【财经分析】成本强、需求好、供应被挤压……明天新上市的PX期货涨还是跌？

新华财经北京9月14日电（吴郑思） 对二甲苯期货（简称PX期货）将于本周五（9月15日）正式在郑州商品交易所挂牌上市。根据郑商所14日的公告，PX期货首批5个合约的挂牌基准价为9550元/吨。在近期原油价格高位坚挺、下游聚酯消费旺季开启的背景下，PX上市之后将何去何从？

原油价格高企支撑PX成本

在产油国联手限制供应的背景下，国际原油价格自7月以来震荡走升。尤其在近期沙特和俄罗斯同步宣布延长供应限制措施之后，国际油价更是刷新了近一年新高。

除了供应的收紧，油市需求也展现了积极的迹象。14日公布的美国8月零售销售月率录得0.6%的涨幅，高于预期的0.2%，也高于前月修正后的0.5%涨幅。加上同时公布的美国上周初请失业金人数略低于预期，且PPI也出现上行，数据表现也迎合了高盛近期下调美国经济衰退概率的判断。这也给原油需求传递了偏积极的信号。

在此背景下，14日欧洲交易时段截至发稿时，WTI原油期价一举突破90美元/桶整数关口，布伦特原油也强势站稳92美元/桶。

油价上涨必然给相关化工品带来成本端的支撑。

“原油作为大宗化工品的原料，一直是聚酯链条产品价格走势的风向标。原油作为炼化一体化装置中PX的直接采购上游原料，对其成本波动起到至关重要的影响。”卓创资讯分析师张慧表示，且通过历史对比，通常情况下在分析PX价格驱动中应该优先考虑原油对其价格影响。

调油需求冲击PX供应

原油市场对PX的影响不仅产业链成本上，近几年持续增加的调优需求，也影响了PX的供应。

“虽然近99%的PX主要流向于PTA，但是近几年调油需求成为市场关注的焦点，也一度影响着PX价格，成为市场主要驱动逻辑。”张慧表示，因此在考虑成本原油及自身供需驱动外，也需要考虑调油需求对PX及MX的价格影响。

她进一步介绍，根据2022-2023年的价格趋势来看，受美国汽油需求旺盛影响下调油需求大增，美亚套利窗口打开，日韩以及中国均存在一定数量的MX及PX运往美国用于调油，进而调油逻辑对原料MX的价格影响出现增强趋势，导致PX脱离原油及国内供需，跟随MX走出相对偏强的价格走势。

中信建投期货分析师董丹丹也表示，汽油与PX之间存在原料抢夺的现象，在原油供应偏紧且炼厂产能增速趋缓的背景下，PX生产原料受到汽油经济性的影响较大，原料偏紧的现象仍可能持续，PX供应受到挤压。

产能扩张周期进入尾声

从聚酯产业链这两年的产能变化看，PTA仍处产能扩张大年，但PX的产能扩张周期可能进入尾声。这意味着PX供应增量或将受限。

“2022年至2023年，中国PX产能维持高增速，2022年、2023年产能增速均超过20%，2023年产能投放于上半年结束，后续新增产能有所减少，2023年后新增产能约300万吨，且仍然存在不确定性，PX供应增量有限。”董丹丹表示。

中信期货也指出，截至2023 年8月，全国PX 产能为4367 万吨/年，规模化（单系列100 万吨以上规模装置占比达59%）、一体化（约65%的PX 下游有对应配套的PTA）、集中分布（多沿海分布建设，华东、东北产能占比高）三大特征显著，产能基数增大下产量抬升，但下游消纳能力强，供需缺口短期仍难平。

下游需求季节性向好

PTA是PX绝对的下游需求主力。短期PTA在供需面提振下强势上行，且国内PTA新产能仍将在年内陆续释放的环境，也给PX价格带来了积极影响。

据卓创资讯数据，2022年12月底至2023年7月新增PTA产能1000万吨；2023年7月剔除了283万吨停车数年的落后产能，2023年四季度仍然有250万吨、150吨两套PTA新产能计划投产。

“今年以来，终端纺织服装需求主要依靠内需拉动，随着经济稳步复苏，居民购买力回升，内需仍将延续缓慢复苏态势。同时欧美服装库存仍在去库阶段，或在明年一季度转入主动补库，拉动中国纺服行业外贸需求。总体而言，终端内外需求稳中有增。聚酯端，疫情期间工厂进行库存清理，今年以来长时间维持高负荷运转，但库存压力尚未显现，聚酯需求仍然可观。”董丹丹进一步表示，传导至PTA环节，产能扩张周期仍未结束，新投产大型装置规模及成本优势显著，且产业链正向一体化、集中化发展，开工负荷受加工费影响减弱，趋于稳定。

整体看，当前PX市场面临着一个需求稳中有增，供应却受到汽油端的限制，且未来PX产能扩张周期接近尾声、新增产能有限的基本面。且在中短期内，卓创资讯稍早曾表示，9月华东900万吨PX装置可能降负荷、西南75万吨PX装置计划检修，11月华东160万吨PX装置计划检修，远月的PX装置减产、检修计划也一定程度上支撑了PX价格。

因此，在董丹丹看来，郑州商品交易所将 PX2405、2406、2407、2408、2409 合约挂盘基准价定为 9550 元/吨，基于基准价，预计波动区间为9400-9800元/吨。从基本面和市场情绪来看，短期做多的胜率或相对较高。月差策略方面，PX供需偏紧，外加5月份为汽油消费旺季，5-9正套策略胜率相对较高。

编辑：郭洲洋

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