影响播种,但南美目前还处于播种期,天气炒作可能要等到12月份。

此外,外媒报道称,阿根廷政府正在考虑恢复大豆特别汇率,以促进大豆出口创汇。更有外媒消息称其最快将于本周宣布激励计划,鼓励农民出售2021/2022年度剩余的大豆库存。新的“大豆美元”计划将允许大豆销售获得的美元以220—230比索/美元的汇率兑换比索,该计划最快将于12月1日启动。今年9月5日-30日,阿根廷政府曾以200比索/美元的特别优惠汇率,直接推动阿根廷农户9月份共计售出1390万吨大豆,相当于全国产量的31.5%。若该外汇支持政策恢复,则有利于增加全球大豆市场供应,缓解美豆出口问题。

空头的理由不可谓不充分,那多头为何依然 "执迷不悟"呢?关键问题在于,即将到港的大豆是否足以缓解01合约的高基差。

据国元期货分析,按年度规律来看,四季度是国内进口大豆及菜籽到港高峰期,国内豆系、菜系相关品种库存将迎来底部拐点,期现价格底部支撑随之减弱。不过,今年受到美国密西西比河运力问题影响,国内进口大豆到港高峰顺延15-20日左右。

另外据法新社22日报道,美国铁路联合会称,如果在12月9日之前无法达成协议,这个世界最大经济体可能会有近7000列货运列车陷入停顿,每天的损失超过20亿美元。报道介绍,罢工威胁是12个工会的成员及其雇主进行复杂谈判的结果,该项协议仍需获得12个工会成员的批准,但其中4个工会不支持该协议。报道称,距离最终通牒还有两周的时间。如果最后有一个工会罢工,其他工会也会效仿。白宫新闻秘书让-皮埃尔22日说,拜登本人已经“直接介入”谈判,以避免铁路部门大罢工。她说:“我不想在这个时候透露细节,但他已经参与其中。”

物流方面的潜在变数增加了多头的持仓底气,但多头军团更大的底气则在于01合约的高基差。按照今日连粕的收盘价来计算,今日全国各地的现货基差依然高达900-1000元/吨。除此之外,截至今天收盘,1、5合约的价差为577元,从榨利角度来计算依然有正套做阔的空间,正套资金的涌入也在一定程度上支撑了01合约。

除上述原因之外,由于今年春节较早,五矿期货也在研报中提示,需要关注春节前备货是否提前展开。“通常情况下,春节备货在节前一个月展开,而今年的这个时间点是12月下旬,正好面临着01合约进入交割月,如果备货按时展开,又是正基差的情况下,01合约或出现抗跌的可能。”


编辑:吴郑思

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