LPG后市面临地缘溢价回吐压力

3月国内液化气（LPG）市场在低库存与地缘局势紧张的双重支撑下，价格呈现易涨难跌特征。

进入4月，随着美以伊三方达成临时停火共识，地缘溢价逐步回吐，液化气市场面临回调压力，但低库存环境仍为价格提供一定底部支撑。

2026年3月国产液化气炼厂库容率呈现触底回升、而后震荡走低的走势特征。截至3月27日统计数据显示，LPG炼厂月末库容率为25.95%，较上月末同期相比，下降4.73个百分点。

2026年3月国内液化气商品量预估值为168.48万吨，环比增加6.81%；日均商品量为54347.6吨（2月为56331）；总量提升，但日均商品量有所下滑。从需求角度来看，3月国内液化气市场需求与库存呈现清晰的阶段性负相关关系，需求节奏直接主导了库存波动方向。

相比之下，进口气库容率方面，截至3月26日统计数据显示，本月末国内主港平均库容率为35.89%，较上月末均值升高1.71个百分点。

截至3月26日监测数据显示，本月国内主港码头VLGC到港量（含预计到港量）约262.57万吨，预计较2月实际到港量增加42.77万吨。但受中东局势紧张影响，霍尔木兹海峡通行受阻，3月下旬伊朗船只出港稀少，进口量明显下滑。从需求角度来看，3月国内丙烷市场需求整体疲软，燃烧刚需有限，PDH开工负荷低位，实际需求跟进不足。但由于港口库存持续处于低位，上游挺价心态较强，叠加地缘局势紧张引发的减供预期，阶段性补库需求仍有释放。价格高企后下游抵触情绪滋生，采购放缓，但低库存环境缓冲了价格下行压力，市场呈现“弱需求、低库存”的博弈格局。

从价格表现来看，国内液化气市场呈现低库存与高价格相互强化的特征。其中低库存成为价格易涨难跌的重要支撑，而高价格又抑制了补库意愿，两者呈现动态平衡关系。

4月上旬，美以伊三方同意临时停火，霍尔木兹海峡通行恢复预期升温。这一变局直接扭转了此前市场对地缘局势全面升级的悲观预期，国际油价应声宽幅下跌，WTI失守100美元关口，地缘溢价的显著回归，成为抑制液化气价格上行的核心因素。

然而，供应端的实质性收紧仍在延续。前期进口资源减量导致的港口库存低位，短期供应偏紧格局难以很快扭转。低库存环境为LPG价格提供了一定的底部支撑，使得4月上旬即便面临停火消息冲击，LPG价格下行空间也相对有限。

进入4月中下旬，市场的核心变量将转向停火谈判的实质进展及库存恢复节奏。若两周谈判期内达成协议，霍尔木兹海峡正式复航，进口资源将逐步恢复，港口库存有望从低位回升。届时，前期支撑价格的两大支柱——地缘溢价与低库存将同时松动，LPG价格面临较大的下调压力。此外，高价对下游需求的负反馈效应正在显现，PDH开工率已降至59.78%的相对低位，化工需求持续走弱，将进一步牵制价格走低。

（作者：王娟娟，卓创资讯分析师）

编辑：吴郑思

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