【新华解读】一季度社融规模增量近15万亿元 债券市场成为企业重要融资渠道

新华财经北京4月13日电（记者翟卓）中国人民银行13日发布的数据显示，一季度，社会融资规模增量达14.83万亿元，处于历史同期较高水平；季末M2-M1剪刀差录得3.4个百分点，持续处于近三年来的低位水平，表明资金活化趋势延续。

业内专家表示，总体来看，一季度金融数据反映出目前社会融资条件比较宽松，金融总量增长也是合理的。而在结构上，随着我国金融体系深化转型，企业债券、股权融资等直接融资渠道对银行贷款的替代效应也在日益明显，这既符合政策导向也符合历史经验，未来宜淡化对贷款增量的关注，更多的关注金融总量指标。

——企业债券支撑社融 资金活化趋势延续

根据人民银行数据，截至3月末，社会融资规模存量同比增长7.9%，广义货币（M2）同比增长8.5%，继续明显高于名义经济增速。

业内专家分析，今年以来，人民银行运用公开市场操作、买卖国债、中期借贷便利等多种工具，保持了市场流动性的充裕，社会融资条件继续保持在宽松状态，充分体现了适度宽松的货币政策取向。

具体来看，3月份社融规模增量为5.23万亿元，月末社会融资规模存量为456.46万亿元。

而从全季来看，一季度社融规模增量累计为14.83万亿元，比上年同期少约0.35万亿元。其中，人民币贷款占比为60%，比去年同期低3.9个百分点，企业债券融资占比升至7.1%，比去年同期高3.6个百分点，股票融资占比也有所上升。

“从不同项目比例的升降中可以看出，我国金融市场的融资结构正在发生深刻改变。”市场人士表示，近年来，企业债券、股权融资等多元渠道不断拓展、相互补充，对银行贷款形成了一定替代效应。

以债券市场为例，一季度企业债券净融资1.05万亿元，同比多5213亿元，比去年同期翻了一番；季末企业债券余额35.16万亿元，同比增长7.9%，已经成为企业重要的融资渠道。

数据放量的背后，是自开年以来，随着重大项目加快开工建设以及科创债机制优化，产业债、科创债等债券品种发行需求持续释放，加上债券融资成本比较低，很多企业基于经营需要、资金成本等考虑，更倾向于通过债券市场融资。

由此来看，虽然人民币贷款占比确有降低，但银行发放贷款和购买企业债券都可用于支持企业发展，金融支持实体经济支撑力度稳固。而且若将二者合起来看，3月末贷款和企业债券合并后的增速约5.9%，较贷款增速还高出0.2个百分点。

货币供应量方面，3月末，M2余额同比增长8.5%，增速比上年同期高1.5个百分点；狭义货币（M1）余额同比增长5.1%，较上年同期高3.5个百分点，M2-M1剪刀差保持在3.4个百分点的相对低位，表明资金转化为活期存款的趋势延续。

自去年下半年以来，M1增速中枢便持续明显回升，带动M2-M1剪刀差连续10个月保持在5个百分点以内，特别是相比2024年9月M2-M1剪刀差10.1个百分点的水平明显改善。

业内专家分析，M1由流通中货币、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金（如微信钱包、支付宝余额等）组成，比M2的流动性更强、在支付交易中使用更为便捷，能够更好反映社会经济活动的活跃程度。

——信贷投放节奏更趋均衡 支持实体经济质效提升

人民银行数据显示，3月份人民币贷款新增约2.99万亿元，月末人民币贷款余额280.51万亿元，同比增长5.7%，虽然同比增速有所回落，但若还原地方专项债置换影响后贷款增速仍在6.2%左右，一季度人民币贷款则合计增加8.6万亿元。

梳理近期的金融数据，信贷增长整体呈现更加平稳均衡特征。特别是今年1月、3月作为传统的“信贷大月”，贷款“冲量”现象有所缓解；2月不仅是季中“小月”，还额外受到了春节效应等下拉因素影响，但信贷增长仍然比较平稳。

专家认为，这一方面是由于近年来金融管理部门着力引导金融机构合理摆布信贷投放安排，提高金融支持实体经济的可持续性；另一方面也与金融机构转变经营理念有关，越来越多的银行在充分尊重客观生产经营活动规律的基础上，降低对“时点”数的关注，更加注重信贷高质量投放。

而在总量保持合理增长的同时，金融结构也不断优化。记者从人民银行获悉，截至3月末，普惠小微贷款及不含房地产业的服务业中长期贷款余额分别为38.38万亿元、61.39万亿元，同比增长10.3%、9.9%，均高于同期各项贷款增速。

“这意味着重点领域获得的金融支持力度在持续加大。”业内专家分析称，自年初人民银行发布一系列结构性货币政策工具调整项以来，政策效果逐渐显现，金融机构积极优化金融产品和服务，持续加大对重点领域支持力度，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款保持两位数增长，信贷支持实体经济质效持续提升。

此外，记者还从人民银行获悉，贷款利率也继续保持在历史低位水平。3月份，企业新发放贷款（本外币）及个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率均约为3.1%，分别较上年同期低约25个、6个基点。

综合来看，业内专家认为，随着我国经济结构转型升级和金融市场融资渠道更加多元，信贷比重和增速都有回落，与经济增长的相关性已明显减弱。未来宜淡化对贷款这个单一渠道的关注，更多关注社融规模、M2等更广泛的金融总量指标。

“这也与我国政策导向及他国历史经验相符。”上述专家提到，“十五五”规划纲要就明确提出要“提高直接融资比重”，未来多元化融资渠道对市场主体的支持作用有望进一步增强。而历史上，很多国家在一定时期都放弃了盯住金融总量目标，也是因为这些指标的可测性、可控性及与宏观经济的相关性都在减弱。

编辑：刘润榕

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