机构看金市：9月4日

正信期货：贵金属后续能否持续上行仍待美国就业与通胀数据验证

金瑞期货：美债实际利率和美元指数对贵金属价格的约束尚未完全消失

混沌天成期货：贵金属短期行情大概率维持宽幅震荡格局

法国兴业银行：波动率已回归正常水平 黄金看涨情绪正在复苏

Adrian Day：预计美联储将不得不介入购买债券 而黄金将成为最终的受益者

【机构观点分析】

正信期货表示，美联储理事沃勒3日表示9月倾向于按兵不动，关键看下周CPI数据；同时美国副总统万斯公开敦促美联储降息，此举进一步缓解市场加息担忧，推动贵金属修复。ISM服务业PMI数据显示就业指数仍然保持在收缩区间，就业未在需求扩张带动下明显改善。海峡方面，伊朗继续打击美军基地；阿曼拒绝海峡收费提议；以色列再次威胁德黑兰，海峡风险继续压制着市场风险偏好。总体而言，贵金属在加息担忧缓解的背景下开始修复，后续能否持续上行仍待美国就业与通胀数据验证。

金瑞期货表示，美国“小非农”数据不及预期，使得此前美联储加息预期有所降温，国际金银价格率先反弹，并带动国内贵金属价格修复。但需要注意的是，本轮贵金属价格反弹应理解为前期快速下跌后的修复，能否进一步演化为趋势性上涨，关键仍取决于美国非农就业与通胀数据对美联储政策路径的重新定价。目前市场对美联储9月加息25个基点的预期仍超过六成。最新“褐皮书”显示美国经济保持温和增长，但价格压力仍在，尤其是能源、运输及原材料成本明显上升，因此美债实际利率和美元指数对贵金属价格的约束尚未完全消失。

混沌天成期货表示，贵金属日内呈现震荡修复走势，在美盘多重利好驱动下自震荡区间下沿展开向上试探。市场交易逻辑出现边际调整，美联储官员表态、日元加息预期升温、资金在低位承接共同主导本轮修复行情。美联储理事沃勒释放偏鸽表态，提出若后续通胀延续改善，将支持9月维持利率不变，并非给出全面宽松信号，但显著降温市场此前偏高的加息定价，9月加息概率明显回落。受其言论带动，美债名义收益率下行，实际利率同步回落，压制贵金属的核心估值约束边际缓和。不过沃勒依旧保留通胀反弹即重启加息的选项，政策层面并未彻底转向，利率下行更多属于预期修复。市场重新定价日本央行加息可能性，日元加息预期升温带动日元走强，美日利差收敛，美元指数顺势回落，进一步给贵金属带来汇率端支撑。但需要留意，日元加息预期也暗含套息交易平仓的潜在扰动，全球流动性仍存在阶段性波动风险，利好更多体现在短期美元走弱，并非趋势性反转。整体来看，当前贵金属由前期偏空定价进入多空博弈阶段，后续重点跟踪美国CPI、非农数据、美联储官员系列讲话以及日本央行政策信号，短期行情大概率维持宽幅震荡格局。

法国兴业银行表示，受美以伊紧张局势及美联储加息预期升温引发大幅回调后，黄金近期已反弹至每盎司4500美元附近。与此同时，波动率已回归正常水平，投机性持仓已回升至两年均值之上，GLD看跌／看涨期权比率降至六个月低点，表明看涨情绪正在复苏。尽管黄金仍面临利率高企和美元走强的逆风，但美联储偏鹰派基调的大部分调整已被金融市场消化，这为黄金创造了更为有利的风险回报比。央行持续购金、去美元化趋势、地缘政治不确定性以及主权债务担忧等结构性因素，似乎为金价提供了更高的底部支撑，限制了实际利率高企所带来的下行影响。波动率下降本身在历史上就是黄金的重要买入信号，而持续的央行需求则为金价提供持久的底部支撑。

Adrian Day资产管理公司表示，尽管美国财政部最近两次大规模干预行动（一次针对日元，另一次针对长期国债收益率）引发了巨大反响，但这些举措对解决困扰美元和债务问题的真正根源几乎毫无作用。美国财政部长贝森特宣布的加倍回购长期债券计划（至少40亿美元）规模微不足道，且逻辑上存在矛盾。回购并注销债券实际上减少了市场流动性，而非增加。更重要的是，长期端的回购被短期端的新增发行所抵消，并未减少美债的总体供应量。核心问题在于，10年期至30年期的长期美债供应过剩，而需求却在萎缩。传统的主要买家，如俄罗斯、中国和日本，都在减少或出售其美债持有量。这些干预行动向市场传递了一个明确的信号：美国无力以合理价格出售其债券。预测由于美国政府无法大幅削减开支或增税，最终美联储将不得不介入购买债券，这将导致美元下跌，而黄金将成为最终的受益者。

编辑：张瑶

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