基本面向好 碳酸锂中期易涨难跌

12月中旬以来，碳酸锂价格加速上涨，屡创年内新高。之前市场预期，年末动力电池需求放缓将带动国内社会库存去化力度减弱，锂价将陷入高位震荡，但宜春地区矿端相关消息的扰动加大。12月12日，宜春市自然资源局发布了《关于拟公告注销27个采矿权的公示》。紧接着，宁德时代枧下窝锂矿进入第一次环评信息公示阶段，市场对宁德时代枧下窝锂矿复产推迟的预期进行交易。供应端预期差拉大，推动了碳酸锂期货价格进入大幅上涨阶段，市场博弈热情高涨。目前，碳酸锂期货价格已经突破12万元／吨，现货电池级碳酸锂报价才刚突破10万元／吨，期现价差显著扩大反映了当前市场部分透支了未来供需失衡的预期。考虑到LC2601合约即将进入交割月，期现回归压力或令短期价格承压。然而，从中期基本面角度来看，2026年去库进程仍将令锂价易涨难跌。

从供应端来看，年末碳酸锂产量仍处在高位。SMM统计数据显示，上周碳酸锂产量为22045吨，其中锂辉石产碳酸锂13804吨，锂云母产碳酸锂2826吨，盐湖产碳酸锂3095吨，回收产碳酸锂2320吨。锂辉石端和回收端产碳酸锂数量稳步增长，但增速放缓，云母端产量因矿石紧张而下降明显，盐湖端产量受季节性因素影响增长放缓。宁德时代枧下窝锂矿复产进度涉及环评、矿权变更、安全许可、复产准备等流程，乐观预计明年6月才能复产。近期，锂云母矿涨价速度明显快于锂辉石矿，锂云母矿短缺问题短期难缓解。预计锂云母产碳酸锂量有望进一步下滑，短期碳酸锂供应将缩减。进入2026年，全球锂资源供应预计继续保持增长，增量主要来自中国盐湖新项目（如紫金拉果错、盐湖股份）的产能释放、海外盐湖的投产爬坡，以及非洲矿山（如Goulamina）的持续放量、澳洲P1000项目和CGP3项目的产能释放。若宁德时代枧下窝锂矿2026年上半年产量较难释放，将使得2026年全球锂资源增量下修至不足30万吨LCE。同时，大型锂资源新项目在2026—2027年进入空窗期，最近两年资本开支不足制约了后续产能的增长潜力，供应压力逐渐减轻支撑锂价。

从需求端来看，年末需求有所放缓，正极材料产量连续三周下滑。上周，三元材料产量环比下降468吨，至17845吨；磷酸铁锂产量下降2083吨，至92061吨。正极材料产量下滑的原因，一是终端动力市场旺季结束，对锂电需求下滑，二是部分磷酸铁锂厂进行检修。上周SMM统计的动力电池产量环比下降0.44GWH，至29.34GWH。其中，动力铁锂产量环比下降0.28GWH，至22.15GWH，动力三元周度产量环比下降0.17GWH，至7.19GWH，动力电池需求正在从旺季转向淡季。然而，年末的储能市场需求依然维持高景气度，因此整体需求并未出现明显失速，短期需求也并未对价格形成明显压力。进入2026年，锂电需求的核心驱动力依然明确且强劲。动力电池领域，全球新能源汽车渗透率持续提升，同时新能源车单车带电量提升、商用车电动化加速等结构性变化，将使得动力锂电产量增速持续高于整车销量增速。储能电池领域，2025年的爆发式增长已为2026年奠定高基数，全球能源转型加速、风光配储比例提升、电力系统对灵活性资源需求激增，以及储能项目经济性（IRR）在多国政策与市场机制改善下的显著提升，共同推动储能需求进入长期增长通道。预计2026年全球储能锂电出货量仍将保持40%左右的高增速。综合测算，2026年动力与储能领域对碳酸锂的需求增量预计约为36万吨LCE，需求增速有望再次超过资源供应增速，从而推动全球市场从2025年的紧平衡转向轻微短缺。

从库存角度来看，短期国内社会库存去化力度减弱，去化量连续三周放缓。截至12月18日，碳酸锂社会库存为110425吨，周度去化量降至1044吨。其中冶炼厂库存为18090吨，下游库存为41485吨，贸易商库存为50850吨。随着宁德时代枧下窝锂矿复产预期推迟，短期供应压力减弱，同时，动力电池需求即将进入淡季。在供需均放缓的背景下，碳酸锂将保持周度去库千吨左右态势，短期对价格的指引减弱。从库存结构来看，社会库存已经调整为盐厂低库存、下游高库存结构，2026年在去库背景下上游议价能力将显著提升，从而增强价格的向上弹性。

整体判断，短期碳酸锂期货价格大幅偏离现货价格，且LC2601合约即将交割，期现回归压力将令锂价短期上涨步伐放缓。同时，供需都有放缓迹象，去库速度进一步加快的难度较大，预计短期锂价上涨动力略显不足。2026年碳酸锂市场的主旋律将是需求增长超越供应增长，库存去化支撑价格重心上移，因此预计中期碳酸锂价格保持上行趋势。（作者单位：建信期货）

编辑：吴郑思

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