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豆粕处于多空博弈的关键窗口期

期货日报|2026年07月01日

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此阶段短期行情波动主要受两大核心变量主导：一是美国大豆生长期的天气变化，二是USDA月度种植面积报告；而中长期行情则将取决于美国大豆新作全年最终产量的兑现情况，以及中国的采购表现。

近期CBOT大豆价格呈现震荡上扬走势，主力合约从6月中旬的1130美分／蒲反弹走强至1150美分／蒲附近。

当前CBOT大豆盘面的博弈主线聚焦于新作产区的生长天气。过去半个月，美国大豆中西部主产区降雨充足，大平原中北部产区降雨量虽偏少，但日间气温处于适宜区间，尚未对苗期大豆生长造成实质性不利影响。从气象预报来看，本周中西部主产区将迎来大范围强降雨，大平原中北部降雨量也将回归正常水平，市场普遍预计7月初全美大豆整体长势仍将保持向好态势。

从出口数据来看，截至6月4日当周，2025/2026年度美国大豆累计完成出口销售4058万吨，已完成全年目标的97.7%，仅剩余52万吨待售，年度出口目标顺利落地概率极高。市场聚焦2026/2027年美国新作大豆的出口销售，能否兑现中国采购2500万吨的预期。若能兑现此预期， 2026/2027年美国大豆出口数据大概率迎来上调，对应期末库存有望回落至3亿蒲以下，供需紧平衡格局将支撑美豆11月合约上涨至1200美分／蒲上方。

图为全球主要港口大豆出口FOB报价（单位：美元／吨）

随着2026年巴西大豆出口进入后半程，其出口报价呈现季节性走强态势，美国与巴西港口大豆出口的FOB价差随之快速收窄。6月19日，7月船期的美豆与巴西大豆FOB价差已缩至5美元／吨，而上月同期这一价差高达32美元／吨，美国大豆出口竞争力显著提升。尤其2026年8—12月船期的美豆出口报价优势更为突出，6月24日美湾10月船期大豆FOB报价为115美分／蒲，巴西同船期报价则达到140美分／蒲，这将对美国新作大豆的出口需求形成支撑。

转向美国大豆国内需求端，其国内压榨利润仍维持丰厚水平。截至6月19日当周，美国大豆压榨利润为4.57美元／蒲，前一周为5.22美元／蒲，去年同期仅1.49美元／蒲。在丰厚榨利的刺激下，美国国内压榨企业全力开机生产。相关统计数据显示，2026年5月美国大豆压榨量达2.08785亿蒲；2025/2026年度9月至次年5月，美国大豆累计压榨总量为19.44亿蒲，同比大幅增长12%。不过需留意，若美伊相关协议落地导致国际原油价格大跌，可能引发美豆油基金集中抛售，进而间接压缩美国大豆压榨利润，构成潜在利空因素。

对于国内市场而言，近期大连豆粕主力合约随CBOT大豆成本端反弹走强，当前价格重心已回升至2950~2980元／吨区间。豆粕现货价格在6月中旬触底后亦企稳反弹，上周五华东地区豆粕现货报价为2800元／吨，周环比上调30元／吨。其上涨驱动一方面源于进口大豆成本边际抬升，另一方面则是油厂与贸易商挺价意愿较强，共同形成底部支撑。

但6—7月国内进口大豆供应宽松的大格局难有实质性改变，月均到港量或突破1200万吨，油厂压榨开机率维持65%~70%的高位区间，豆粕产出持续放量。需求端，市场心态整体疲软，饲料企业采购策略保守，近期采购多集中于远月基差，现货成交相对清淡，仅维持平稳水平，暂无集中补库动作。受此影响，国内豆粕商业库存快速攀升至70万吨以上，部分区域油厂甚至出现库容饱和、阶段性停机的现象，制约现货价格上涨空间。

从油厂买船节奏来看，截至上周，国内7月船期大豆采购计划已全部完成，但采购总量不及往年同期；8月采购进度完成七成，同样低于往年水平；9月采购完成三成；10月船期采购仅完成一成，整体采购节奏偏缓。从采购量趋势来看，8月以后国内进口大豆到港量将季节性下降，供应压力有望逐步缓解。

整体来看，6月底，CBOT大豆与国内豆粕均处于多空博弈的关键窗口期。此阶段短期行情波动主要受两大核心变量主导：一是美国大豆生长期的天气变化，二是USDA月度种植面积报告；而中长期行情则将取决于美国大豆新作全年最终产量的兑现情况，以及中国的采购表现。

针对当前市场格局，CBOT大豆维持区间震荡操作思路，盘面重点关注1150美分／蒲压力位，若美国产区干旱天气持续发酵，可逢低布局远月多单。