机构看金市：9月3日

中航期货：贵金属短期或延续震荡偏弱格局 关注美国经济数据

南华期货：贵金属已部分定价美联储鹰派预期 估值端进一步下修空间预计有限

银河期货：政策不确定性仍是短期贵金属市场关键变量

RBC Capital Markets：由于“不确定性、去美元化和贬值担忧” 金价将重回每盎司5000美元以上

Britannia Bullion：黄金越来越被视为货币 交易价格远低于历史高点

【机构观点分析】

中航期货表示，短期来看，沃什鹰派讲话、美伊冲突升级与全球债市抛售形成三重共振，霍尔木兹海峡局势扰动推升油价及通胀预期，驱动全球债券收益率大幅走高。若后续美国CPI未能显著回落甚至超预期上行，叠加中东局势持续扰动，9月美联储加息预期将进一步升温，贵金属短期或延续震荡偏弱格局。关键观察窗口在于9月4日美国非农就业报告及9月11日美国CPI数据，这两项数据将直接决定市场对9月FOMC会议的加息定价。若数据疲软，加息预期可能迅速降温，为金价提供反弹契机；若数据强劲，则将继续强化紧缩预期，施压金价。中期而言，美元信用体系的深层矛盾及全球央行的持续性购金行为，仍将是支撑贵金属长期牛市的坚实基石。

南华期货表示，贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，随着近期原油价格整体可控震荡，美国经济就业通胀等数据降温，美股震荡调整，美联储加息预期略有降温，但美联储内部分歧以及沃什鹰派言论仍抑制加息预期的修正幅度。仍预计美联储或于下半年暂停加息，即使9月加息，也预示着加息次数将大概率受限，因股债负反馈压力较大，金银若回调反而可能形成逢低布多机会。2027年美联储则仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温；若沃什于2027年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。月度角度看，沃什鹰派立场下，市场焦点转向9月17日美联储FOMC会议，而在这之前的9月4日的美国非农就业报告，以及9月11日的美国CPI数据重要性显著上升。

银河期货表示，美联储主席沃什释放鹰派信号，强调2%通胀目标坚定不移，加息概率回升，金价承压回调。短期看，加息风险重新占据主导，但沃什未否认长期财政问题，一旦经济数据走弱或美债再度紧张，黄金信用对冲功能仍将回归。政策不确定性仍是关键变量。此外，美债财政隐忧未消，TGA回购治标不治本，长端利率仍处历史高位，黄金作为美元信用对冲的中长期逻辑依然成立。综合来看，对贵金属市场来说最可能出现的情景是数据好坏参半、美联储按兵不动但保留加息选项，金价做区间震荡整理，方向性突破需更强催化剂。另外，需要关注日元表现，总体来看当前日元在未启动加息前，受油价持续上涨所带来的汇率压力，或将在每一次日本干预汇率后再次为套息交易提供入场时机，为美元资产带来流动性补给；但是需要注意的是，随着日本央行不得已进入加息通道后，或将导致carry trade反转，对各类资产流动性形成挤出。日元当前是一个风险不断积聚的引信，需要警惕风险，持续观察。

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）全球大宗商品战略和中东和北非研究总监Christopher Louney表示，黄金最近的价格走势表明，地缘政治不稳定、全球去美元化和对美元贬值的担忧正在重新抬头，黄金现在正准备恢复每盎司5000美元以上的涨势。Louney在其最新分析中写道：“虽然黄金的潜在驱动因素可能已经暂停，但它们仍然完好无损。尽管黄金的交易所交易产品（ETP）持仓经历了一个季度的流失，但不确定性、去美元化和贬值担忧驱动的配置需求仍将回归，这些流动将再次推动金价走高。”Louney进一步称，在今年剩下的时间里，预计金价将在每盎司4500至5000美元的范围内震荡，到年底，预计金价高点将达到约每盎司4929美元；在2027年，倾向于金价高点将达到每盎司5296美元。

Britannia Bullion的联合创始人兼贵金属分析师马修·琼斯（Matthew Jones）在接受媒体采访时表示，黄金越来越被视为货币，而不仅仅是另一种金融资产，尤其是在政府继续扩大债务并削弱法定货币购买力的情况下。琼斯分析称，虽然油价上涨重新引发通胀担忧，并将投资者的注意力重新转移到全球央行将不得不保持高利率的可能性上，这使得黄金近期一直在挣扎。但是，“这种关注忽略了另一次通胀冲击后产生的不确定性。”他认为，特别是如果央行被迫在支持疲软的经济体和维持限制性货币政策之间做出选择。“在地缘政治紧张局势持续加剧、通货膨胀再次加速、各国央行继续积累贵金属之际，黄金交易价格远低于历史高点。”琼斯指出。

编辑：张瑶

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