多重因素共振 尿素仍有下行空间

4月，受国际尿素价格坚挺和出口预期升温影响，国内尿素价格大幅上升，并创出年内新高，一度突破2000元／吨整数关口，运行中枢不断上移。但“五一”假期过后，随着库存企稳回升以及国际尿素价格下调，国内尿素价格持续下挫。鉴于目前工业需求走弱、出口预期降温以及国内保供稳价的政策导向，预计后市尿素价格仍有下调空间。

工业需求支撑弱化

近期复合肥需求较为疲弱，社会库存持续累积，下游补货谨慎，新单跟进乏力。与此同时，复合肥产能利用率亦呈现季节性下滑态势。据钢联数据统计，截至5月8日，复合肥产能利用率降至38.46%。从季节性来看，开工率存在进一步下滑预期。复合肥生产负荷持续回落，对原料端的需求支撑弱化。

出口预期逐步降温

4月下旬尿素价格持续拉涨，核心驱动源于出口预期。中东局势升级推动国际尿素价格大幅上涨，内外盘形成较大价差。出口增加预期叠加现货偏紧格局，共同助推尿素价格升至年内高位。

近期，随着中东地缘冲突逐步缓解，国际尿素价格出现高位回调走势，市场情绪有所降温。对国内市场而言，尿素出口并未放松，保供稳价基调未变。加之郑商所发布公告加强市场监管，严肃查处各类违规行为，维护市场秩序和投资者合法权益，进一步从政策角度给市场降温。

在现阶段国内外价差依然偏大的情况下，笔者认为，短期出口难有松动的可能。随着出口预期降温以及国际尿素价格回落，国内尿素价格有望下调。

日产量维持高位运行

近两个月，尿素产能利用率持续攀升，日产量已增至22万吨左右，供给较为充裕。钢联数据显示，“五一”假期过后，国内尿素产能利用率攀升至94.44%，环比上涨2.43个百分点。其中，煤制产能利用率为98.41%，环比上涨2.46个百分点；气制产能利用率为79.77%，环比上涨2.33个百分点。

虽然本月部分企业存在检修停车计划，但鉴于现阶段尿素日产量基数较大以及未来工业刚需下降，预估后市尿素日产量仍维持高位运行。此外，前期刚需对市场产生一定支撑，高日产对价格的拖累暂未凸显，但随着后市需求弱化，供给压力恐再度显现。

后市累库概率增大

自3月起，国内尿素企业总库存持续下降，显示市场阶段性结构矛盾有所缓解，令价格呈现一定抗跌性。但值得注意的是，“五一”假期过后，尿素产业库存出现小幅增长。隆众数据显示，截至5月6日，国内尿素企业总库存量为46.5万吨，环比增加2.12万吨，涨幅为4.31%。下游需求有所减弱，部分尿素工厂小幅累库，前期货源紧张工厂出现排货周期缩短现象。在供增需弱预期之下，国内尿素库存或持续累积。

综上所述，笔者认为，随着出口预期降温，尿素定价逻辑有望重回基本面。在供强需弱格局下，市场累库压力攀升，尿素价格仍存下调空间。（作者单位：海证期货）

编辑：吴郑思

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