缺乏实质性利多 PVC短期将维持低位偏弱震荡

当前PVC行业整体开工负荷偏低，内外需求同步走弱，市场虽出现小幅供应缺口，但库存高企对市场形成明显压制，短期PVC价格将延续低位震荡格局。

图为PVC开工负荷

行业开工率偏低

自3月中东地缘冲突升级以来，国内PVC行业开工负荷整体呈持续回落态势。一方面，上游电石企业集中停炉检修，原料供给收紧，拖累电石法PVC企业主动降负生产；另一方面，地缘局势扰动推升国际能源价格，乙烯原料成本大幅上行，致使乙烯法PVC生产企业成本压力陡增，多选择停产减产、压降成品库存。

截至5月14日，国内PVC整体开工负荷为69.4%，同比回落8.3个百分点，较2月底地缘冲突发生前下滑12.68个百分点。分工艺来看，电石法PVC开工负荷为78.41%，较2月底小幅回落3.2个百分点；乙烯法PVC开工负荷仅48.2%，同期降幅达35个百分点。受开工持续走低影响，国内PVC周度产量降至42.25万吨。

目前行业生产利润持续承压，电石法PVC每吨亏损约140元，乙烯法PVC每吨亏损幅度更是突破千元。短期内地缘局势难有明显缓和，国际能源供给偏紧格局延续，乙烯法生产利润暂无修复空间，行业整体开工负荷将持续维持低位。

供应减量带动行业逐步进入去库周期，但下游需求乏力拖累去库进度。截至5月14日，国内PVC企业库存叠加社会库存总量为166.06万吨，环比微降0.59%，同比依旧大幅增长55.81%。其中，社会库存为129.92万吨，同比增幅高达102.51%，库存去化压力依旧严峻。分区域来看，华东社会库存为125.45万吨，同比上涨114.86%；华南社会库存为4.47万吨，同比下降22.49%，区域库存分化特征明显。

终端消费复苏乏力

尽管各地陆续出台楼市托底政策，但PVC核心下游地产行业依旧低迷。地产行业疲软直接抑制PVC整体需求，同时原料成本上行的压力也难以顺利向下游传导。

目前正值PVC传统消费淡季，终端市场采购积极性不足，管材、型材企业订单体量偏少。截至5月14日，国内样本管材企业开工负荷为39.24%，环比回升7.06个百分点，同比下降9.82个百分点；型材企业开工负荷为42.17%，环比上行19.56个百分点，终端开工小幅回暖但整体依旧处于低位。目前国内PVC周度刚需消费量约40万吨，叠加3万吨左右出口量，市场仅形成小幅供应缺口，难以对价格形成有力提振。

出口端同样转弱。自4月1日起，国内取消PVC出口退税政策，市场抢跑出货，提前透支海外需求。海关总署公布的数据显示，3月国内PVC出口量为800272.44吨，同比增加372670.42吨，增幅为87.15%；1至3月累计出口1657313.98吨，同比增加523959.39吨，涨幅为46.23%。前期集中出口提前释放海外订单，政策落地后后续出口量预计逐步回落，外部需求支撑进一步弱化。

综合来看，地缘因素推高能源价格，导致乙烯法PVC生产成本高企、生产亏损加剧，带动行业整体开工降至年内偏低区间，市场货源供应稳步减少。但当前市场陷入供需两弱格局，终端内需复苏不及预期，出口红利消退后外部需求同步走弱，即便盘面存在小幅供应缺口，庞大的存量库存依旧牢牢压制价格上行空间。整体而言，在缺乏实质性利多驱动下，PVC市场暂无明显上行动力，短期将维持低位偏弱震荡走势。（作者单位：中原期货）

编辑：吴郑思

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