【环球财经】部分央行抛售引发市场震荡 金市多空博弈加剧

新华财经上海4月7日电（葛佳明）近期部分国家央行减持黄金的动向引发市场高度关注，此前由“央行持续购金”所支撑的黄金牛市逻辑，开始出现边际松动与阶段性质疑。

与此同时，在地缘政治因素影响下，过去几周，原油价格显著上行，进一步抬升了市场对通胀回升的预期，并强化了对主要经济体货币政策可能再度趋紧的判断，对黄金形成多重压制，金价再度呈现高波动行情。

购金主力减持黄金

多国央行购金节奏的阶段性变化，在一定程度上扰动了金价走势。

据世界黄金协会统计，2022年至2025年期间，土耳其央行增持了高达325吨黄金，相当于在三年时间内使其国库的黄金储量翻倍。然而，自3月13日当周以来，土耳其央行已连续三周减持黄金。截至3月28日，土耳其央行累计减持超120吨黄金，获得近年来较大的减持规模，引发市场对央行购金行为变化的关注。

对于减持黄金的举动，土耳其央行方面表示，使用黄金交易来减少地缘政治冲突对经济的影响，交易的很大一部分是黄金外汇期限，即到期时，这部分黄金将再次回到央行储备中。

土耳其此举主要目的是维持本国货币稳定。自中东冲突爆发以来，全球能源价格大幅攀升，土耳其能源高度依赖进口，外汇支付压力陡增。

国联民生宏观研究认为，油价供给冲击导致经常账户失衡加剧，土耳其里拉加速贬值，迫使该国央行抛售黄金以换取外汇流动性，外汇储备与黄金储备的“跷跷板效应”正在上演。

除土耳其央行外，波兰央行也于3月初提出计划，拟出售部分黄金储备以筹集约130亿美元国防开支。此外，据世界黄金协会统计，俄罗斯央行在今年前两个月累计抛售了15吨黄金。

除了央行的转向，全球各大市场的黄金ETF基金也出现了减持。3月1日，全球最大的黄金ETF“SPDR Gold Trust（GLD）”持仓量为1100.06吨；而到3月31日，持仓量则降至1047.28吨。这意味着，3月份该ETF基金累计净减持52.78吨，创下2013年4月份以来的单月最大减持纪录。

央行抛售黄金影响几何？

多位分析人士指出，此轮包括土耳其、波兰在内的部分央行减持黄金，更多是出于“顺势操作”与“阶段性缓解财政与流动性压力”的考量，属于典型的战术性调整，并不构成趋势性转向。从中长期看，美元信用边际弱化带来的央行持续增持黄金的逻辑主线仍未改变。

瑞银在最新报告中称，部分央行减持黄金行为的阶段性波动更多体现为操作层面的调整，而非配置逻辑的根本逆转，黄金作为长期战略资产的地位依然稳固。

瑞银称，以土耳其央行为例，自引入储备选择机制（ROM）以来，土耳其央行所披露的黄金储备中，部分实际上对应土耳其国内商业银行的黄金头寸，因此表观持有量的波动并不完全反映该央行自身的买卖行为。

国联民生宏观首席分析师林彦认为，央行减持更多是阶段性、应对性操作，而非长期配置逻辑的根本转变。3月全球仍在“净买入”黄金，某些央行减持不影响“央行购金”的主旋律。2026年3月全球央行购金达到14.7吨，部分央行的“减持”行为不影响“央行购金”的主基调。

值得注意的是，部分央行的购金步伐并未停止。其中，捷克已连续36个月净买入；中国也连续17个月增持黄金，2024年11月至2026年3月累计购金约49吨；乌兹别克斯坦则连续5个月保持净买入。

瑞银策略师乔尼·特维斯（Joni Teves）表示，央行出现结构性转向、大规模抛售黄金的可能性极低，预计2026年全球央行的购金量约为800至850吨，略低于2025年的水平，多数央行将黄金视为长期战略资产而非短期交易工具。世界银行2025年储备管理调查显示，约62%的央行对黄金采取买入并持有的策略，只有约4.5%会进行短期战术调整。多元化配置是央行增加黄金持有量的主要驱动力，远超过流动性需求。

后续黄金走势如何？

业内人士表示，金价下跌似乎削弱了其传统避险属性，但深入分析可以发现，本轮调整更多是多重宏观因素交织下的结果，而非黄金长期逻辑的根本性改变。部分央行的决定会影响黄金的走势，而长期决定黄金价格的核心因素，依然是美元和实际利率。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹认为，中东局势演化、美联储政策、供需基本面三大变量将共同主导贵金属市场节奏。不过，地缘事件的边际驱动影响预计逐步弱化，金价有望重新回归货币政策修正与供需基本面主导的定价模式。

夏莹莹预测，2026年二季度贵金属价格或将在震荡筑底后逐步修复前期跌幅并回升，短期调整不会改变中长期上涨趋势。

当前黄金价格波动的主要驱动力，正逐步从单一避险需求转向流动性、利率与资金结构的综合博弈。中金公司研究分析，黄金市场定价重心或将转向评估供应冲击对“滞”的影响，已经初步计入的加息预期或有待修正。往前看，不论是地缘冲突降级后的油价回调、货币政策重回宽松方向，还是供应冲击加重衰退压力、触发黄金避险价值彰显，黄金投资需求和价格或均存在向上修复的空间。

当前中东地缘局势或正行至关键窗口期，油价面临上下抉择，黄金市场定价重心或将转向评估供应冲击对“滞”的影响，已经初步定价的加息预期或有待修正。

中信建投证券首席宏观分析师周君芝也表示，贵金属的避险属性暂时失效，需等待利率路径更明确的信号。黄金的中长期运行逻辑并未破坏，等到流动性对金价的冲击减退之后，黄金市场可以再“走回”中期和长期逻辑。

编辑：谈瑞

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