供给收缩主导 乙二醇盘面走强

自8月6日2610合约止跌以来，乙二醇盘面持续走强。快速上涨行情背后，成本支撑与供给收缩形成共振。不过，需求较弱制约了价格上行空间。

近期国际原油价格在地缘风险溢价支撑下走高，布伦特原油价格上破90美元／桶，创出阶段新高。石脑油和乙烯跟涨，乙二醇各工艺路线生产成本不同程度抬升。成本抬升不仅为乙二醇盘面提供了底部支撑，也进一步提振了市场做多情绪。

图为国内乙二醇装置开工负荷变化

供给收缩是价格上涨的核心驱动。当前，乙二醇市场呈现“国内降负与进口缩量”的双重收紧状态。国产方面，8月为检修高峰，多套大型装置集中停车。截至8月20日当周，国内乙二醇装置整体开工负荷已降至53.86%，处于近几年同期最低位。尽管8月下旬起部分装置将陆续重启，但短期内增量有限，难以对供给格局产生实质性影响。进口方面，美伊双方就霍尔木兹海峡主导权持续僵持，波斯湾过湾量仍在低位，中东乙二醇货源兑现渺茫，进口缩量预期强化，进一步加大供给收紧力度。

库存下滑同样对价格形成支撑。截至8月20日当周，华东主港乙二醇库存为26.8万吨，环比下降6.9万吨，降幅为20.47%，处于近5年同期最低水平。聚酯工厂原料库存同样被消耗，隐性库存缓冲能力明显减弱。在此环境下，乙二醇基差维持强势，近月合约受强现实影响易涨难跌。

需求表现较弱，限制了乙二醇价格的上升空间。截至8月20日当周，聚酯装置开工负荷为78%，处于年内相对低位。终端纺织环节尚未摆脱消费淡季，江浙织机开机负荷降至54.85%。深加工企业采购心态谨慎，以消耗原料库存为主，在高原料价格下观望情绪较浓，产销表现清淡。在终端订单实质性改善前，聚酯工厂提产意愿不强，需求很难对乙二醇价格形成正向拉动。

综合分析，当前乙二醇价格的强势上行，是供给收缩引发的阶段性行情，而非需求复苏驱动的趋势性反转。

地缘扰动与国内装置集中检修在短期内形成共振，港口库存降至近5年低位强化了近月合约的支撑逻辑。然而，终端需求未能有效跟进，聚酯装置开工负荷维持低位，织造企业采购意愿不强，上下游传导不畅决定了本轮行情的内生驱动力有限。

后续来看，随着8月下旬国内检修装置的陆续重启，供给将逐步增加。地缘局势的演变是个变量。若霍尔木兹海峡通行恢复，则前期计入盘面的地缘风险溢价将面临快速回吐风险。反之，若局势进一步升级，则供给仍有收紧空间。在供需两端均存在边际变化可能的情况下，追高乙二醇价格需审慎，重点关注装置回归节奏与中东货源释放速度。（作者单位：国元期货）

编辑：张瑶

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