黄金时间·千海金：风险事件纷至沓来 黄金短期面临考验

新华财经北京3月7日电 上周COMEX黄金企稳反弹，全周上扬1.24%，收于1862.8美元/盎司。内盘方面，黄金T+D跟随外盘走势，上涨0.70%，最终收于416.10元/克。总体上，金价在经历连续五周下跌终于迎来喘息，主因投机性持仓获利离场基本完结。

后市来看，未来两周风险性事件云集：鲍威尔国会证词、非农就业报告、通胀数据以及美联储议息决议，黄金或再度面临市场考验。预计上述事件叠加效应将基本确定金价在今年上半年的走势方向。这其中，美联储议息会议将是重中之重。目前普遍预期美联储在3月仍将继续加息25bp，甚至有预期会加息50bp。由此可见，黄金重启牛市尚需时日和耐心。

此前的阶段，金价走弱主要因投机性持仓获利离场。通过对EPFR数据的监测，可以发现全球资金从2月首周开始快速流出黄金投资基金，资金流出时间点与黄金价格拐点基本一致。而当市场因短期投机“抢跑”和预期交易过后，黄金价格走势的主导因素仍将回归经济基本面和货币政策面。

本周，美联储主席鲍威尔将在国会听证会上就经济问题作证。但是，最近的各项数据已削弱了美国经济软着陆的可能性，3个月和30年期美债收益率曲线呈现“熊市趋陡”的行情。一般来说，收益率曲线倒挂通常被视为经济衰退的前兆，而随之而来的“牛市趋陡”会促成衰退变为现实。而目前的情况是，自今年一月中旬以来，该曲线一直在变陡。过往经验来看，当该曲线连续5个月呈现趋陡状况之后，经济衰退往往就将来临。从目前情况来看，预计美国经济衰退最早或将于今年夏季开始，届时美联储则大概率会引导市场对货币政策预期发生转向，黄金真正技术性走强的阶段也会到来。

同时，美联储政策利率逐步进入“限制性利率区间”，缓和仍是大势所趋。回顾近10多年的加息周期来看，加息周期前半段，实际发生的加息节奏较市场预期更为激进；加息周期后半段，实际发生的加息节奏较市场预期更为平缓。随着美联储加息逐步进入尾声阶段，速度已放缓至每次25bp。美联储最近一直吹风“限制性利率区间”，且从“联邦基金目标利率 — 核心PCE同比”，即实际政策利率来看，该利率已经回正，这意味着美联储加息周期正式步入尾声。通胀见顶、加息收尾，实际政策利率顶部区间可能在1%-1.5%，对应名义政策利率高点在5-5.5%。换句话说，黄金此前所承受的宏观面逆风压制有望逐渐消散，其作为利率敏感型资产的配置良机临近。

综上所述，当美国的经济开始陷入衰退之时，其他国家也不希望像过去那样依赖美元，那么全球必然走向去美元化，导致美元长期贬值之路重来。考虑到历史上看黄金一直是全球货币资产体系中的核心资产，是被广泛认可的美元或其他信用货币替代品，故预计未来各国央行用黄金取代美元储备需求将会显著增加。当这一趋势开始被市场所广泛关注，黄金价格就会因投机需求而快速上涨。

（作者：陈晓辉，千海金研究团队）

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编辑：吴郑思

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