从单点避险到生态协同 期货工具助力西北实体企业筑牢风险防线

新华财经北京1月27日电（记者王小璐）在宏观经济波动与市场供需格局不断调整的背景下，商品价格波动已成为实体企业经营中最不可控的风险之一。对于企业而言，如何管理原料与产成品的价格风险，从被动承受转向主动驾驭，是关乎生存与发展的重要课题。近年来，一批西北涉农和化工企业通过深度参与期货及衍生品市场，不仅实现了自身的稳健经营，更探索出服务产业链、赋能区域经济的新路径。

告别“博弈”心态 套期保值筑牢风险防线

长期以来，西北涉农及化工企业多依赖现货市场即时报价开展经营，价格信息不对称、预判滞后等问题时常导致采购成本高企或销售收益缩水。期货价格则为企业提供了前瞻性的定价参考，使其能够精准把握市场节奏做出决策。

作为深耕油脂加工产业多年的陕西农发油脂集团有限公司（下称“油脂集团”），其董事长李峰表示，油脂市场化程度极高，且与国际原油走势紧密相连，价格波动剧烈，使得企业存货成本管理变得极为复杂。

“在参与期货市场之前，公司由于无法有效对冲存货价格风险，只能依据价格估值区间进行保守的存货管理，即在价格相对高位时减少存货数量、压缩经营规模，以降低经营风险。”李峰坦言，这种策略使得企业在原料价格高企时难以维持稳定的生产和销售体量，往往错失市场扩张机会。

随着国内油脂期货的上市，公司便积极参与期货市场，通过套期保值，成功对冲了价格波动对企业经营的负面影响，实现了成本锁定和风险分散，从而提升了经营稳定性和市场竞争力。当前油脂集团年油脂购销量已达到30万到40万吨，覆盖大豆油、菜籽油、棉籽油及棕榈油等多个主要品种，形成了较为完整的油脂产品链。其中90%以上的现货贸易均通过期货工具进行套期保值和点价操作，有效锁定了成本和利润。

陕西农发供应链管理集团有限公司（下称“供应链集团”）董事长王保荣表示，大宗农产品贸易具有贸易量大、交易覆盖面广、价格波动剧烈等特点。受气候、政策、市场供需等多重因素影响，传统贸易模式下，企业难以准确预判价格走势。而通过套期保值，企业可以有效减少农产品价格波动带来的风险。

以玉米贸易为例，2024年2月，供应链集团在黑龙江齐齐哈尔收购玉米1万吨，收购成本2160元／吨，2024年3-6月通过期货套保波段操作，规避价格下跌风险，玉米现货一直持有至2024年6月初，现货持有成本40元／吨（包含租仓费和资金成本），最终以2295元／吨的价格完成销售。最终期现端均实现盈利，合计利润205元／吨。

从单打独斗到链条协同 化工贸易的“二次锁价”创新

期货市场的功能不仅服务于单个企业，更在产业链上下游协同中发挥作用。

甘肃龙昌石化集团有限公司（下称“龙昌石化”）深耕塑化原材料贸易29年，销售网络遍布全国。因化工原料产品价格同样与原油等大宗商品价格联动紧密，时常出现剧烈波动。

“作为现货贸易商，我们的风险敞口主要就是库存敞口。这个库存不仅仅是现货库存，还有期货头寸。两部分的净值才是我们管理的风险敞口。这部分敞口裸露在外，会受到价格波动的风险和流动性风险，所以我们要利用金融工具来进行对冲风险。”龙昌石化董事长李龙宝表示，公司通过套期保值的方式，有效降低了库存敞口的风险，规避了原材料价格大幅波动带来的经营风险。在现货和期货两个维度，将不同的库存资源持续动态切换，在不扩大敞口的前提下，不断降低成本，优化库存，提高盈利能力。当库存面临流动性问题时，公司利用衍生工具进行套期保值，来实现企业的平稳运行。

作为产业链的中坚力量，李龙宝意识到，仅靠企业自身规避风险并不足够，必须通过服务下游来稳定整个生态。龙昌石化不仅设立了专门的期现管理部，更完成了从“被动中间商”向“主动供应链服务商”的转型。

甘肃济洋塑料有限公司（下称“济洋塑料”）作为龙昌石化的下游客户，是一家专门生产农用地膜的企业。面对聚乙烯（PE）等塑料原料价格的大幅波动，企业生产成本难以控制。在龙昌石化的带动下，两家企业在2023年底开展了含权贸易实践。当时济洋塑料担心来年农膜旺季原料上涨，龙昌石化为其提供了“二次锁价”服务，济洋塑料通过基差点价锁定了采购成本，同时买入平值的看跌期权。

李龙宝解释说，如果价格上涨，客户依然按锁定价采购；如果价格下跌，客户就行使期权，按更低的市场价结算。这一模式将定价权部分让渡给客户，让下游工厂在保供的同时实现了成本优化。在大商所“企风计划”的补贴下，济洋塑料的资金成本进一步降低。济洋塑料总经理刘俊岩表示，这种模式让企业的毛利率波动幅度从±8%收窄至±3%，不仅为企业稳健运营提供了支撑，也让企业有更多精力投入到“专精特新”的技术研发中。

期货衍生品积极赋能西北实体经济

从最初的试探性参与到如今的常态化应用，西北实体企业对期货工具的认知不断深化，期货已从单纯的风险对冲工具转变为企业经营决策的重要支撑，期现融合的深度和广度持续拓展。

尽管实践成果显著，但西北地区在利用金融衍生品方面仍存在短板。李龙宝提到，西北地区一直以来相对闭塞，最突出的挑战是人才短缺，专业期货团队的覆盖率不足东南地区的三分之一。此外，很多西部客户初期的定价模式单一，对新兴的基差、点价等模式存在抵触。

作为大商所产融基地，龙昌石化近年来一直在尝试用“产业听得懂的语言”推广期现知识。从线上的路演到线下产融会议，通过面对面的交流，让那些曾经抵触期货的客户逐渐接受不同的报价模式。“随着近几年，客户发现期现结合的模式实实际际在帮他们优化成本，提高资金使用率，平滑了成本，更有利于他们招标，提高自身竞争力。现在开始非常愿意接受和拥抱新兴的模式。”李龙宝说。

李峰也指出，随着丝绸之路经济带建设的深入，油脂集团正积极拓展与其他国家非转基因大豆原油的采购。在跨国供应链中，如何利用金融工具对冲汇率与价格双重风险，是企业面临的新课题。他期待未来能有更多针对西北地区产业特点的交割库设立，以及更具普惠性的风险管理计划，帮助中小企业跨过金融工具的使用门槛。

从单纯的现货买卖到深度的期现融合，西北实体企业的认识变化反映了我国高质量发展的必然趋势。西北地区作为农业和能源化工重要产区，其产业特点与期货市场服务方向高度契合。涉农企业和化工企业的实践，为期货市场服务西北实体经济提供了宝贵经验，也为未来深化产融协同指明了方向。

编辑：吴郑思

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