2026年糖市是延续熊市还是迎来新局面？

展望2026年，国内外糖价大概率呈现“前低后高”走势。上半年，在全球增产周期和国内进口压力的共同作用下，市场将持续消化过剩供应，糖价将以震荡寻底为主。进入下半年，随着低价对供需结构的深层调节、主产国政策及天气的明朗，糖价有望逐步企稳并走强，但上行空间和节奏取决于利空因素的缓解程度。

表为我国主产区糖产量（单位：万吨）

国内市场情况：糖料播种面积料扩大 全国糖产量将继续增加

农业农村部2025年11月报告预估，2025/2026年度国内糖料播种面积为143.9万公顷（2158.5万亩），较上年度增加3.2%。

泛糖科技的调研显示，2025/2026年度广西糖料种植面积增幅约5%，在1185万～1190万亩；云南糖料种植面积增长3%~7%，总规模在432万～440万亩。此外，境外甘蔗入境量预计延续恢复态势。

整体上，预计2025/2026年度国内糖料播种面积保持增长态势。由于糖料种植比较效益突出，加之国家政策和制糖企业大力支持，农民积极性提高，刺激糖料种植面积稳中有升，但广西前期干旱不利于宿根蔗出苗和新植蔗种植，限制了糖产量增幅。

产量方面看，2025/2026年度，全国范围内，糖产量预计为1148万吨。其中，甘蔗糖为987万吨，甜菜糖为160万吨。

沿海加工厂进口意愿可能下降

海关总署公布的数据显示，2025年11月，我国进口糖44万吨，环比减少41.33%，同比减少18.2%；2025年1—11月，我国累计进口糖434万吨，累计同比增加38.38万吨，增幅为9.7%。其中，2025年10—11月（2025/2026年度），我国进口糖118.62万吨，同比增加11.59万吨，增幅为10.83%。

2025年11月，我国糖平均进口单价约为2924元／吨（到岸价，不含税），环比下降72元／吨；2025年1—11月，我国糖平均进口单价约为3175元／吨（到岸价，不含税）。

商务部的数据显示，2025年11月，配额外糖实际到港24.35万吨，12月预报到港23.24万吨。至2025年12月上旬，配额外进口糖加工成本降至5160~5230元／吨，进口窗口打开，但内外价差明显收缩。

通常，每年5月开始，进口配额会发放到相关企业，6—12月国内进口糖的到港量会逐步走高，进口集中在下半年。而2—5月月度进口量偏低，合起来不超过100万吨。

预计2025/2026年度糖进口量下滑。在进口政策没有发生太大变化的前提下，进口加工利润持续收缩将导致沿海加工厂进口意愿下降。2025/2026年度糖进口量将在400万～450万吨。

下游消费整体尚可 淀粉糖替代增强

国家统计局公布的数据显示，2025年10月，全国乳制品产量为245.3万吨，同比下降5.7%；2025年1—10月，全国乳制品累计产量为2441.6万吨，累计同比下降0.9%。此外，2025年10月，全国饮料产量为1096.2万吨，同比下降1.3%；2025年1—10月，全国饮料累计产量为15550.1万吨，累计同比增长3.4%。

不过，当果葡糖浆与同等甜度和同等浓度的白糖的价差在1500~2000元／吨时，替代性开始增强，高于2000元／吨后替代活跃性较高。

2025年12月上旬，山东、河南符合可乐标准的F55果葡糖浆的主流成交价在2500~2700元／吨，同期广西南宁糖价在5430元／吨，“折干”同甜度后，F55果葡糖浆比白糖便宜1959~2216元／吨。

甜菜糖方面，当前甜菜糖厂生产成本=［（甜菜收购价-30元／吨）／出糖率+1200元／吨］×1.13。其中，政府补贴为30元／吨，糖厂生产过程产生的综合成本为1200元／吨。

2025/2026年度内蒙古甜菜收购价预计从上一期的600元／吨降至520~560元／吨，降幅在6.7%~13.3%。假定新年度甜菜出糖率恢复至12.5%、甜菜收购价在540元／吨，则糖厂平均生产成本为5966元／吨。

甜菜糖厂还有副产品收益，主要是糖蜜与颗粒粕收益，且相对稳定。因此，当糖价跌穿糖厂生产成本时，一般情况下，糖厂会维持正常运转。除非糖价大幅低于生产成本，糖厂才会考虑收缩产能甚至停产。

至于甘蔗糖厂生产成本，以广西来宾糖厂为例，广西来宾市糖业协会的信息显示，当地实行糖蔗价格挂钩联动机制，2025/2026年度普通糖料蔗首付价为510元／吨、优质品种为540元／吨、淘汰品为350元／吨，当白糖结算价超过6300元／吨时，启动联动补差（系数为6%）。

沐甜科技的数据显示，2025/2026年度广西甘蔗出糖率为13.39%，据此可以计算出当地甘蔗糖厂平均生产成本为5463元／吨。

由于各糖厂经营管理、厂房折旧、成本控制等方面存在较大差异，广西各糖厂实际生产成本与平均值有一定差距，价格区间主要在5300~5800元／吨。

根据云南糖网的数据，2025/2026年度云南甘蔗收购价一类品470元／吨、二类品440元／吨、三类品400元／吨。

云南的现金补助政策如下：新扩种，1月31日前每亩补助300元；2月1日至3月31日每亩补助100元。翻种，3月31日前每亩补助100元。此外，新植甘蔗每亩补助29%复合肥40kg。

国际市场情况：产量增速快于消费增速 供应过剩

国际糖业组织（ISO）预计，2025/2026年度，全球糖产量将增长3.15%，至1.8177亿吨，而消费量仅增长0.6%，至1.8014亿吨，供应过剩163万吨。

图为全球糖市供需差值分析（单位：百万吨）

其中，巴西糖厂更愿意生产乙醇。根据1吨甘蔗产出134公斤糖或85公升乙醇测算，2025/2026年度截至目前，巴西中南部糖厂生产无水乙醇与含水乙醇的比例在2∶3，将无水乙醇掺混比例提升3%，会相对减少原糖产量60万～70万吨。

2025/2026年度下半程，生产糖的优势逐渐下降，截至2025年11月上半月，原糖价格跌至14~15美分／磅，明显低于乙醇折糖价。根据UNICA的数据，巴西糖厂甘蔗制糖比已降至38.6%。随着糖价的持续走低，全球能源价格相对坚挺，燃料乙醇性价比随之提高。

不过，即便糖醇比较高，巴西也不会将全部甘蔗用于制糖。巴西甘蔗制糖比的正常区间在35%~50%，保持相当比例的乙醇生产，可以保证巴西国内的能源安全。

印度方面，印度全国糖厂合作联合会（NFCSF）预计，2025/2026年度印度将见证产量的强劲复苏，总产量在3500万吨。这一预期归因于有利的季风条件以及马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦等主要产区甘蔗种植面积的增加。印度政府已批准2025/2026年度出口150万吨糖，并决定取消甘蔗糖蜜出口税。150万吨糖出口配额将按比例分配给在运营的糖厂，分配依据为各厂过去3个榨季的平均产量。

预计2026年印度乙醇生产政策和政府出口政策是影响全球贸易流的重要因素。当前原糖价格远低于印度出口成本（18~19美分／磅），理论上印度出口量有限，但若其国内库存压力较大，政府可能提供补贴以促进出口，从而冲击国际市场。

泰国方面，因季风条件有利，2025/2026年度泰国糖产量预计继续增加。Datagro咨询公司预计，泰国糖产量将从上年度的1005万吨增加到1118万吨。

综上所述，展望2026年，糖价大概率呈现“前低后高”走势。2026年上半年，在全球增产周期和国内小幅进口的共同作用下，市场将持续消化过剩供应，糖价以震荡寻底为主。而2026年下半年，随着低价对供需结构的深层调节、关键主产国政策的明朗，糖价有望逐步企稳并走强。

2026年上半年，全球糖市处于印度、泰国新糖上市高峰与巴西旧作供应尾声，供应由短缺转向过剩的预期将成为主导市场的核心利空。机构预计，2025/2026年度全球糖市供应过剩163万吨。当期，巴西产量预计超过4000万吨，印度产量预计恢复性增长至3095万～3490万吨，泰国产量预计恢复至1100万吨，共同奠定了供应宽松的基调。国内市场上，2025/2026年度糖产量同样预计增加。另外，在配额外进口窗口打开的背景下，2025年下半年的高进口量将对2026年上半年供应端形成较大影响。

2026年全球糖需求预计平稳增长。全球及国内糖消费将保持温和增长，但增速不及供应端。老龄化是阻碍糖消费高速增长的一个原因，居民转向低糖化消费也是糖消费增速减慢的一个原因。

2026年进口配额的发放节奏和规模是上半年最大的悬念。若政策宽松，低价进口糖将持续压制国内糖价；若政策收紧，则能为国产糖提供上涨空间。

2026年成本因素成为关键考量指标。国内制糖成本（广西平均生产成本5463元／吨）是重要的心理价位和价格底部。国际市场上，巴西乙醇折糖价构成原糖价格的“乙醇底”，而这一底部可能因玉米乙醇产能扩张面临下移风险。

2026年上半年，在国内消费缺乏亮点的情况下，低价进口糖源将掌握定价主动权，国内糖价将承压运行，并反复测试国产糖生产成本，不排除部分时间段糖价处于糖厂生产成本下方的可能。

2026年下半年，潜在利多孕育，糖价有望企稳走强。首先，持续的低糖价将改变主要生产国的决策。最关键的变量在于巴西的糖醇比。当国际原糖价格持续低于巴西乙醇折糖价时，糖厂将甘蔗转向生产乙醇的意愿提高，从而减少全球糖供应。有报告提到，巴西糖厂甘蔗制糖比调整将是帮助收缩2026年过剩规模的关键机制。此外，低价会挫伤部分产区农民积极性，如泰国2026/2027年度的甘蔗种植面积可能因收购价大幅下调而面临下滑风险。其次，拉尼娜的发展或影响巴西甘蔗产区的降雨，进而影响甘蔗产量。最后，印度乙醇政策的具体执行力度和定价将影响其甘蔗分流比例，进而影响全球贸易流。

在此过程中，重点关注我国糖料种植意愿和进口政策、巴西糖厂甘蔗制糖比、印度乙醇政策，以及异常天气对各主产国甘蔗生长的影响。（作者单位：华闻期货）

编辑：吴郑思

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