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PTA利多因素发酵 近月合约旺季涨停

期货日报|2023年03月22日
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受装置投产的影响,PTA价格在旺季涨停,PX再度成为PTA市场交易的重心,尤其是4—5月国内尚处于行业消费旺季,原料供应可能会再度紧张从而引发下游备货热情。不过,聚酯开工负荷提升空间也将有限,这是短期潜在的利空因素。

上周,受供应增加预期及原油价格下跌的带动,PTA期货主力2305合约从5800元/吨跌至5500元/吨一线。上周五,随着市场情绪转向,PTA价格放量增仓上行,主力2305合约回到5700元/吨以上,收复前几日的跌幅。本周一,PTA价格继续上涨,近月2304合约早盘涨停,2305合约也临近涨停,而远月合约涨幅明显落后。从基本面来看,以下几点为短期利多快速发酵的主要原因:

首先,3月以来PTA社会总库存掉头向下。上周五,PTA期货2303合约交割后,交易所的仓单量下降26591张。上周现货市场的贸易商惜售,导致现货流动性进一步收紧,PTA基差从周初的80元/吨附近扩大至145元/吨,本周一上午05+190元/吨有成交。然而,港口可流通现货下降与开工率大幅上升至80%的现实有偏差。从CCF展示的分项库存来看,聚酯工厂备货量上升,PTA工厂和港口的现货都在下降,可见部分原因是PTA社会库存开始流向聚酯工厂。

其次,春节后聚酯行业开工率持续回升,目前接近90%。根据历史数据分析,3月聚酯工厂开工率的高点在95%附近。可以说,目前聚酯开工负荷提升仍有空间。不过,经历了去年的高库存压力后,聚酯工厂在新年度提负可能更多兼顾库存和利润。目前,聚酯工厂的库存水平处于往年同期偏高水平,但大幅低于2020年上半年的水平。因此,整体来看,聚酯开工负荷可上可下,但最终取决于终端消费市场的表现。

上周五,涤丝产销受涨价影响大幅放量,在下游买涨心态下,进行了一轮集中备货。根据调研数据来看,下游织造仍以内贸订单为主,大单表现不佳,交货时间多在月底,同时外单整体表现也不佳,预计清明节期间织造开工率可能会下降。此外,印染订单以内贸春夏类订单为主,外贸订单萎缩明显。整体来看,目前终端订单进入交付阶段,新订单情况尚不明朗,考虑到后期以布料轻薄的夏季服装订单为主,短期聚酯旺季需求难以看到持续增长空间。

最后,国内外PX装置检修集中在二季度,根据CCF披露的检修计划来看,国内共有1100万吨以上的装置在3—6月有检修计划,其中包含浙石化400万吨大装置。据此推算,预计5月国产PX供应量降至200万吨附近,如果进口量达到75万吨,倒推只能满足83%附近的聚酯开工率需求。由此可见,5月PX供应下滑明显,如果叠加调油需求旺季,进口可能也有下滑预期。按照月度进口量80万吨、调油旺季进口量降至75万吨估算,5月国内PX供应缺口可能比较大。实际上,还要看浙石化装置检修时间以及大榭石化160万吨新装置投产计划,最终结果可能与预期有一定差别。

PX供应可能趋于紧张,叠加经历2022年4—6月的极端行情后,市场对调油需求的预期犹存,尤其是随着近期美国汽油裂解价差再度走高,加剧了市场对PX供应紧张的担忧。PX—石脑油价差快速走高,导致原油价格下跌的利空并未持续拖累PTA市场。

整体来看,受装置投产的影响,PTA价格在旺季涨停,PX再度成为PTA市场交易的重心,尤其是4—5月国内尚处于行业消费旺季,原料供应可能会再度紧张从而引发下游备货热情。不过,经过一轮集中备货后,在订单不明朗的前提下,下游恐难持续追高,这意味着聚酯涤丝将再度进入累库周期。因此,聚酯开工负荷提升空间也将有限,甚至不排除出现减产的可能,这是短期潜在的利空因素。从中长线来看,PX装置检修季过后,市场焦点将再度回到PX和PTA产能投放上面。因此,从不同合约的表现来看,远月合约涨幅明显落后。(作者单位:国投安信期货)


编辑:吴郑思

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