中信证券：预计2026年煤炭行业走出价格低谷，景气修复可期

新华财经北京1月12日电 中信证券2026年煤炭行业投资策略报告指出，2026年行业或将延续供需双弱的格局，但在政策托底下，煤价表现或好于2025年，上市公司盈利、分红预期也有望跟随改善。在景气预期转暖的预期下，板块或随市场风格轮动或行业预期差出现阶段性的机会。建议继续关注行业红利龙头、具备alpha的公司以及潜在业绩弹性大的标的。

报告具体写道，供应层面看，2025年下半年，核查超产政策、安全监管收紧等因素推动国内产量释放阶段性放缓，7~11月国内原煤产量同比连续下降。预计2026年相关政策对供给约束的影响依然存在。展望2026年，预计净新增煤炭产量2800万吨，对应产量增速约0.6%。

同时，2025年内煤炭进口同比下降明显，预计2026年印尼等国煤炭减产计划和出口政策调整或影响全球煤炭供给，国内动力煤进口或受影响进一步减量，考虑焦煤进口量的小幅增长，我们预计整体煤炭进口减量或在1900~2000万吨。若再考虑国内“反内卷”政策的影响，预计煤炭供给有更大的减量空间。

需求层面看，在整体用电量增速平稳、新能源装机持续扩张的背景下，电煤消费空间继续被压缩，预计2026年火电耗煤增速同比微降，约在-0.2%。2026年建材和钢铁耗煤依然受地产开工的拖累同比会继续下滑，但降幅会有所收窄。

化工耗煤在新增煤化工项目投运、油煤价差阶段性扩大的预期下，或有6%的增速预期。各行业加权，预计2026年国内煤炭消费增速在+0.6%左右。

综合来看，报告认为，供给宽松压力减缓，煤价中枢有望小幅上移。

展望2026年，预计行业将延续供需双弱的格局，但供给宽松的幅度或有所收窄。再考虑“反内卷”政策的托底，预计煤价底部可有效抬升，低价持续时间也有望缩短。再考虑全球煤炭供需格局的改善对国际煤价形成支撑，国内煤价中枢有望上移，预计2026年国内煤炭均价涨幅约为5~7%。

风险因素在于：宏观经济波动，影响煤炭需求和煤价；供给收缩执行力度不及预期，或安监力度有所放松，导致供给增加；能源结构加速调整、节能减碳力度加大；天气因素扰动或影响煤价预期；海外煤炭减产不及预期，导致国际煤价下跌。

编辑：吴郑思

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